开源证券-开源量化评论（98）：大票30组合2024年度复盘-240806

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金融工程专题

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2024 年8月6日

《开源量化评论（3）-A 股市场中如何

构造动量因子》-2020.7.21

《开源量化评论（5）-大票优选：是

动量，而不是反转》-2020.8.27

《开源量化评论（18）-动量 30 组合

2020 年度复盘》-2021.2.3

《开源量化评论（40）-动量 30 组合

2021年度复盘》-2021.10.15

大票 30 组合 2024年度复盘

——开源量化评论（98）

魏建榕（分析师）

王志豪（联系人）

weijianrong@kysec.cn

证书编号：S0790519120001

wangzhihao@kysec.cn

证书编号：S0790522070003

 大票 30 组合：2024 年以来相对沪深 300 累计超额收益 13%

大票 30 组合将选股域限定于上证 50 与深证 100 指数成分股（共 150 只），该选

股域中的股票既是市场上市值最大的股票，也是机构投资者最为青睐的底仓股

票。通过在 150 只大票上构建大票 30 组合，一方面，弥补了量价因子在大票上

的应用空白；另一方面，通过控制组合数量满足投资者少而精的投资需求。2015

年以来，除 2018 年录得-0.68%的负超额外，其余年份均录得可观的正超额收益。

样本外 4年，大票 30 均跑赢沪深 300 指数，2024 年以来相比沪深 300 累计超额

收益 13%。

 大票 30 组合行业、选股双维度收益拆解

相对沪深 300，各月持仓中，个股超额收益绝对值小于 20%的股票占多数。而超

额收益绝对值超过 20%的股票大多集中于正超额一端，比如 2023年2月持仓的

徐工机械；2023 年3月持仓的广联达、中国石化；2023 年4月持仓的中国太保；

2023 年6月持仓的中兴通讯；2024 年1月持仓的中国石油、中国神华；2024 年

3月持仓的紫金矿业；2024 年5月持仓的中远海控。

从行业分布来看，大票 30 组合在食品饮料、银行、家用电器和公用事业行业配

置比例较高且较为稳定。2024 年以来，沪深 300 累计下跌 0.81%，同期食品饮料

累计下跌 17.41%，银行累计上涨 16.33%，家用电器累计上涨 7.19%，公用事业

累计上涨 11.17%，大票 30 组合整体行业配置优势明显。

 大票 30 组合 2024 年逐月持仓明细

从组合明细来看，2024年1月份持仓中，中国广核、中国石油和中国神华涨幅

靠前，分别上涨 22.83%、18.41%和18.41%。2月份持仓中，泸州老窖、潍柴动

力和万华化学分别上涨 19.72%、14.29%和14.15%，涨幅居前。3月份持仓中，

紫金矿业、中国石油涨幅居前，分别上涨 28.3%和11.76%，紫金矿业与中国石

油在 2024 年以来各月均有持仓，累计收益分别为 34.58%和30.03%。4月持仓中，

海尔智家、新和成、中远海控分别上涨 21.28%、15.18%和13.72%。其中，海尔

智家自 2024 年以来各月均有持仓，累计收益 29.95%。5月持仓中，上涨个股集

中于煤炭与公用事业行业，中远海控、中国神华和陕西煤业分别上涨 27.78%、

6.28%和6.11%，涨幅居前。6月份，电力设备行业下跌 10.53%。同期国电南瑞

涨幅 13.42%，超额显著。中国广核、中国船舶和长江电力分别上涨 10.5%、9.61%

和8.68%。7月持仓中，新和成、招商公路、工商银行涨幅居前，分别上涨 8.85%、

8.41%和8.03%。

 大票 30 组合 8月份最新持仓

2024 年8月大票 30 组合中，银行股 6只，占比最高，其次分别是电子（4只）、

公用事业（3只）和家用电器（3只）。

 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。

相关研究报告

金融工程研究团队

开

源

证

券

证

券

研

究

报

告

金

融

工

程

专

题

金

融

工

程

研

究

魏建榕（首席分析师）

证书编号：S0790519120001

张翔（分析师）

证书编号：S0790520110001

傅开波（分析师）

证书编号：S0790520090003

高鹏（分析师）

证书编号：S0790520090002

苏俊豪（分析师）

证书编号：S0790522020001

胡亮勇（分析师）

证书编号：S0790522030001

王志豪（分析师）

证书编号：S0790522070003

盛少成（分析师）

证书编号：S0790121070009

苏良（分析师）

证书编号：S0790121070008

何申昊（分析师）

证书编号：S0790524070009

陈威（研究员）

证书编号：S0790123070027

蒋韬（研究员）

证书编号：S0790123070037

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1、大票 30 组合：2024 年以来相对沪深 300 累计超额收益 13% ............................................................................................. 3

2、大票 30 组合行业、选股双维度收益拆解............................................................................................................................... 4

2.1、大票 30 组合逐月收益表现：大多数月份实现正超额 ................................................................................................ 4

2.2、大票 30 组合行业配置能力突出 ................................................................................................................................... 6

2.3、大票 30 组合能有效选出行业内的强势股 .................................................................................................................... 6

