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联创光电（600363）

拟收购联创超导 11%股权推进超导业务并

表，强化产业布局

2024 年08 月09 日

证券分析师马天翼

执业证书：S0600522090001

maty@dwzq.com.cn

证券分析师王润芝

执业证书：S0600524070004

wangrz@dwzq.com.cn

股价走势

市场数据

收盘价(元)

26.31

一年最低/最高价

21.47/37.78

市净率(倍)

2.92

流通 A股市值(百万元)

11,976.99

总市值(百万元)

11,976.99

基础数据

每股净资产(元,LF)

9.02

资产负债率(%,LF)

38.56

总股本(百万股)

455.23

流通 A股(百万股)

455.23

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2024 年一季报点评：传统主业业绩底

部明确，静待激光+超导加速成长》

2024-04-28

《联创光电(600363)：2023 年三季报

点评：业绩符合预期，超导+激光蓄力

长期成长》

2023-10-30

买入（维持）

[Table_EPS]

盈利预测与估值

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业总收入（百万元）

3314

3240

3136

3265

3539

同比（%）

(7.59)

(2.24)

(3.19)

4.09

8.41

归母净利润（百万元）

267.35

339.24

446.71

583.60

703.80

同比（%）

15.38

26.89

31.68

30.64

20.60

EPS-最新摊薄（元/股）

0.59

0.75

0.98

1.28

1.55

P/E（现价&最新摊薄）

44.80

35.31

26.81

20.52

17.02

[Table_Tag]

[Table_Summary]

投资要点

◼ 事件：联创光电 8月5日发布公告，拟以现金合计 4.906 亿元收购联创

超导 11%股权，将对联创超导持股比例从 40%提升至 51%，收购完成

后，联创光电将成为联创超导控股股东，并将联创超导纳入合并报表范

围。本次收购以对联创超导 55.75 亿元估值定价的基础上折算 80%作为

本次交易的计价基础，同时电子集团、共青城智诺嘉分别与公司签订《盈

利补偿协议》，作出业绩承诺：联创超导在 2024 年-2026 年实现归母净

利润累计不低于 6亿元。

◼ 超导业务多领域布局，新产品陆续放量：2023 年超导业务子公司联创超

导实现收入 7,539.8 万元，实现归母净利润 678.6 万元。公司作为当前国

内高温超导技术产业应用领军企业，目前在多个领域布局高温超导技术

应用产品且初见成效：1）金属感应加热设备：公司 2023 年完成交付 10

台设备，目前已经完成产品标准化设计，能效比突破 90%，公司余下在

手订单将进行有序排产；2）磁控光伏单晶炉超导磁体：公司已成功实

现相关高温超导磁体设备研制，目前已完成两台样机生产和调试，当前

在手订单超 300 台，并将于 2024 年年内交付至少 50 台；3）高温超导

可控核聚变工程装备： 2023 年11 月，联创超导与中核聚变签订协议，

联合建设可控核聚变项目，工程总投资预计超过 200 亿元。联创超导与

中核技术人员持续开展聚变用高温超导磁体的研发工作，目前已研制完

成基于 YBCO 集束缆线的大型 D 型线圈，且成功通过液氮温区的低

温测试。

◼ 超导业务在手订单充足，并表后有望支撑公司业绩高增：联创超导当前

拥有国内领先的高温超导技术团队及高温超导磁体生产技术，目前在金

属热加工、光伏、半导体及核聚变等领域均有成熟产品布局。截至 2024

年8月5日，联创超导在手订单 4.9 亿元，框架协议订单金额约 11.2 亿

元，正在跟踪的意向客户及订单金额预计 8,150.0 万元。当前公司感应

加热设备、磁控光伏单晶炉超导磁体有序交付中，针对核聚变工程装备

展开的超导磁体研发持续实现技术突破，有望在并表后为公司贡献稳健

业绩增量。

◼ 盈利预测与投资评级：公司投资收益来源宏发电声受到下游需求疲软影

响，今年利润增速放缓，基于此，我们下调对公司 2024-2026 年归母净

利润预测分别为 4.5/5.8/7.0 亿元（前值分别为 5.0/6.6/7.9 亿元），当前股

价对应 PE 分别为 27/21/17 倍，考虑到公司激光与超导业务正处于加速

成长阶段，有望加速贡献业绩，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：激光板块收入确认时间存在不确定性；传统业务剥离进展不

