纺织服装行业2024年中期投资策略：出口制造延续高景气，高端户外逆势增长-240623-招商证券-24页

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2024 年06 月23 日

相关报告

1、《纺织服装出口形势跟踪（2024

年6月）—外需稳健，制造龙头接单

提速》2024-06-13

2、《纺织服装出口形势跟踪（2024

年5月）—外需稳健，制造龙头接单

稳中向好》2024-5-16

3、《纺织服装 2023 年年报及 2024

年一季报综述—纺织制造需求恢复，

品牌服饰温和复苏》2024-05-06

刘丽

S1090517080006

liuli14@cmschina.com.cn

唐圣炀

S1090523120001

tangshengyang@cmschina.com.c

王梓旭

研究助理

wangzixu@cmschina.com.cn

-30

-20

-10

Jun/23 Oct/23 Jan/24 May/24

(%)

轻工纺服

沪深300

出口制造延续高景气，高端户外逆势增长

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行业策略报告

类出口同比+14%（24Q1+7%）。服制造公司持续拓展海外产能，其中伟星

越南工厂 24 年投产，华利越南及印尼工厂 24 年以来逐步投产，申洲国际印

尼工厂有望 25 年投产，持续提升海外接单能力。

3）订单：纺织制造企业接单向好。年初以来制造龙头月度营收增速提升。24

年5月儒鸿（面料+运动成衣）营收同比+28%（4月+13%）。聚阳（运动休

闲服装）营收同比+17%（4月+6%）。丰泰（运动鞋）营收同比+17%（4

月+4%）。裕元（运动休闲鞋）制造业务营收增速 8%（4月+2.5%）。

4）未来趋势：2012Q3、2016Q3、2021Q3 在奥运会前后，运动需求及景气

度提升带动制造龙头估值在未来 1-2 个季度提升 5-10X。2024 年7月奥运会

前后在运动品牌持续创新的推动下（Adidas 的samba 系列持续推新，Nike

蓝图系列逐步落地），制造龙头估值有望提升。

❑ 投资建议：1）安踏体育：多品牌战略进一步完善运动矩阵，FILA 店效持续

提升，户外品牌迪桑特可隆增速有望超预期。预计 24-26 年净利润规模为

133.64 亿元、139.23 亿元、159.51 亿元，对应 24PE15X。2）富安娜：产

品独具艺术特色，渠道管控力强，报表质量优秀，分红 90%以上。预计 24-26

年净利润 6.35 亿元、7.03 亿元、7.80 亿元，对应 24PE13.5X。3）华利集

团：顺应客户技术创新，公司优化产品结构。预计 24-26 年净利润规模为 38.3

亿元、44.2 亿元、49.8 亿元，对应 24PE20.5X。4）伟星股份：越南工厂顺

利投产&加速抢夺 YKK 市场份额，提升在国际品牌内部份额。预计 24-26 年

净利润 6.6 亿元、7.8 亿元、8.9 亿元，对应 24PE23X。5）申洲国际：下游

客户订单逐步恢复&持续推进产品创新和生产效率提升。预计 24-26 年净利

润为 53.9 亿元、62.1 亿元、70.0 亿元，对应 24PE20X。

❑ 风险提示：内需不足的风险、库存积压的风险、外需不足导致制造接单承压

风险、制造端海外产能拓展及释放不及预期风险。

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行业策略报告

正文目录

一、品牌服饰：国内消费整体承压，高端运动户外品牌逆势增长 .................... 6

1、奢侈品牌承压，国内高奢购买力不足 .......................................................... 6

2、高端运动户外保持高景气，各品牌拓产品扩渠道实现逆势增长 .................. 7

（1）消费者迁移，高端户外赛道竞争格局良好 ................................................. 8

（2）品牌技术升级，品类拓宽 .......................................................................... 9

（3）渠道扩张，拥抱社媒 ................................................................................ 10

3、传统运动鞋服赛道增长乏力，期待以奥运会为起点开启新一轮技术升级 . 12

（1）国际品牌与国货品牌过去几年鲜有创新，增长乏力 ................................ 12

（2）借奥运契机，头部品牌有望开启技术创新周期 ....................................... 13

4、大众休闲受线上白牌冲击&线下客流影响，仍处于调整阶段 ..................... 14

5、品牌端投资建议 ......................................................................................... 15

二、纺织制造：纺服出口及制造接单持续改善，行业龙头估值有望回升 ....... 16

1、需求：海外需求稳定&库存去化进度良好，逐步进入新品下单阶段 ........... 16

2、供给：东南亚纺织品出口增速回升，制造龙头海外扩产加速 ..................... 18

3、订单：纺织制造企业接单持续向好 ............................................................. 19

（1）服装：服装代工龙头企业月度订单稳中向好 ......................................... 19

（2）鞋类：鞋类代工龙头企业订单增长提速 ................................................. 19

4、趋势分析：奥运会提升需求，行业龙头业绩和估值有望修复 ..................... 20

5、重点标的推荐 .............................................................................................. 20

（1）伟星股份：辅料龙头，全球化启动加速抢份额逻辑演绎 ....................... 20

（2）华利集团：运动鞋代工龙头，订单快速恢复&客户结构持续优化 .......... 21

（3）申洲国际：针织服装代工龙头，产能利用率回升增加利润弹性 ............ 21

三、风险提示 .................................................................................................. 22

图表目录

图1：鞋服、化妆品、金银珠宝社零当月同比（%） ......................................... 6

图2：线上穿类实物商品零售额累计同比（%） ................................................ 6

图3：全国百家大型零售企业中服装类零售额累计同比（%） .......................... 6

图4：奢侈品亚太地区（除日本）季度营收同比增速（%） .............................. 7

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标签： #纺织服装 #投资策略

摘要：

敬请阅读末页的重要说明2024年06月23日推荐（维持）纺织服装行业2024年中期投资策略消费品/轻工纺服回顾24年上半年，国内品牌消费整体承压，高奢购买力不足，传统运动鞋服增长乏力，大众休闲仍处于调整阶段，但高端运动户外品牌逆势增长。海外需求平稳，头部品牌去库存结束后进入补库存周期，纺织制造龙头自23Q4开始接单转正。展望下半年，预计制造高景气度可延续，国际龙头奥运会前后有望持续推出新功能性产品，制造龙头业绩及估值有望修复。预计高端户外品牌持续较快增长，运动鞋服期待行业新品引领重回增长轨道。❑品牌服饰：国内消费整体承压，高端运动户外品牌逆势增长。整体看社零服装数据23H1、23H2、24年1...

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