20230616-公募基金行业深度报告，ETF有望成为券商财富管理转型破局的工具

VIP专享

3.0 star2026 2024-08-04 32 1.26MB 23 页免费

侵权投诉

非银金融 / 行业深度分析报告 / 2023.06.16

请阅读最后一页的重要声明！

公募基金行业深度报告

证券研究报告

投资评级:看好(维持)

最近 12 月市场表现

分析师

夏昌盛

SAC 证书编号：S0160522100002

xiacs@ctsec.com

相关报告

1. 《上市险企 5月保费点评》 2023-

06-15

2. 《政策支持力度加码，盈利能力稳健

修复》 2023-06-14

3. 《基金投顾业务管理规定征求意见稿

点评》 2023-06-11

ETF 有望成为券商财富管理转型破局的工具

核心观点

❖ 股票 ETF 逆势扩容，2022 年以来与主动权益基金形成明显反差。截至

2023Q1 末，主动权益基金规模较 2021 年末-21.9%至5.50 万亿元，份额-7.0%

至4.26 万亿份；而被动指数型基金规模较 2021 年末+9.8%至1.65 万亿元，份

额增加+38.1%至1.61 万亿份，其中增量主要来自于股票型 ETF，股票型 ETF

规模较 2021 年末+18.0%至11349 亿元，份额+52.7%至9308 亿份。ETF 本身

具有低费率、高透明度、交易灵活、风格稳定等多项优势，2022 年以来规模

逆势扩容的原因主要有：1）2022以来，主动股票基金整体超额收益有所收敛，

或部分流向指数型基金。2）注册制实施，上市公司数量增加，选股难度加大，

投资者由股票交易转向场内 ETF 交易。3）发行端（基金公司）、销售端（券

商）双双发力，基金公司加大 ETF 发行力度，抢占先发优势，券商通过 ETF

抢占财富管理客户资产市场份额。

❖ 超额收益下降和买方投顾转型是 ETF 规模增长的核心驱动力，国内

ETF 仍然具有巨大发展空间。从美国经验来看，当前指数型股票基金已占

据美国股票基金的半壁江山，近十年股票型 ETF 和指数型股票共同基金持续

资金净流入，而主动管理基金持续资金净流出。回顾美国股票 ETF 规模增长

历史，核心驱动力有二：一是超额收益下降，主动管理基金大多无法跑赢指数；

二是财富管理机构从卖方投顾向买方投顾转型，越来越多的投资顾问在客户

的投资组合中使用 ETF。当前我国 A股市场个人投资者占比逐渐下降，超额

收益获取难度逐渐加大，财富管理机构逐步开启买方投顾转型，预计国内 ETF

仍有巨大发展空间，我们测算未来十年中国股票 ETF 规模复合增长率达 21%。

❖ ETF 有望成为券商财富管理转型破局的工具。1）ETF 具有在行情低迷时

作为底部加仓的工具属性。股票 ETF 的份额与市场行情存在明显的反向关系，

券商可利用 ETF 的这种属性和产品优势，在市场行情低迷时积累客户规模。

2）ETF 是券商开展专业化投资咨询业务的有力武器。一是 ETF 品种丰富，满

足大类资产配置需求；二是 ETF 风格稳定、持仓透明，是良好的底层标的；

三是 ETF 的波动性能够增强投顾与客户粘性。3）券商可以通过 ETF 抢占财

富管理市场份额，为进一步的综合性服务奠定基础。一方面，当前股民转基民

的空间依然很大；另一方面，券商可以利用 ETF 的产品优势和底部加仓的工

具属性，吸引更多增量资金，抢占银行的市场份额。

❖ 投资建议：关注 ETF 布局领先的券商。截至 2023 年4月末，证券公司经

纪业务持有深市 ETF 规模居前三位的证券公司为国泰君安、广发证券和中信

证券，持有规模市场占比分别为 9.21%、8.33%、8.07%。华泰证券虽然持营规

模位居第四，但成交额、交易账户数、申购 ETF 金额稳居第一。建议关注华

泰证券、广发证券、中信证券。

❖ 风险提示：资本市场大幅波动；行业竞争加剧；监管趋严。

-19%

-14%

-9%

-4%

非银金融沪深300

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

行业深度分析报告/证券研究报告

1 ETF 逆势扩容，2022 年以来与主动权益基金形成明显反差 ............................................................. 4

1.1 现象：市场低迷背景下，ETF 仍保持高速增长，与主动权益基金形成反差 .............................. 4

1.2 原因：主动管理基金超额收益收敛，基金公司和券商双双发力 ................................................... 6

2 超额收益下降和买方投顾转型是核心驱动力 ..................................................................................... 12

2.1 海外经验：超额收益下降+买方投顾转型是美国指数型基金崛起的主要驱动因素 ................... 12

2.2 国内展望：A股机构化+买方投顾转型开启，ETF 仍有巨大发展空间 ...................................... 15

3 ETF 是券商财富管理转型过程中的重要抓手 .................................................................................... 18

3.1 ETF 是市场行情低迷时重要的获客产品 ........................................................................................ 18

3.2 ETF 是券商开展专业化投资咨询业务的有力武器 ........................................................................ 18

3.3 券商通过 ETF 抢占财富管理市场份额，为进一步的综合性服务奠定基础 ............................... 19

3.4 关注 ETF 布局领先的券商 ............................................................................................................... 20

4 风险提示 ................................................................................................................................................. 22