3、大票 30 组合 2024 年逐月持仓明细 ........................................................................................................................................ 8

4、大票 30 组合 8月份最新持仓 ................................................................................................................................................ 14

5、附录：开源金工长端动量因子简介 ...................................................................................................................................... 15

6、风险提示 .................................................................................................................................................................................. 16

图表目录

图1：大票 30 组合相对沪深 300 持续有超额收益 ...................................................................................................................... 3

图2：大票 30 组合相对偏股混合型基金指数超额年化收益 23% ............................................................................................. 4

图3：个股超额收益分布：大多数月份正超额股票数占比超 50% ........................................................................................... 5

图4：大票 30 组合行业分布：行业配置能力突出 ...................................................................................................................... 6

图5： 1 月行业收益：除银行外，其余行业均录得正超额 ......................................................................................................... 7

图6： 2 月行业收益：大多数行业出现负超额............................................................................................................................. 7

图7： 3 月行业收益：有色金属超额显著 .................................................................................................................................... 7

图8： 4 月行业收益：大多数行业录得正超额............................................................................................................................. 7

图9： 5 月行业收益：交通运输、医药生物录得较高正超额 ..................................................................................................... 8

图10： 6 月行业收益：除电子和机械设备外，其余行业均录得正超额 ................................................................................... 8

图11： 7 月行业收益：银行、公用事业录得较高正超额 ........................................................................................................... 8

图12：长端动量因子多空对冲净值曲线（全市场，五分组） ................................................................................................ 16

表1：分年度年化收益表现：大多数年份录得正超额 ................................................................................................................ 3

表2：大票 30 组合逐月表现：大多数月份跑赢沪深 300 ........................................................................................................... 4

表3： 1 月持仓：中国广核、中国石油、中国神华涨幅居前 ..................................................................................................... 8

表4： 2 月持仓：泸州老窖、潍柴动力、万华化学涨幅居前 ..................................................................................................... 9

表5： 3 月持仓：紫金矿业、中国石油、五粮液涨幅居前 ....................................................................................................... 10

表6： 4 月持仓：海尔智家、新和成、中远海控涨幅居前 ....................................................................................................... 11

表7： 5 月持仓：中远海控、中国神华、陕西煤业涨幅居前 ................................................................................................... 12

表8： 6 月持仓，国电南瑞、中国广核、中国船舶涨幅居前 ................................................................................................... 13

表9： 7 月持仓：新和成、招商公路、工商银行涨幅居前 ....................................................................................................... 14

表10：大票 30 组合 2024 年8月份最新持仓............................................................................................................................ 14

表11：长端动量因子的构造步骤................................................................................................................................................ 15

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A股市场，反转常有，而动量不常有。在这一背景下，开源金工团队在 2020 年

的专题报告《A 股市场中如何构造动量因子》中提出了长端动量因子，有效捕捉 A

股市场中的动量效应。在长端动量因子的基础上，我们构建了大票 30 组合，为量价

因子在大市值股票池上的应用困境提供了解决方案（详参《大票优选：是动量，而

不是反转》）。

1、大票 30 组合：2024年以来相对沪深 300 累计超额收益 13%

大票 30 组合将选股域限定于上证 50 与深证 100 指数成分股（共 150 只），该选

股域中的股票既是市场上市值最大的股票，也是机构投资者最为青睐的底仓股票。

通过在 150 只大票上构建大票 30 组合，一方面，弥补了量价因子在大票上的应用空

白；另一方面，通过控制组合数量满足投资者少而精的投资需求。

我们每月末在 150 只大票中，选取长端动量因子值最高的 30 只股票，作为次月

的大票 30 组合，持仓 1个月。

在整个回测区间（20150130-20240731），大票 30 组合年化收益率为 13.57%，同

期沪深 300 指数年化收益率为 0.02%，实现年化超额收益 13.54%。

图1：大票 30 组合相对沪深 300 持续有超额收益

数据来源：Wind、开源证券研究所（测试区间：20150130-20240731）

分年度来看，10 年中，除2018 年录得-0.68%的负超额外，其余年份均录得可观

的正超额收益。其中，样本外 4年均跑赢沪深 300 指数，2024 年至今相比沪深 300

累计超额收益 13%。

表1：分年度年化收益表现：大多数年份录得正超额

大票 30 组合

沪深 300

超额

2015

31.01%

8.64%

20.60%

2016

-3.63%

-10.46%

7.63%

2017

44.98%

19.94%

20.87%

2018

-24.13%

-23.61%

-0.68%

2019

40.55%

32.88%

5.77%

2020

52.98%

24.88%

22.50%

0.8

1.3

1.8

2.3

2.8

3.3

3.8

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

20150130

20150430

20150731

20151030

20160129

20160429

20160729

20161031

20170126

20170428

20170731

20171031

20180131

20180427

20180731

20181031

20190131

20190430

20190731

20191031

20200123

20200430

20200731

20201030

20210129

20210430

20210730

20211029

20220128

20220429

20220729

20221031

20230131

20230428

20230731

20231031

20240131

20240430

20240731

超额（右轴）

大票30组合

沪深300

样本内

样本外

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