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星星之火

——2024年中期策略

证券研究报告

2024年08月14日

胡国鹏(证券分析师)

袁稻雨(证券分析师)

S0350521080003

S0350521080002

hugp@ghzq.com.cn

yuandy@ghzq.com.cn

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沪深300

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核心提要

u经济：美国逐步走向软着陆，国内出口延续强势。在劳动力市场和经济平稳运行的假设下，美国政府与企业投资以及居民消费

在高融资成本拖累下已出现一定程度的疲软态势，从而实现经济软着陆，而当前美国经济正逐渐向这一目标迈进。我国出口强

势和设备更新改造政策力度的提升对我国制造业投资形成支撑，基建在财政政策积极的背景下有望较上半年迎来边际改善。

u流动性：由背离走向共振。美联储降息近在咫尺，当前劳动力市场正朝着有利于降息的方向发展，打开了9月降息的可能性。8

月杰克逊霍尔会议或再度确认。国内流动性方面，上半年货币政策靠前发力，7月以来我国货币政策框架发生变化，其中，政

策利率“锚定”短端利率、利率走廊收窄与发达市场发展趋势一致。“逆周期调节”背景下后续总量结构或共同发力，美国大

选和降息窗口期汇率或维持震荡。

u政策：宏观政策加力提效，改革举措加速落地。下半年专项债及超长期国债发行再提速，需求侧重在提振消费，供给侧产能出

清或加速。下半年迎来三中全会改革任务部署落地期，重点关注国企改革、财税改革、科技教育人才体系建设、生产要素改革

等方面。

u市场：星星之火。扭转市场的关键在于需求端需持续加力，修复经济预期，以及流动性的共振，修复风险偏好。市场风格层面，

上半年市场围绕外需强、内需弱交易，出海、资源、红利占优，下半年相对看好出海和资源。2024年整体是大小盘风格的再

平衡时期，中小盘调整之后正逐步孕育机会，成长有望崛起，周期或优于消费。

u行业配置：关注优势出海与成长创新两大行业主线。出海方面看好能与扩大内需政策方向共振的优势制造如家电、汽车以及工

程机械等。成长创新方面，政策发力窗口期到来有望支撑风险偏好回升，看好成长板块修复弹性，如有望景气延续的电子以及

企稳修复的低估值国产替代链条如军工、医药生物等。

u风险提示：全球经济波动超预期、房地产等宏观经济政策超预期变化、通胀情况显著超预期、中美贸易摩擦加剧、对政策的

理解可能存在偏差、产业政策推进速度不及预期、部分数据存在缺失值、历史数据仅供参考，部分数据发布更新频率较慢也

难以反映最新现状等。

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摘要：

星星之火——2024年中期策略证券研究报告2024年08月14日胡国鹏(证券分析师)袁稻雨(证券分析师)S0350521080003S0350521080002hugp@ghzq.com.cnyuandy@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M沪深300-2.5%-6.1%-14.7%最近一年走势相关报告《印度经济观察手册*袁稻雨，胡国鹏》——2024-08-04《策略点评：迎来布局良机*胡国鹏，袁稻雨》——2024-07-31《策略周报：东南亚四国投资图鉴——出海系列专题6*胡国鹏，袁稻雨》——2024-07-21-20%-16%...

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