深度报告-20240103-首创证券-光线传媒-300251.SZ-公司深度报告_电影工业化赋能主业_内容释放乘势加速_21页_1mb

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[Table_Rank]
评级：
买入
[Table_Authors]
李甜露
联席首席分析师
SAC 执证编号：S0110516090001
litianlu@sczq.com.cn
电话：86-10-8115 2690
[Table_Chart]
市场指数走势（最近 1年）
资料来源：聚源数据
[Table_BaseData]
公司基本数据
最新收盘价（元）
一年内最高/最低价（元）
市盈率（当前）
市净率（当前）
总股本（亿股）
总市值（亿元）
资料来源：聚源数据
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[Table_OtherReport]
掌握先发优势，稳健迈入电影工业化
核心观点
[Table_Summary]
⚫ 深耕影视赛道，定位高端内容提供商。公司主业始于电视节目制作，转
型影视剧市场，内容创作基因一脉相承，旗下拥有光线影业、光线动画、
彩条屋影业、青春光线影业、五光十色影业、迷你光线影业和小森林影
业等多个影视厂牌。公司在动画电影领域已经投资了超过 20 家公司，
并规划了 30 个以上的项目，内容战略包括打造中国神话宇宙体系等。
⚫ 内容生态不断优化，市场供需强力复苏。在内容供给和观影需求的共同
作用下，国内电影票房从二季度末开始复苏，并创造了 206 亿的“最强
暑期档”的票房新纪录。观影人次的显著修复体现观影需求回温，平均
票价实现温和上涨。院线影片供给充足，备案数量稳步回升，创作源头
恢复活力。截至 2023 年12 月31 日，全年票房大盘以 549.2 亿元收官。
⚫ 项目主控能力优势，行业回暖有望增加大体量项目。公司真人电影采用
多厂牌运营保障质量与数量，疫情三年稳健经营，多部青春题材项目发
挥公司制作和人才优势。公司在疫后积极释放内容，2023 年重要档期表
现亮眼，《坚如磐石》是国庆档票房冠军。2024 年，公司的储备真人电
影包括张艺谋导演电影《第二十条》等。
⚫ 双厂牌夯实领先优势，动画电影出品效率有望提升。公司是国内动画电
影赛道的先行者，坚定开拓本土动画电影市场，双厂牌、AI 赋能之下提
效在即。彩条屋整合国内优质动画电影产能，新厂牌光线动画牵头中国
神话宇宙。明年《哪吒之魔童闹海》、《小倩》两部重磅动画电影上映。
⚫ 行业供需两端强力复苏，业绩改善预期强烈。综上所述，我们预计公司
2023-2025 年营业收入为 14.2/22.5/26.7 亿元，同比增加
88.5%/58.0%/18.6%，归母净利润分别为 6.1/9.3/11.0 亿元，同比扭亏/增
长52.7%/ 增长 17.5% ，预计公司 2023-2025 年EPS 分别为每股
0.21/0.32/0.37 元，对应 2024 年1月2日股价，PE 为39/26/22 倍。2024
年电影行业供需两端强力复苏，公司业绩改善预期较强，调整为“买入”
评级。
⚫ 风险提示：国内宏观经济环境变化；电影内容审核制度变化：其他影响
电影完片的因素
盈利预测
[Table_Profit]
2022A
2023E
2024E
2025E
营收（亿元）
7.55
14.23
22.49
26.67
营收增速（%）
-35.3%
88.5%
58.0%
18.6%
归母净利润（亿元）
-7.13
6.10
9.32
10.95
归母净 利 润 增 速
（%）
128.7%
/
52.7%
17.5%
EPS(元/股)
-0.24
0.21
0.32
0.37
PE
-34
39
26
22
资料来源：
Wind
，首创证券
-0.5
0
0.5
1
23-Nov
3-Feb
16-Apr
27-Jun
7-Sep
18-Nov
光线传媒 沪深300
[Table_Title]
电影工业化赋能主业，内容释放乘势加速
[Table_ReportDate]
光线传媒(300251)公司深度报告 | 2023.1.3
公司深度报告 证券研究报告
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明
目录
1 公司概况：深耕影视赛道，定位高端内容提供商 ........................................................................................... 1
1.1 历史积淀：从电视综艺到商业电影，领军布局动画电影赛道 ........................................................................ 1
1.2 业务布局：影视内容布局多元，AI 赋能将带来效率提升 ............................................................................... 3
2 行业趋势：内容生态不断优化，市场供需强力复苏 ....................................................................................... 3
2.1 市场复苏情况：票房大盘显著回暖，观影需求恢复弹性 ................................................................................ 3
2.2 供给端：院线影片供给充足，短视频营销成为宣发策略重中之重 ................................................................ 5
2.3 政策端：中短期持续优化行业环境，长期重视内容创新与工业化进程 ........................................................ 6
3 公司业务：内容主控实力雄厚，真人动画双品类加速工业化 ....................................................................... 8
3.1 真人电影：多元题材有益经营稳健，丰沛储备培育爆款土壤 ........................................................................ 8
3.2 动画电影：双厂牌夯实领先优势，多管齐下出品效率有望提升 .................................................................. 10
3.3 电视剧及网剧：业务多元发展重要实践，多部新剧有望贡献收入 .............................................................. 12
3.4 艺人经纪及内容相关：优质储备有望继续扩充，加强内容业务协同 .......................................................... 12
3.5 产业投资：以战略合作为出发点，上下游布局优质资产 .............................................................................. 13
4 财务分析：疫情三年稳健经营，开启恢复性增长 ......................................................................................... 14
5盈利预测 ......................................................................................................................................................................... 15
5.1 财务预测............................................................................................................................................................... 15
5.2 公司估值及评级 ................................................................................................................................................... 16
6风险提示 ......................................................................................................................................................................... 16
插图目录
图 1 公司部分真人电影代表作 ..................................................................................................................................... 1