图1. 主动&被动股票基金规模走势 ............................................................................................................. 4

图2. 主动&被动股票基金份额走势 ............................................................................................................. 4

图3. 主动股票&传统股票指数型基金&股票型 ETF 规模走势 ................................................................ 5

图4. 主动股票&传统股票指数型基金&股票型 ETF 份额走势 ................................................................ 5

图5. 股票型 ETF 投资者持有份额（亿份） ............................................................................................... 5

图6. 股票型 ETF 投资者持有结构 ............................................................................................................... 5

图7. 国内 ETF 交易形式 ............................................................................................................................... 7

图8. 2019 年以来主动&被动股票型基金指数涨跌幅 ................................................................................. 7

图9. 主动股票基金超额收益有所收敛 ......................................................................................................... 7

图10. 注册制实施后，科创板、创业板 IPO 数量增加（家） .................................................................. 8

图11. 注册制实施后，退市公司数量增加（家） ....................................................................................... 8

图12. 个人投资者通过场内买卖 ETF 和场外申赎联接基金参与 ETF 投资 ........................................... 8

图13. 场内外个人投资者持有 ETF 份额（亿份） ..................................................................................... 8

图14. 个人投资者投资 ETF 的方式占比 ..................................................................................................... 8

图15. 不同类型的股票型 ETF 份额走势（亿份） ..................................................................................... 9

内容目录

图表目录

nMzQmOpQpOoPpQoMpMmQmQ7N8Q9PtRpPnPmPkPmMyQfQqQmO6MmNtPuOoPrQuOmNwP

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

行业深度分析报告/证券研究报告

图16. 股票型基金 ETF 发行数量及发行份额 ........................................................................................... 12

图17. 权益基金前 100 销售机构各类型机构市场份额 ............................................................................. 12

图18. 美国股票型基金规模（亿美元） ..................................................................................................... 13

图19. 股票指数共同基金和股票 ETF 占股票基金的比例 ....................................................................... 13

图20. 资金流向指数型 ETF 和股票指数共同基金 ................................................................................... 13

图21. 美国国内主动型大盘股基金表现跑输标普 500 指数的比例 ......................................................... 14

图22. 美国个人投资者持股比例逐渐下降 ................................................................................................. 14

图23. 美国个股跑输标普 500 指数的比例 ................................................................................................. 14

图24. 综合服务型经纪商客户家庭资产投资分布 ..................................................................................... 15

图25. 收费型顾问机构客户家庭资产投资分布 ......................................................................................... 15

图26. 上交所投资者持股结构 ..................................................................................................................... 15

图27. A 股个人投资者交易占比 .................................................................................................................. 15

图28. 2010-2022 年A股个股跑赢沪深 300 的数量占比 ........................................................................... 16

图29. ETF 份额净增加值与市场涨跌幅走势相反 ..................................................................................... 18

图30. ETF 份额净增加值与市场涨跌幅负相关 ......................................................................................... 18

图31. 中金财富基金组合的超额收益 2/3 来自基金配置 .......................................................................... 18

图32. ETF 品种丰富，满足大类资产配置需求 ......................................................................................... 19

图33. 前十券商持营深市 ETF 占比（2023 年4月） .............................................................................. 21

图34. ETF 当年累计成交额市场占比（2023 年4月） ............................................................................ 21

图35. ETF 交易账户数市场占比排名前十（2023 年4月） .................................................................... 21

图36. 经纪业务申购 ETF 金额排名前十（2023 年4月） ...................................................................... 21

表1. ETF、ETF 联接基金、指数基金、主动股基的区别 ......................................................................... 6

表2. 场内外指数产品持有时长和交易频率 ................................................................................................. 9

表3. 百亿以上规模股票 ETF 成立时间 ..................................................................................................... 10

表4. 沪深 300ETF 基金规模与成立时间 ................................................................................................... 10

表5. ETF 管理人市场结构（截至 2023Q1 末，单位：亿元） ................................................................ 11

表6. 公募基金管理人结构（截至 2023Q1 末，单位：亿元） ................................................................ 11

表7. 目前获批基金投顾业务试点的 60 家机构名单（截至 2023 年5月） ........................................... 16

表8. 基金投顾试点机构展业情况（截至 2022 年末） ............................................................................. 17

表9. 国内股票 ETF 未来空间测算 ............................................................................................................. 17

表10. 券商与银行的零售客户数量及规模仍有较大差距（截至 2022 年末） ....................................... 20

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

立即下载

标签： #财富管理 #公募基金 #券商

摘要：

非银金融/行业深度分析报告/2023.06.16请阅读最后一页的重要声明！公募基金行业深度报告证券研究报告投资评级:看好(维持)最近12月市场表现分析师夏昌盛SAC证书编号：S0160522100002xiacs@ctsec.com相关报告1.《上市险企5月保费点评》2023-06-152.《政策支持力度加码，盈利能力稳健修复》2023-06-143.《基金投顾业务管理规定征求意见稿点评》2023-06-11ETF有望成为券商财富管理转型破局的工具核心观点❖股票ETF逆势扩容，2022年以来与主动权益基金形成明显反差。截至2023Q1末，主动权益基金规模较2021年末-21.9%至5.50万亿...

展开>> 收起<<

20230616-公募基金行业深度报告，ETF有望成为券商财富管理转型破局的工具.pdf

共23页,预览7页

还剩页未读，继续阅读