及预期风险；超导合作项目受上游带材供应影响可能影响产品交付进

度；超导合作项目进展不及预期风险

-37%

-33%

-29%

-25%

-21%

-17%

-13%

-9%

-5%

-1%

2023/8/9 2023/12/8 2024/4/7 2024/8/6

联创光电沪深300

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内容目录

1. 联创光电拟收购联创超导 11%股权.................................................................................................. 4

2. 联创超导高温超导业务布局全面 ...................................................................................................... 5

2.1. 核心技术团队在高温超导领域技术及产业经验丰富............................................................. 5

2.2. 下游应用领域持续扩张蓄力长期成长..................................................................................... 5

2.2.1. 高温超导感应加热设备................................................................................................... 6

2.2.2. 超导磁控硅单晶生长炉................................................................................................... 7

2.2.1. 磁约束可控核聚变超导磁体......................................................................................... 10

3. 盈利预测与风险提示 ........................................................................................................................ 13

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图表目录

图1：联创超导股权结构图（截至 2024 年8月5日）..................................................................... 4

图2：联创光电股权结构图（截至 2024 年4月30 日）................................................................... 4

图3：高温超导业务向光伏和可控核聚变拓展................................................................................... 5

图4：超导感应加热设备优势显著....................................................................................................... 6

图5：联创光电高温超导铝感应加热设备商业化进程....................................................................... 7

图6：磁场可有效降低热对流（b，旋涡变小且变少），增加热均匀性（d，固液界面氧浓度降

低且均匀）................................................................................................................................................ 8

图7：磁控单晶硅生长炉原理图........................................................................................................... 9

图8：光伏级超导磁控直拉单晶硅生长炉产品优势........................................................................... 9

图9：部分国内低温超导磁体以及高温超导磁体厂商布局情况..................................................... 10

图10：聚变三乘积公式....................................................................................................................... 11

图11：磁约束可控核聚变装置示意图 ............................................................................................... 11

图12：高温超导磁体强磁场大幅减小装置体积，提升聚变功率密度........................................... 12

图13：实用超导材料临界电流性能对比........................................................................................... 12

图14：采用高温超导磁体的核聚变装置 SPARC ............................................................................. 12

图15：联创超导在核聚变领域与中核聚变展开合作....................................................................... 13

表1：超导感应加热与传统工频感应加热性能对比........................................................................... 6

表2：高温超导铝感应加热设备市场容量........................................................................................... 7

表3： P 型与 N型电池片性能对比 ...................................................................................................... 8

表4： 2021-2026 年全球硅片类型市场份额预测（%） ..................................................................... 8

表5：氧浓度小于 7ppm 电池效率验证（磁场技术使电池转换效率提高 0.1%，并有望提高

0.5%） ....................................................................................................................................................... 8

表6：几种可控核聚变技术路径......................................................................................................... 11

表7：紧凑型托卡马克装置 ARC 性能优势：磁场高、尺寸小、成本低、周期短 ...................... 12

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证券研究报告·公司点评报告·消费电子东吴证券研究所1/15请务必阅读正文之后的免责声明部分联创光电（600363）拟收购联创超导11%股权推进超导业务并表，强化产业布局2024年08月09日证券分析师马天翼执业证书：S0600522090001maty@dwzq.com.cn证券分析师王润芝执业证书：S0600524070004wangrz@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)26.31一年最低/最高价21.47/37.78市净率(倍)2.92流通A股市值(百万元)11,976.99总市值(百万元)11,976.99基础数据每股净资产(元,LF)9.02资产负债率(%,LF)38...

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