20240814-民生证券-可转债打新系列：集智股份：国产全自动平衡机行业先行者

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证券研究报告

可转债打新系列

集智转债：国产全自动平衡机行业先行者

2024 年08 月14 日

➢ 转债基本情况分析：

集智转债发行规模 2.55 亿元，债项与主体评级为 A/A 级；转股价 23.54

元，截至 2024 年8月9日转股价值 99.75 元；发行期限为 6年，各年票息的算

术平均值为 1.52 元，到期补偿利率 15%，属于新发行转债高水平。按 2024 年

8月9日6年期 A级中债企业债到期收益率 8.93%的贴现率计算，债底为 73.24

元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄

压力为 13.35%，对流通股本的摊薄压力为 20.22%，摊薄压力较大。

➢ 中签率分析：

截至 2024 年8月9日，公司前三大股东楼荣伟、杭州集智投资有限公司、

赵磊分别持有占总股本 24.48%、5.56%、5.01%的股份，前十大股东合计持股

比例为 56.85%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在

60%左右。剩余网上申购新债规模为 1.02 亿元，因单户申购上限为 100 万元，

假设网上申购账户数量介于 650-750 万户，预计中签率在 0.0014%-0.0016%

左右。

➢ 申购价值分析：

公司所处行业为仪器仪表（申万三级），从估值角度来看，截至 2024 年8月

9日收盘，公司 PE(TTM)为73 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于中等偏

上水平，市值 19.05 亿元，处于中等偏上水平。截至 2024 年8月9日，公司今

年以来正股下跌 34.28%，同期行业（申万一级）指数下跌 18.41%，同花顺全 A

下跌 10.63%，上市以来年化波动率为 60.62%，股价弹性较大。公司目前股权

质押比例为 6.33%，股权质押风险较低。

集智转债规模较小，债底保护一般，平价低于面值。参考同行业转债，综合

审慎考虑，我们给予集智转债上市首日 25%的溢价，预计上市价格为 125元左

右，建议积极参与新债申购。

➢ 公司经营情况分析：

2024Q1，公司实现营收 0.51 亿元，同比下降 29.95%，营业成本 0.30 亿

元，同比下降 28.43%。归母净利润为 0.03 亿元，同比下降 69.74%。

➢ 竞争优势分析：

企业定位：国产全自动平衡机行业先行者。

1）核心技术和研发优势。公司掌握了全自动平衡机核心技术，在测量、定

位、计算、搬运、对刀和进刀等方面形成了多项核心技术。2）产品设计优势。公

司产品重复测量精度高、对刀零点与待处理工件匹配度强、处理工件范围广。公

司采用归一化参数数学模型，便于用计算能力较弱但抗干扰能力强的 PLC 系统

替代工业控制计算机。3）品牌和服务优势。公司产品已经具有较高的品牌知名

度和市场影响力，广泛应用于电机、家用电器、电动工具和汽车等多个行业领域。

公司建立了完善的技术支持和售后维护等客户服务体系，在国内设立了 9个区域

服务中心。

➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产

收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。

[Table_Author]

分析师

谭逸鸣

执业证书：

S0100522030001

邮箱：

tanyiming@mszq.com

研究助理

唐梦涵

执业证书：

S0100122090014

邮箱：

tangmenghan@mszq.com

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转债动态报告

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证券研究报告

1 集智转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3

1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3

1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3

1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4

2 集智股份基本面分析 ................................................................................................................................................ 5

2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5

2.2 股权结构分析 ...................................................................................................................................................................................... 8

2.3 公司经营业绩 ...................................................................................................................................................................................... 8

2.4 同业比较与竞争优势 ....................................................................................................................................................................... 10

3 募投项目分析........................................................................................................................................................ 12

4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13

插图目录 .................................................................................................................................................................. 14

表格目录 .................................................................................................................................................................. 14

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证券研究报告

1 集智转债基本条款与申购价值分析

1.1 转债基本条款

集智转债发行规模 2.55 亿元，债项与主体评级为 A/A 级；转股价 23.54 元，

截至 2024 年8月9日转股价值 99.75 元；发行期限为 6年，各年票息的算术平

均值为 1.52 元，到期补偿利率 15%，属于新发行转债高水平。按 2024 年8月9

日6年期 A级中债企业债到期收益率 8.93%的贴现率计算，债底为 73.24 元，纯

债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为

13.35%，对流通股本的摊薄压力为 20.22%，摊薄压力较大。

表1：集智转债发行要素表

债券代码

123245.SZ

债券简称

集智转债

公司代码

300553.SZ

公司名称

杭州集智机电股份有限公司

债项/主体评级

A/A

发行额

2.55亿元

期限（年）

6年

利率

0.40%、0.60%、1.00%、1.60%、2.50%、3.00%

预计发行/起息日期

2024-08-14

转股起始日期

2025-02-20

转股价

23.5400

赎回条款

转股期，15/30，130%

向下修正条款

存续期，15/30，85%

回售条款

最后两个计息年度，30，70%

补偿条款

到期赎回价格：115元

原始股东股权登记日

2024-08-13

网上申购及配售日期

2024-08-14

申购代码/配售代码

370553 / 380553

主承销商

长江证券承销保荐有限公司

资料来源：iFinD, 民生证券研究院

1.2 中签率分析

截至 2024 年8月9日，公司前三大股东楼荣伟、杭州集智投资有限公司、

赵磊分别持有占总股本 24.48%、5.56%、5.01%的股份，前十大股东合计持股比

例为 56.85%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 60%

左右。剩余网上申购新债规模为 1.02 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网

上申购账户数量介于 650-750 万户，预计中签率在 0.0014%-0.0016%左右。

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