财通证券-社会服务行业投资策略周报：中报披露期，重视高景气教育旅游赛道-240818

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社会服务 / 行业投资策略周报 / 2024.08.18

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中报披露期，重视高景气教育旅游赛道

证券研究报告

投资评级:看好(维持)

最近 12 月市场表现

分析师

刘洋

SAC 证书编号：S0160521120001

liuyang01@ctsec.com

分析师

于健

SAC 证书编号：S0160522060001

yujian@ctsec.com

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关注》 2024-08-04

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核心观点

❖ 文旅：八月目前天气对于出行的扰动环比七月有所降低，关注近期政策

对于出行板块的催化。目前建议关注三个主题：1、东北、西北的暑期

话题度。2、机构关注度高、成长性好的个股的波段机遇：核心关注有

新项目/交通改善的九华旅游、峨眉山 A、黄山旅游等。3、低空经济重

塑景区交运产品矩阵机遇。

❖ 酒店：截止 2024 年第 32 周，暑期入住率基本修复至去年同期水平，价

格恢复度与上周基本持平，量价较 2023 年恢复度分别为 99.86%、

94.33%，关注 8-9 月低基数下经营数据边际改善情况。华住集团在柬埔

寨金边签约首个酒店项目，采用全权委托管理模式，预计 2024 年底开

业，关注酒店集团海外扩张策略。

❖ 教育：1）公职考培：25 年公职考培周期开启，关注头部公司。多地行

政执法专项招聘开始，主要培训机构进入下半年交付旺季。头部公司纷

纷加大基地班建设投入，并研发长周期班型满足市场需求，市占率有望

持续提升；2）K12：思考乐教育中报经营业绩&合同负债高增，2024H1

公司实现收入 3.99 亿元，同比+58.80%；净利润 0.83 亿元，同比+92.49%；

截至 2024 年6月末，公司合同负债 2.49 亿元，同比+93.20%。暑期非

学科培训旺季，头部机构前期加大人员配置、网点建设，暑期业绩有望

快增。

❖ 医美：医美进入中报密集披露期，华东医药 2024H1 医美板块收入 13.48

亿元，同比增长 10.14%，其中国内医美全资子公司欣可丽美学收入 6.18

亿元，同比增长 19.78%。昊海生科 2024H1 营收 14.04 亿元，同比增长

6.97%，归母净利润 2.35 亿元，同比增长 14.64%，其中医美 2024H1 收

入6.34 亿元，同比+25.72%。近期昊海第四代有机交联玻尿酸、华熙颈

纹针陆续获批，Q3 关注低基数+医美新品催化。

❖ 人力资源：就业形势总体稳定，城镇调查失业率季节性上升。1-7 月份，

全国城镇调查失业率平均值为 5.1%，比上年同期下降 0.2 个百分点。7

月份，全国城镇调查失业率为 5.2%，比上月上升 0.2 个百分点。调查

失业率呈现季节性上升，主要是受到毕业季的影响。

❖ 国内零售：目前消费动能仍在恢复，线下零售板块预计整体仍有一定压

力，其中百货可选渠道受消费力下滑、行业低价竞争的影响更大，超市

必选渠道同店表现优于百货渠道。板块整体估值处于低位，关注底部机

会，同时关注α明显的个股。

❖ 跨境电商：美国 7月零售数据验证需求韧性，但 KA 二季度业绩显示

消费降级现象仍在：综合类商超受必选消费带动业绩超预期，可选品类

下半年增速指引仍偏谨慎。海运及关税风险担忧情绪持续导致出海板

块承压，受益消费降级，跨境电商板块业绩有望持续超预期，中报业绩

有望成为催化，推荐 3C 品类出海品牌运营龙头安克创新。

❖ 风险提示：宏观经济波动；居民消费意愿恢复不及预期；行业竞争加剧。

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社会服务沪深300

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行业投资策略周报/证券研究报告

1 商社板块观点 ........................................................................................................................................... 6

1.1 免税 ...................................................................................................................................................... 6

1.2 酒店 .................................................................................................................................................... 11

1.3 教育 .................................................................................................................................................... 13

1.4 医美 .................................................................................................................................................... 16

1.5 人力资源 ............................................................................................................................................ 17

1.6 文旅 .................................................................................................................................................... 18

1.7 餐饮 .................................................................................................................................................... 21

1.8 零售 .................................................................................................................................................... 23

2 本周绝对估值变化 ................................................................................................................................. 27

3 商社行业估值概览 ................................................................................................................................. 29

4 附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势 ............................................................................. 32