图 2 公司前十大股东持股情况（2023Q3） ................................................................................................................ 2
图 3 公司旗下部分内容厂牌/板块 ................................................................................................................................ 2
图 4 2019 年-2023 年全国电影总票房及同比增长率 ................................................................................................... 4
图 5 2014-2023 年暑期档单月票房（亿元）情况 ........................................................................................................ 4
图 6 2014-2023 年暑期档影片定档情况 ........................................................................................................................ 4
图 7 2019-2023 年电影放映总场次及观影总人次 ........................................................................................................ 5
图 8 2019-2023 年电影平均票价 .................................................................................................................................... 5
图 9 2019-2023 年全年及 1-11 月电影剧本（梗概）备案数量 ................................................................................... 5
图 10 2019-2023 年每月电影剧本（梗概）备案数量变化 .......................................................................................... 5
图 11 《封神第一部》荣获金鸡奖海报及合影 ........................................................................................................... 6
图 12 2018-2022 年电影业务收入及所占比例 ........................................................................................................... 9
图 13 2018-2023 年公司出品电影票房规模变化 ....................................................................................................... 9
图 14 暑期档上映的《茶啊二中》和定档 2014 年1月12 日上映的《大雨》...................................................... 11
图 15 2019-2022 年艺人经纪业务收入及其收入占比、毛利率 ............................................................................. 12
图 16 公司签约部分艺人 ............................................................................................................................................. 13
图 17 2018-2023 年前三季度公司营业收入及同比增速 ............................................................................................ 14
图 18 2018-2023 年前三季度公司归母净利润及同比增速 ........................................................................................ 14
图 19 2018-2023 年前三季度公司成本和毛利率情况 ................................................................................................ 14
图 20 2018-2023 年前三季度公司三项费用情况 ..................................................................................................... 14
图 21 A 股主要电影公司期末现金余额（20230930 单位：亿元） .......................................................................... 15
公司深度报告 证券研究报告
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明
图 22疫情三年 A股主要电影公司归母净利润（单位：亿元） ............................................................................. 15
表格目录
表 1 2022 年和 2023 年部分电影上映日期与定档日期间隔时长 ............................................................................... 6
表 2 2020-2022 年光线传媒出品（不含联合出品）的真人电影 ................................................................................ 9
表 3 2014 年以来光线传媒出品动画电影 ................................................................................................................... 10
表 4 近年公司主出品的电视剧及网剧 ....................................................................................................................... 12
表 5 2023-2025 年公司分业务收入预测 ...................................................................................................................... 15
表 6 可比公司估值对比（可比公司中，万达电影估值数据均基于本团队预测，中国电影、博纳影业基于万得
180 天一致预测）....................................................................................................................................................... 16
摘要：

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明[Table_Rank]评级：买入[Table_Authors]李甜露联席首席分析师SAC执证编号：S0110516090001litianlu@sczq.com.cn电话：86-10-81152690[Table_Chart]市场指数走势（最近1年）资料来源：聚源数据[Table_BaseData]公司基本数据最新收盘价（元）8.18一年内最高/最低价（元）12.09/7.11市盈率（当前）-53.51市净率（当前）2.82总股本（亿股）29.34总市值（亿元）239.97资料来源：聚源数据相关研究[Table_OtherReport]掌握先发优势...

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作者：村上 分类：按申万行业 价格：免费 属性：21 页 大小：1.61MB 格式：PDF 时间：2024-08-19

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