国泰君安期货-卖出看跌策略领跑期权策略-240818-16页

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期货研究

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卖出看跌策略领跑期权策略

张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363 zhangxuehui022447@gtjas.com

张银投资咨询从业资格号：Z0018397 zhangyin023941@gtjas.com

报告导读：

本周沪深 300 股指期权策略表现中，卖出看跌策略领跑期权策略，本周录得 0.44%的收益。

本周上证 50ETF 期权策略表现中，卖出看跌策略领跑期权策略，本周录得 1.17%的收益。

本周中证 1000 股指期权策略表现中，卖跨式策略领跑期权策略，本周录得 0.51%的收益。

注释 1：累计收益为自 2024年1月1日至今的表现；

注释 2：每个策略中的每份仓位本金均为 2024年1月1日与基准等市值的金额，即所有策略都不加

杠杆，也不考虑组合保证金。

2024 年8月18 日

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研

究

所

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1. 本周行情回顾 ............................................................................................................................................................................................. 3

1.1 沪深 300 股指期权策略回顾 ..................................................................................................................................................... 3

1.2 上证 50ETF 期权策略 ................................................................................................................................................................... 4

1.3 中证 1000 股指期权策略 ............................................................................................................................................................ 5

2. 策略具体描述 ............................................................................................................................................................................................. 6

2.1 备兑开仓策略.................................................................................................................................................................................. 6

2.2 卖出看跌策略.................................................................................................................................................................................. 7

2.3 保护性看跌策略 ............................................................................................................................................................................. 8

2.4 领口策略 ........................................................................................................................................................................................... 9

2.5 跨式统计套利策略 ...................................................................................................................................................................... 10

2.6 卖跨式策略 .................................................................................................................................................................................... 11

2.7 卖出最大持仓位宽跨式策略 .................................................................................................................................................... 12

2.8 牛市看涨价差策略 ...................................................................................................................................................................... 14

3. 风险提示 .................................................................................................................................................................................................... 15

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（正文）

1. 本周行情回顾

1.1 沪深 300 股指期权策略回顾

以下策略基于沪深 300 股指、沪深 300 股指期货主力合约(IF.CFE)和沪深 300 股指期权，对基准

（沪深 300 股指期货主力合约）用备兑开仓、卖出看跌、保护性看跌、领口、跨式统计套利、卖跨式、卖

出最大持仓位宽跨式、牛市看涨价差这八个市场常用策略进行回测跟踪，回测结果如下表所示，关于策略

描述请看后文介绍。

注释 1：其中累计收益为自 2024 年1月1日至今的表现；

注释 2：每个策略中的每份仓位本金均为 2024 年1月1日与基准等市值的金额，即所有策略都不加

杠杆，也不考虑组合保证金。

表1：期权策略在沪深 300 股指期权市场上的表现

策略类型_IF.CFE

本周收益

累计收益

最大回撤

收益波动率

基准

0.53%

0.58%

8.86%

14.57%

备兑

0.26%

1.84%

4.25%

6.64%

卖看跌

0.44%

-0.15%

6.39%

9.61%

保护性看跌

-0.06%

-0.33%

3.21%

5.56%

领口

-0.05%

0.81%

1.93%

3.21%

跨式统计套利

0.0%

0.43%

0.47%

1.29%

卖跨式

0.08%

2.57%

1.33%

2.34%

卖出最大持仓位宽跨式

0.06%

0.18%

1.53%

2.09%

牛市看涨价差

-0.02%

1.21%

1.38%

2.41%

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

本周策略表现中，卖出看跌策略领跑期权策略，本周录得 0.44%的收益。本周行情震荡收涨，波动率

震荡下跌，方向性多头和波动率空头策略均有小幅上涨，卖看跌策略赚取 Delta 多头和Theta 空头以及

Vega 空头收益，表现最佳。

2024 年1月初至今，卖跨式表现最佳。回测结果显示，卖跨式录得 2.57%收益，超过备兑收益和卖

看跌策略，以及波动率交易策略，但回撤也较大。去杠杆后的卖权部分收益相对基准本身的收益和回撤均

有所降低。

从三个期权套保策略——备兑、保护性看跌、领口策略的最大回撤数据来看，基准的最大回撤为

8.86%，备兑策略的最大回撤为 4.25%，保护性看跌策略的最大回撤为 3.21%，领口策略的最大回撤为

1.93%，这三个期权套保策略均能有效降低基准的回撤。

从三个期权波动率交易策略来看，跨式统计套利和卖跨式策略以及卖出最大持仓位宽跨式策略由于在

隐含波动率的群聚性维度额外增加了阈值限制，有效降低了策略的回撤，在累计收益上分别录得 0.43%和

2.57%以及 0.18%的收益。

对比两个做空波动率的策略，在波动率重心下移的行情中，卖跨式策略相对卖出最大持仓位宽跨式策

略有更大的 Theta 值，能获得更高收益。

从期权趋势策略上来看，牛市看涨价差策略收益强于基准，为 1.21%，并且在最大回撤上也相对降低

了7.48%。因为牛市价差策略能规避尾部风险，在下跌行情中降低亏损。

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标签： #期货 #国泰君安 #期权

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期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分1卖出看跌策略领跑期权策略张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com张银投资咨询从业资格号：Z0018397zhangyin023941@gtjas.com报告导读：本周沪深300股指期权策略表现中，卖出看跌策略领跑期权策略，本周录得0.44%的收益。本周上证50ETF期权策略表现中，卖出看跌策略领跑期权策略，本周录得1.17%的收益。本周中证1000股指期权策略表现中，卖跨式策略领跑期权策略，本周录得0.51%的收益。注释1：累计收益为自2024年1月1日至今的表现；注释2：每个策略中的每份仓位本金...

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