4.1 免税行业相关标的估值情况 ............................................................................................................ 32

4.2 餐饮行业相关标的估值情况 ............................................................................................................ 33

4.3 酒店行业相关标的估值情况 ............................................................................................................ 34

4.4 医美化妆品行业相关标的估值情况................................................................................................. 35

4.5 人服行业相关标的估值情况 ............................................................................................................ 36

4.6 文旅行业相关标的估值情况 ............................................................................................................ 37

4.7 珠宝行业相关标的估值情况 ............................................................................................................ 38

4.8 零售行业相关标的估值情况 ............................................................................................................ 39

5 风险提示 ................................................................................................................................................. 40

图1. 免税销售景气度指数 ............................................................................................................................. 6

图2. 海南省机场进港客流情况（人次） ..................................................................................................... 7

图3. 海口机场进港客流情况（人次） ......................................................................................................... 7

图4. 三亚机场进港客流情况（人次） ......................................................................................................... 7

图5. 北上广深进港客流（人次） ................................................................................................................. 8

图6. 北部地区进港客流（人次） ................................................................................................................. 8

内容目录

图表目录

 
 
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 
3 
 
行业投资策略周报/证券研究报告 
图7.  西南地区进港客流（人次） ................................................................................................................. 9 
图8.  华中地区进港客流（人次） ................................................................................................................. 9 
图9.  江南及广西地区进港客流（人次） ..................................................................................................... 9 
图10.  全国酒店 OCC ................................................................................................................................... 11 
图11.  全国酒店 ADR（元） ....................................................................................................................... 11 
图12.  全国酒店 RevPAR（元） ................................................................................................................. 11 
图13.  经济型酒店 OCC ............................................................................................................................... 11 
图14.  中档型酒店 OCC ............................................................................................................................... 12 
图15.  高档型酒店 OCC ............................................................................................................................... 12 
图16.  全国酒店 OCC 较2019 和2023 年恢复度 ...................................................................................... 12 
图17.  全国酒店 ADR 较2019 和2023 年恢复度 ...................................................................................... 12 
图18.  思考乐教育收入&净利润（百万元） ............................................................................................. 13 
图19.  思考乐教育合同负债（百万元） ..................................................................................................... 13 
图20.  我国公职类岗位招录人数（万人，2024E） .................................................................................. 14 
图21.  不同公职类岗位报考人数（2024） ................................................................................................. 14 
图22.  全国城镇调查失业率 ......................................................................................................................... 17 
图23.  全国劳动力调查失业率:16-24 岁(不含在校生，%) ...................................................................... 17 
图24.  宋城演艺排片量及增长情况 ............................................................................................................. 18 
图25.  国际航班恢复情况（截止 2024.8.17） ............................................................................................ 18 
图26.  海底捞同店月度翻台率情况（次/天） ............................................................................................ 21 
图27.  太二同店月度翻台率情况（次/天） ................................................................................................ 21 
图28.  喜茶月度店均单量情况（单） ......................................................................................................... 21 
图29. Manner 月度店均单量情况（单） ................................................................................................... 21 
图30.  瑞幸推出轻轻茉莉·轻乳茶新品 ..................................................................................................... 22 
图31.  瑞幸联名《黑神话：悟空》 ............................................................................................................. 22 
图32.  新一线城市新开商业项目（个） ..................................................................................................... 24 
图33.  美国零售和食品服务销售额同比增速回暖 ..................................................................................... 25 
图34. 7 月美国分品类零售增速 ................................................................................................................... 25 
图35.  美国连锁零售渠道及线上平台收入同比增速 ................................................................................. 25 
图36.  美国连锁零售渠道及线上平台库销比数据 ..................................................................................... 25 
图37.  万得 A股PE(TTM) .......................................................................................................................... 27 
图38.  消费者服务(中信)预测 PE ................................................................................................................ 28 
图39.  商贸零售(中信)预测 PE .................................................................................................................... 29 

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社会服务/行业投资策略周报/2024.08.18请阅读最后一页的重要声明！中报披露期，重视高景气教育旅游赛道证券研究报告投资评级:看好(维持)最近12月市场表现分析师刘洋SAC证书编号：S0160521120001liuyang01@ctsec.com分析师于健SAC证书编号：S0160522060001yujian@ctsec.com相关报告1.《关注高景气教育、旅游赛道》2024-08-112.《政策积极引导，教育免税需要重点关注》2024-08-043.《信心底部区间，关注回暖信号》2024-07-28核心观点❖文旅：八月目前天气对于出行的扰动环比七月有所降低，关注近期政策对于出行板块的...

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