天风证券-可转债市场周报（2024.08.11）：关注个券违约风险对低价转债影响-240811

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关注个券违约风险对低价转债影响
证券研究报告
2024 年08 月11 日
作者
孙彬彬
分析师
SAC 执业证书编号：S1110516090003
sunbinbin@tfzq.com
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可转债市场周报（2024.08.11）
摘要
本周权益与转债市场窄幅震荡，成交量持续下滑。本周海外波动较大，8
月2日美国发布非农和失业率数据，联储降息概率上升，亚太股市周一集
体收跌，8月5日晚非制造业 PMI 数据出炉小幅超预期，8月6日哈里
斯、沃尔兹接受美国总统和副总统提名，此外国内债市监管压力有所上
升。全周权益与转债市场呈窄幅震荡，权益回调幅度较转债略大，本周转
债成交量持续缩量，周五成交额 396 亿，为今年 4月以来新低。
本周岭南转债再次公告可能无法兑付本息，溢价率大幅压缩促转股。岭南
转债于 5 月20 日晚下修到底并公告可能存在兑付风险，几日大跌后，转
债清偿博弈下走势与正股略有分歧，期间 6月17 日公司公告为转债提供
担保，6月26 日高管增持正股，转债于 7月16 日收盘价增至 97.5 元。
岭南转债于 8月14 日到期，8月6日晚再次公告可能无法兑付本息，8
月7-8 日转债跌幅大于正股，转股溢价率压缩为负，8月8日溢价率收
于-17.56%，8月9日为转债最后交易日，正股与转债涨停，溢价率收
于-9.98%，本周共 0.38 亿元转债转股，剩余规模 6.07 亿元，8月14
日为最后转股日，下周或仍有部分转债转股。
目前市场上非正常退出的转债有 6只，其中全筑、正邦正股破产重组后转
债转股退出，蓝盾、搜特、鸿达正股退市后转债转移到新三板交易，广汇
7月17 日触发面值退市，正股和转债于 7月18 日退市停牌，目前搜特
和鸿达已实质性违约，蓝盾退债 8月13 日到期，8月9日盘后公告可能
违约。
当前市场整体估值仍在较低位置，交投情绪较弱，向上或仍需增量资金入
场与权益市场行情回暖带动，短期或仍维持震荡区间，调整尾声或逐渐接
近。对于低价转债我们认为风险博弈尚未结束，宏观环境弱修复，部分公
司业绩承压，同时减资清偿、回售及退市压力仍在，低价择券逻辑已有变
化，下周个券兑付情况或对低价券估值有进一步影响。
策略上（1）当前资产荒背景下，转债有 190 多只转债 YTM 较同级别同
期限企业债有超额收益，建议自下而上逻辑择券，降低择券的风险敞口，
聚焦确定性较强标的等待修复，比如国央企、AAA 和银行等临期超额
YTM 转债标的；（2）当前处于中报业绩披露窗口期，建议沿着业绩预告
线索寻求业绩较强的低估标的，降低业绩风险标的持仓；（3）围绕政策端
催化落地寻找主题个券，比如大规模设备更新、以旧换新等；（ 4）转债估
值低位，部分公司触发减资清偿和回售风险增加，下修意愿或增强，建议
关注条款博弈机会。
风险提示：公司条款博弈风险；减资清偿转债风险；公司退市风险；转债
价格不及预期风险；政策不及预期风险。
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内容目录
1.可转债市场点评 ...................................................................................................................................... 3
2.市场一周走势........................................................................................................................................... 3
3.重要股东转债减持情况 ......................................................................................................................... 5
4.转债发行进展........................................................................................................................................... 6
5.私募 EB 项目更新 .................................................................................................................................. 7
图表目录
图1：权益与转债市场走势........................................................................................ 3
图2：转债市场成交量（亿元） ................................................................................. 3
图3：转债与权益市场表现........................................................................................ 3
图4：申万行业指数一周涨跌幅 ................................................................................. 3
图5：转债&权益&纯债近期表现一览 ........................................................................ 4
图6：权益市场宽基股指&风格股指表现一览.............................................................. 4
图7：转债一周涨跌幅 .............................................................................................. 4
