东证期货-期权研究框架系列（一）：市场概况及应用-240812-35页

VIP专享

3.0 芒果2024 2024-08-14 173 3.34MB 35 页免费

侵权投诉

金

融

工

程

重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于

公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文

中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。

风险中性定价原理（risk-neutral valuation） [Table_Title]

期权研究框架系列（一）：市场

概况及应用

[Table_Rank]

报告日期：

2024 年 8 月 12 日

[Table_Summary]

★期权市场概况

截止 2024 年 7 月 26 日，我国上市期权品种已达 54 个，包括

3 个股指期权、9 个 ETF 期权以及 42 个商品期货期权，全面

覆盖权益和商品板块。权益期权市场中证 1000 股指期权

（MO）日均成交额最高为 10.4 亿元，其次为上交所的 500ETF

期权、300ETF 期权与 50ETF 期权，日均成交额均超过 5 亿

元，日均成交持仓比在 0.75-0.99 之间。

★期权重要观测指标与策略

期权实际交易中常用的是利用期权价格来计算隐含波动率

曲面，因此波动率曲面相关的量价指标（PCR 指数，VIX 指

数，Skew 指数）更加受市场关注。期权由于其提供非线性的

收益结构，可以构造复杂多样的策略组合，包含方向性策略、

中性策略、结合标的、套利策略、做市策略、场外期权策略。

★期权对冲的应用

根据 2023 年 2 月至 2024 年 8 月数据，对华夏上证 50ETF 和

华泰柏瑞沪深 300ETF 进行期权对冲效果测算，结果显示标

的多头保险策略对冲效果最好的为实值二档期权，标的多头

备兑策略对冲效果最好的为虚值一档期权。

根据保险策略与备兑策略的测算，沪深 300ETF 与上证 50ETF

最优的领口策略方案为：卖出虚值一档看涨期权，买入实值

二档看跌期权，对冲效果良好。该方案对于上证 50ETF 而言，

将年化收益从-9.17%提升至-1.77%，年化超额收益超过 6%，

将最大回撤从-19.28%收窄至-10.24%；对沪深 300ETF 而言，

将年化收益从-11.56%提升至-3.69%，年化超额收益超过 7%，

将最大回撤从-21.57%收窄至-13.72%。

★风险提示

量化模型失效风险，指标的有效性基于历史数据得出，不排

除失效的可能。

[Table_Analyser]

王冬黎

金融工程首席分析师

从业资格号：

F3032817

投资咨询号：

Z0014348

Tel：

8621-63325888-3975

Email：

dongli.wang@orientfutures.com

[Table_Analyser]

联系人

范沁璇

金融工程分析师

从业资格号：

F03111965

Email：

qinxuan.fan@orientfutures.com

扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序

金融工程-专题报告

金融工程-专题报告 2024-8-12

2 期货研究报告

1. 期权市场概况..................................................................................................................................................................... 4

1.1. 全球场内期权市场概况.................................................................................................................................................4

1.2. 国内期权市场概况与投资者结构.................................................................................................................................4

1.3. 期权合约要素及交易规则...........................................................................................................................................10

2. 期权希腊字母................................................................................................................................................................... 13

2.1. Delta.............................................................................................................................................................................. 15

2.2. Gamma.......................................................................................................................................................................... 16

2.3. Vega............................................................................................................................................................................... 17

2.4. Theta..............................................................................................................................................................................18

3. 期权市场部分观测指标及交易策略............................................................................................................................... 18

3.1. PCR 指数.......................................................................................................................................................................18

3.2. 波动率 VIX 指数.......................................................................................................................................................... 19

3.3. 波动率 Skew 指数.........................................................................................................................................................20

3.4. 期权交易策略...............................................................................................................................................................21

4. 期权对冲的应用............................................................................................................................................................... 27

4.1. 标的多头保险策略对冲效果测算...............................................................................................................................28

4.2. 标的多头备兑策略对冲效果测算...............................................................................................................................30

4.3. 标的多头领口策略对冲效果测算...............................................................................................................................32

5. 风险提示........................................................................................................................................................................... 33

金融工程-专题报告 2024-8-12

3 期货研究报告

图表目录

图表 1：全球期权成交量.................................................................................................................................................................................4

图表 2：国内场内期权市场规模统计.............................................................................................................................................................5

图表 3：国内期权市场发展历程.....................................................................................................................................................................6

图表 4：股指期权市场概况.............................................................................................................................................................................7

图表 5：商品期权市场情况.............................................................................................................................................................................8

图表 6：上交所 2023 年期权市场参与者及其投资偏好分析....................................................................................................................... 9

图表 7：场外期权市场规模统计.....................................................................................................................................................................9

图表 8：2023 年 7 月场外期权类型占比（存续名义本金口径）.............................................................................................................. 10

图表 9：ETF 期权合约要素.......................................................................................................................................................................... 11

图表 10：股指期权合约要素.........................................................................................................................................................................12

图表 11：主要权益合约持仓限额及交易规则.............................................................................................................................................13

图表 12：期权的希腊字母.............................................................................................................................................................................15

图表 13：中证 1000 股指期权（MO2408）2024-7-30 的 Delta 在不同 strike 下图例...............................................................................16

图表 14：中证 1000 股指期权（MO2408）看跌期权 2024-7-30 的 Gamma 在不同 Delta 下图例...........................................................17

图表 15：中证 1000 股指期权（MO）看涨期权（strike=4600）2024-7-30 的 Theta 图例.......................................................................18

图表 16：上证 50ETF 期权 PCR 指数.......................................................................................................................................................... 19

图表 17：上证 50ETF 期权 VIX 指数..........................................................................................................................................................20

图表 18：上交所沪深 300ETF 期权 VIX 指数............................................................................................................................................ 20

图表 19：上证 50ETF 期权 Skew 指数.........................................................................................................................................................21

图表 20：上交所沪深 300ETF 期权 Skew 指数...........................................................................................................................................21

图表 21：期权策略一览.................................................................................................................................................................................22

图表 12：华夏上证 50ETF 保险策略对冲效果............................................................................................................................................28

图表 16：华夏上证 50ETF 保险策略对冲净值............................................................................................................................................29

图表 12：华泰柏瑞沪深 300ETF 保险策略对冲效果..................................................................................................................................29

图表 16：华泰柏瑞沪深 300ETF 保险策略对冲净值..................................................................................................................................30

图表 12：华夏上证 50ETF 备兑策略对冲效果............................................................................................................................................30

图表 12：华泰柏瑞沪深 300ETF 备兑策略对冲效果..................................................................................................................................31

图表 16：华夏上证 50ETF 备兑策略对冲净值............................................................................................................................................31

图表 16：华泰柏瑞沪深 300ETF 备兑策略对冲净值..................................................................................................................................32

图表 12：领口策略方案对冲效果.................................................................................................................................................................32

图表 16：华夏上证 50ETF 领口策略对冲净值............................................................................................................................................33

图表 16：华泰柏瑞沪深 300ETF 领口策略对冲净值..................................................................................................................................33

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

立即下载

标签： #期货 #研究框架 #期权

摘要：

金融工程重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。风险中性定价原理（risk-neutralvaluation）[Table_Title]期权研究框架系列（一）：市场概况及应用[Table_...

展开>> 收起<<

东证期货-期权研究框架系列（一）：市场概况及应用-240812-35页.pdf

共35页,预览10页

还剩页未读，继续阅读