20240803-国金证券-量化行业配置：行业质量因子上月多空收益达5.33%

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主要市场及行业指数表现
过去一个月，国内主要市场指数普跌，中证 1000、沪深 300、国证 2000、上证 50、中证 500 分别下跌-0.14%、-0.57%、
-0.59%、-0.81%、-1.14%。
行业指数上涨偏多，在中信一级行业中有 16 个行业上涨，非银行金融、国防军工和消费者服务等行业指数涨幅靠前，
其中非银行金融行业指数月涨幅涨幅最大达 7.10%。纺织服装、石油石化、煤炭的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分
别为-5.50%、-5.52%、-8.74%。
七月份质量因子表现突出
我们对七个大类因子在行业配置方向进行跟踪。七月因子 IC 均值方面，质量和超预期因子表现较好，IC 值分别达到
32.81%和12.27%；多空收益方面仅质量因子能带来正的收益为 5.33%，其余因子表现一般；因子相对中信一级行业等
权的多头超额收益方面，质量和超预期因子表现较优，超额收益分别达到 1.41%和1.20%。今年以来，盈利、估值动
量、分析师预期、超预期和北向流入因子有较稳定的 IC 表现，IC 均值分别为 5.26%、5.15%、2.66%、8.97%和12.02%，
其他因子的年度 IC 均值则表现一般。从多空净值的角度看，估值动量、超预期和北向流入因子 2024 年以来多空收益
分别达到 8.63%、1.64%和2.25%；超预期与北向流入因子在 2024 年以来的多头超额收益也分别为 2.17%和1.13%，带
来了较明显的收益。
七月，超预期增强行业轮动策略未跑赢行业等权基准，策略收益率为-3.23%，行业等权基准收益率为-0.69%，策略七
月的超额收益率为-2.48%；景气度估值行业轮动策略收益率为-2.21%，相对行业等权基准的超额收益为-1.45%。七月
调研行业精选策略表现不佳，策略收益率为-2.65%，策略的超额收益率为-1.93%。
当期行业推荐
超预期增强行业轮动策略八月份推荐的行业为电子、通信、汽车、交通运输和石油石化。相比上月，策略推荐行业中
的纺织服装和有色金属行业切换到通信和交通运输行业。本期推荐行业中，通信行业的估值动量与超预期因子得分均
上升，因此得到策略推荐；交通运输行业则是因为分析师预期与超预期因子的排名上升而得到推荐；此外电子行业的
估值动量、分析师预期与超预期因子表现继续提升，目前在各行业中排名第一。整体来看，行业排名变化主要源自于
估值动量与超预期因子的变化。
景气度估值行业轮动策略给出的八月行业推荐为石油石化、通信、电子、纺织服装和交通运输行业。两个策略推荐行
业的差异度主要源于超预期因子和分析师预期因子。与上期相比，本期景气度估值行业轮动策略推荐行业未出现变化。
调研行业精选策略八月份的推荐行业为通信、医药、消费者服务、农林牧渔和家电行业。调研活动因子由调研热度与
调研广度两个细分因子组成，其中调研广度类似拥挤度指标，排名越高代表调研广度越低。本期通信和医药行业的基
金调研热度有所上升，同时通信、消费者服务、农林牧渔和家电行业的调研拥挤度有明显下降，因此得到推荐。其中，
家电行业已连续两个月得到本策略的推荐。
本月通信行业同时得到超预期增强和调研活动精选策略的推荐，值得关注。
风险提示
以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
金融工程月报
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内容目录
一、当期市场与行业概况.......................................................................... 3
1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 3
二、行业轮动策略构建与策略表现.................................................................. 4
2.1 行业轮动策略架构 ........................................................................ 4
2.2 行业大类因子分析 ........................................................................ 4
2.3 策略因子表现 ............................................................................ 5
2.4 行业配置策略表现 ........................................................................ 6
2.5 行业策略内部细分因子打分观测 ............................................................ 8
风险提示....................................................................................... 10
图表目录
图表 1： 主要市场指数过去一个月表现(截至 2024.7.31).............................................. 3
图表 2： 主要市场指数年初至今表现(截至 2024.7.31)................................................ 3
图表 3： 国金金工行业配置框架 ................................................................... 4
图表 4： 单因子 IC 均值与多空（多头）收益 ........................................................ 5
图表 5： 质量、盈利、估值动量与超预期因子多空收益 ............................................... 5
图表 6： 分析师预期、北向流入与调研活动因子多空收益 ............................................. 5
图表 7： 策略因子 IC 统计表 ...................................................................... 5
图表 8： 超预期增强因子 IC....................................................................... 6
图表 9： 超预期增强因子多空收益表现 ............................................................. 6
图表 10： 调研活动因子 IC........................................................................ 6
图表 11： 调研活动因子多空收益表现 .............................................................. 6
图表 12： 超预期增强与景气度估值策略净值 ........................................................ 7
图表 13： 超预期增强与景气度估值策略超额净值 .................................................... 7
图表 14： 超预期增强与景气度估值行业轮动策略表现 ................................................ 7
图表 15： 调研活动精选策略净值 .................................................................. 7
图表 16： 调研活动精选策略超额净值 .............................................................. 7
图表 17： 调研活动精选行业轮动策略表现 .......................................................... 7
图表 18： 行业轮动策略逐年超额收益 .............................................................. 8
图表 19： 超预期增强行业轮动策略细分因子排名以及排名变动 ........................................ 9
图表 20： 调研行业精选策略细分因子排名以及排名变动 ............................................. 10
金融工程月报
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一、当期市场与行业概况
1.1 主要市场及行业指数表现
过去一个月，国内主要市场指数普跌，中证 1000、沪深 300、国证 2000、上证 50、中证
500 分别下跌-0.14%、-0.57%、-0.59%、-0.81%、-1.14%。
行业指数上涨偏多，在中信一级行业中有 16 个行业上涨，非银行金融、国防军工和消费
者服务等行业指数涨幅靠前，其中非银行金融行业指数月涨幅涨幅最大达 7.10%。纺织服
装、石油石化、煤炭的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-5.50%、-5.52%、-8.74%。
图表1：主要市场指数过去一个月表现(截至 2024.7.31)
来源：Wind，国金证券研究所
图表2：主要市场指数年初至今表现(截至 2024.7.31)
来源：Wind，国金证券研究所
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工
制
造
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合

标签： #量化 #国金证券

摘要：

敬请参阅最后一页特别声明1主要市场及行业指数表现过去一个月，国内主要市场指数普跌，中证1000、沪深300、国证2000、上证50、中证500分别下跌-0.14%、-0.57%、-0.59%、-0.81%、-1.14%。行业指数上涨偏多，在中信一级行业中有16个行业上涨，非银行金融、国防军工和消费者服务等行业指数涨幅靠前，其中非银行金融行业指数月涨幅涨幅最大达7.10%。纺织服装、石油石化、煤炭的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-5.50%、-5.52%、-8.74%。七月份质量因子表现突出我们对七个大类因子在行业配置方向进行跟踪。七月因子IC均值方面，质量和超预期因子表现较好，IC值分别达...

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