国泰君安-国联证券重大事件点评：重组草案出炉，并购加速推进-240808

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报

告

股票研究 /

[Table_Date]

2024.08.08

重组草案出炉，并购加速推进

国联证券(601456)

[Table_Industry]

综合金融/金融

[Table_Invest]

评级：

增持

上次评级:

增持

[Table_Target]

目标价格：

11.13

上次预测:

11.13

[Table_CurPrice]

当前价格：

9.83

[Table_Market]

交易数据

52 周内股价区间（元）

9.46-12.66

总市值（百万元）

27,836

总股本/流通 A股（百万股）

2,832/2,389

流通 B股/H 股（百万股）

0/443

[Table_PicQuote]

[Table_Report]

相关报告

新起点再出发，期待兼并成效 2024.07.23

——国联证券重大事件点评

[table_Authors]

刘欣琦(分析师)

吴浩东(分析师)

王思玥(研究助理)

021-38676647

010-83939780

021-38031024

liuxinqi@gtjas.com

wuhaodong029780@gtjas.com

wangsiyue028676@gtjas.com

登记编号

S0880515050001

S0880524070001

S0880123070151

本报告导读：

调整后草案对收购价等要素补充完善，待股东大会审议批准后，收购方案将正式提

交监管部门审批。并购加速推进、期待兼并成效。

投资要点：

[Table_Summary]

 事件：8月8日，公司董事会审议通过《关于发行股份购买资产并

募集配套资金暨关联交易方案（调整后）的议案》，拟购买民生证券

99.26%股份，并募集不超过 20 亿配套资金。

 预计并购原因在于发挥协同效应、做优做强。自2019 年以来，国联

证券通过业务转型、资本补充以及收购兼并不断做大做强，行业地

位持续提升，综合实力从行业 50-60 名逐步提升至 23 年的 30-40

名。此次并购将进一步提升公司服务能力，在业务及区域互补的基

础上实现综合实力跃升、做优做强。

 收购方案整体符合预期，在此前预案基础上对收购价等要素补充完

善。同5月15 日公告的预案相比，调整后方案的主要变动包括：

1）将购买资产的范围调整为民生证券 99.26%股份（此前为 100%）；

2）新增确认收购资产的整体估值为 295 亿元，对应 24Q1 末的静态

估值为 1.85x PB，与国联集团收购民生证券部分股权的价格基本保

持一致；3）确认配套募资用途为向民生证券增资，用于发展财富管

理业务和提升信息技术投入。不考虑配套募资，交易前后，预计国

联集团及其一致行动人持股比例从 48.6%降至 40.0%，仍为国联证

券控股股东。

 并购为长期发展蓄势，期待兼并成效。民生证券作为一家投行业务

特色鲜明的中型券商，体量与国联证券相当，预计二者合并后协同

性在于区域互补与业务互补。更重要的是，通过合并民生证券，国

联证券综合实力或提升至行业前 20，在此基础上公司的治理优势有

望进一步发挥，为长期发展蓄势，期待兼并成效。

 投资建议：维持“增持”评级。不考虑并表民生证券影响，我们维

持此前盈利预测，预计 2024-2026 年国联证券归母净利润分别为

6.2/7.1/8.2 亿元，同比-7.6%/+15.1%/15.4%。并购加速推进，维持“增

持”评级。

 风险提示：并购整合进展不及预期，资本市场大幅波动

-17%

-11%

-6%

11%

2023-08 2023-12 2024-04 2024-08

52周股价走势图

国联证券

上证指数

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标签： #国泰君安 #并购

摘要：

请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究公司事件点评证券研究报告股票研究/[Table_Date]2024.08.08重组草案出炉，并购加速推进国联证券(601456)[Table_Industry]综合金融/金融[Table_Invest]评级：增持上次评级:增持[Table_Target]目标价格：11.13上次预测:11.13[Table_CurPrice]当前价格：9.83[Table_Market]交易数据52周内股价区间（元）9.46-12.66总市值（百万元）27,836总股本/流通A股（百万股）2,832/2,389流通B股/H股（百万股）0/443[Table_PicQuot...

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