图8：转债一周成交额 .............................................................................................. 4
图9：中证转债指数.................................................................................................. 5
图10：转债估值情况................................................................................................ 5
表1：各评级转债回售收益率 ................................................................................................................ 5
表2：大股东转债持有情况........................................................................................ 5
表3：转债发行进展.................................................................................................. 6
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1. 可转债市场点评
本周权益与转债市场窄幅震荡，成交量持续下滑。本周海外波动较大，8月2日美国发
布非农和失业率数据，联储降息概率上升，亚太股市周一集体收跌，8月5日晚非制造
业PMI 数据出炉小幅超预期，8月6日哈里斯、沃尔兹接受美国总统和副总统提名，此
外国内债市监管压力有所上升。全周权益与转债市场呈窄幅震荡，权益回调幅度较转债
略大，本周转债成交量持续缩量，周五成交额 396 亿，为今年 4月以来新低。
图1：权益与转债市场走势
图2：转债市场成交量（亿元）
资料来源：WIND，天风证券研究所
资料来源：WIND，天风证券研究所
本周岭南转债再次公告可能无法兑付本息，溢价率大幅压缩促转股。岭南转债于 5 月20
日晚下修到底并公告可能存在兑付风险，几日大跌后，转债清偿博弈下走势与正股略有
分歧，期间 6月17 日公司公告为转债提供担保，6月26 日高管增持正股，转债于 7月
16 日收盘价增至 97.5 元。岭南转债于 8月14 日到期，8月6日晚再次公告可能无法兑
付本息，8月7-8 日转债跌幅大于正股，转股溢价率压缩为负，8月8日溢价率收于-
17.56%，8月9日为转债最后交易日，正股与转债涨停，溢价率收于-9.98%，本周共
0.38 亿元转债转股，剩余规模 6.07 亿元，8月14 日为最后转股日，下周或仍有部分转
债转股。
目前市场上非正常退出的转债有 6只，其中全筑、正邦正股破产重组后转债转股退出，
蓝盾、搜特、鸿达正股退市后转债转移到新三板交易，广汇 7月17 日触发面值退市，正
股和转债于 7月18 日退市停牌，目前搜特和鸿达已实质性违约，蓝盾退债 8月13 日到
期，8月9日盘后公告可能违约。
当前市场整体估值仍在较低位置，交投情绪较弱，向上或仍需增量资金入场与权益市场
行情回暖带动，短期或仍维持震荡区间，调整尾声或逐渐接近。对于低价转债我们认为
风险博弈尚未结束，宏观环境弱修复，部分公司业绩承压，同时减资清偿、回售及退市
压力仍在，低价择券逻辑已有变化，下周个券兑付情况或对低价券估值有进一步影响。
策略上（1）当前资产荒背景下，转债有 190 多只转债 YTM 较同级别同期限企业债有超
额收益，建议自下而上逻辑择券，降低择券的风险敞口，聚焦确定性较强标的等待修复，
比如国央企、AAA 和银行等临期超额 YTM 转债标的；（2）当前处于中报业绩披露窗口
期，建议沿着业绩预告线索寻求业绩较强的低估标的，降低业绩风险标的持仓；（3）围
绕政策端催化落地寻找主题个券，比如大规模设备更新、以旧换新等；（ 4）转债估值低
位，部分公司触发减资清偿和回售风险增加，下修意愿或增强，建议关注条款博弈机会。
2. 市场一周走势
截至周五收盘，万得全 A收于 4074.55 点，一周下跌 1.67%。中证转债收于 377.01 点，
一周下跌 0.71% 。从股市行业表现情况看，涨幅前三为食品饮 料（3.11%）、 房地 产
（2.65%）和商贸零售（1.02%），跌幅前三为计算机（-4.85%）、 国防军工（-4.41%）
和电子（-3.78%）。
图3：转债与权益市场表现
图4：申万行业指数一周涨跌幅
8月5日晚非制造业
PMI数据出炉
8月6日哈里斯、沃尔兹接
受美国总统和副总统提名
8月2日美国发布非农和失业
率数据
374
375
376
377
378
379
380
381
382
4000
4020
4040
4060
4080
4100
4120
4140
4160
4180
4200
4220
万得全A中证转债（右轴）
0
200
400
600
800
1000
1200
2024/1/2
2024/1/9
2024/1/16
2024/1/23
2024/1/30
2024/2/6
2024/2/21
2024/2/28
2024/3/6
2024/3/13
2024/3/20
2024/3/27
2024/4/3
2024/4/12
2024/4/19
2024/4/26
2024/5/8
2024/5/15
2024/5/22
2024/5/29
2024/6/5
2024/6/13
2024/6/20
2024/6/27
2024/7/4
2024/7/11
2024/7/18
2024/7/25
2024/8/1
2024/8/8

标签： #转债 #天风证券 #可转债

摘要：

固收收益|固定收益定期请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1关注个券违约风险对低价转债影响证券研究报告2024年08月11日作者孙彬彬分析师SAC执业证书编号：S1110516090003sunbinbin@tfzq.com近期报告1《固定收益：加强逆周期调节VS关注债市利率风险-2024年二季度货币政策执行报告点评》2024-08-102《固定收益：大行卖债、资金趋紧，利率整体上行-债市观察20240810》2024-08-103《固定收益：转债估值低位震荡，偏债风格占优-可转债市场每周复盘（2024.08.10）》2024-08-10关注我们扫码关注天风证券研究所官方微信号可转债市场周报...

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