可转债2024年8月展望：定价锚缺失期的分层和机会映射-240728-兴业证券-46页

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定价锚缺失期的分层和机会映射

分析师：黄伟平（S0190514080003）

左大勇（S0190516070005）

蔡琨（S0190520080005）

常月（S0190521050001）

证券研究报告

报告日期：2024年7月28日

固定收益报告

——可转债2024年8月展望

投资要点

混沌期的定价分层

⚫偏债型转债特征：

1、百元以下的转债占比已经很高，同时80元以下的“低资质券”数量与占比大幅抬升；

2、公募清仓转债弹性放大，公募重仓品种则出现明显的低定价；

3、市场为短期确定性定价，但似乎又存在一定的错误定价；

4、流动性匮乏，定价更为悲观；业绩恶化，价格快速调整；对稀释率的关注增加；

⚫平衡型转债特征：

1、近期出现了整体性调整，估值已至2021年H2以来极低水平；

2、但相比历史较低的定位区间，目前只有部分品种达到这种高性价比水平；

3、若权益继续调整，则转债的股性替代价值将越来越凸显；

⚫偏股型转债特征：

1、溢价率已经到了很高性价比水平；

2、正股偏向于红利，目前依然是重要的底仓品种，具备工具类价值。

综合来看，转债目前的整体性性价比是明显好于2月的低点，这主要来源于股性性价比的抬升，而若继续抬升，则会向历

史最优水平演绎，驱动可能是权益的继续调整。

KEY POINTS

投资要点

2024年8月市场展望：寻找切换的时机

⚫部分大盘品种出现资金的瓦解，缓解了小微盘被资金分流的压力

⚫外需预期回落，海外衰退预期深化，可寻找其中的预期差

⚫业绩期容易压制风险偏好，安全资产依然可能贡献超额收益

⚫7月“负反馈”后转债资金结构优化

⚫转债处于“高赔率”左侧，右侧弹性可能是近年来最优

⚫8月需要平衡好安全性与赔率

转债组合推荐

⚫白马组合：主要精选转债少数优质标的，并结合短期景气度筛选，组合相对注重弹性，对于回撤控制要求

较高的投资者，可以通过降低仓位的方式参与。为了符合实际配置，10个标的中，每周调整1-2个标的，

月报中可能会做重大调整，下一周根据周一收盘价作调整。

⚫高评级组合：选取规模15亿元以上，且评级AA及以上的品种。

⚫量化组合：随着转债标的的增加，量化策略的需求明显增加，我们构建多因子组合：重点考虑正股因子进

行选债，并结合转债估值等特殊因子。

⚫低价基本面组合：考虑到目前转债绝对价格分位依然处于低位，本月继续重点推荐低价具备看点的转债。

详细组合推荐参考正文

KEY POINTS

风险提示：海外波动加大、基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。

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标签： #转债 #兴业证券 #可转债

摘要：

定价锚缺失期的分层和机会映射分析师：黄伟平（S0190514080003）左大勇（S0190516070005）蔡琨（S0190520080005）常月（S0190521050001）证券研究报告报告日期：2024年7月28日固定收益报告——可转债2024年8月展望投资要点混沌期的定价分层⚫偏债型转债特征：1、百元以下的转债占比已经很高，同时80元以下的“低资质券”数量与占比大幅抬升；2、公募清仓转债弹性放大，公募重仓品种则出现明显的低定价；3、市场为短期确定性定价，但似乎又存在一定的错误定价；4、流动性匮乏，定价更为悲观；业绩恶化，价格快速调整；对稀释率的关注增加；⚫平衡型转债特征：1、近期...

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