博纳影业(001330)公司研究报告：24H2起重点影视内容发力，积极AI、短剧、版权新方向布局-240804-海通证券-17页

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[Table_MainInfo]

公司研究/传媒

证券研究报告

博纳影业（001330）公司研究报告

2024 年08 月04 日

[Table_InvestInfo]

投资评级

优于大市

首次

覆盖

股票数据

[Table_StockInfo]

08 月02 日收盘价（元）

4.40

52 周股价波动（元）

4.14-9.38

总股本/流通 A股（百万股）

1375/1055

总市值/流通市值（百万元）

6048/4643

相关研究

[Table_ReportInfo]

市场表现

[Table_QuoteInfo]

-53.05%

-42.05%

-31.05%

-20.05%

-9.05%

1.95%

2023/8 2023/11 2024/2 2024/5

博纳影业海通综指

沪深 300 对比

绝对涨幅（%）

-19.1

-30.1

-39.0

相对涨幅（%）

-16.6

-24.6

-32.9

资料来源：海通证券研究所

[Table_AuthorInfo]

分析师:毛云聪

Tel:(010)58067907

Email:myc11153@haitong.com

证书:S0850518080001

分析师:孙小雯

Tel:(021)23154120

Email:sxw10268@haitong.com

证书:S0850517080001

分析师:陈星光

Tel:(021)23219104

Email:cxg11774@haitong.com

证书:S0850519070002

24H2 起重点影视内容发力，积极 AI、短

剧、版权新方向布局

[Table_Summary]

投资要点：

 持续现象级新主流影片打造，开拓多题材多类型影片。公司累计出品影片超

过250 部，总票房超过 600 亿元，其中成功打造《智取威虎山》、《湄公河行

动》、《红海行动》组成的“山河海三部曲”，《决胜时刻》、《中国机长》、《烈

火英雄》组成的“中国骄傲三部曲”，《中国医生》、“长津湖”系列和《无名》

组成的“中国胜利三部曲”，其中《长津湖》凭借 54 亿元净票房登顶中国影

史票房冠军。2023 年起，公司对电影业务做出积极调整，在保留擅长题材项

目同时，积极开拓新题材、新类型项目，目前创作开发项目近 15 个，储备丰

富。成龙主演并应用 AI 技术影片《传说》于 2024 年7月12 日上映，《红楼

梦至金玉良缘》定档 2024 年8月16 日上映；重磅 IP 续作《蛟龙行动》持

续拍摄中，徐克执导动画电影《人体大战》前期筹备中，刘伟强执导谍战大

片《克什米尔公主号》完成立项，将于 2024 年开机。

 公司积极探索多类型长中短剧集业务。重磅剧集《上甘岭》计划 2024 年播

出；青年励志题材剧《濠江潮涌》和都市悬疑爱情剧《狩猎时刻》计划拍摄，

其中《濠江潮涌》计划 2024 年播出；重大历史题材剧集《钦差大臣林则徐》

正在剧本开发中。公司与众多导演、监制、演员、编剧等行业优秀人才建立

并保持长期合作关系，确保内容高质量、高产出，资源整合优势突出。

 2019 年2月取得院线牌照新增院线业务，自有影城建设实现全产业链完整布

局。公司布局自有影城建设，截至 2023 年底，公司拥有自有已开业影院 108

家，银幕总数 892 块，其中 32 块IMAX 幕，17 块BONA ONE 幕，3块CINITY

幕，20 块中国巨幕，13 个SCREENX 厅，已覆盖北、上、广、深等一线城

市，以及四川、湖南、湖北、山东、江苏等主要票仓省份，公司影投票房排

名全国第七，排名稳定。此外，公司于 2019 年2月取得院线牌照，截至 2023

年底，博纳院线旗下影院 127 家，其中外部加盟影院 26 家，博纳院线全国

院线排名第 13 名，市占率为 2.26%。

 新方向：AI 方面，公司已设立专业 AIGC 团队；进行包括虚拟摄影棚等新技

术在内的研发，培养和吸引 AI 技术创作人才；版权方面，强化版权资产数字

化，积极版权业务销售拓展。

 盈利预测与估值。我们预计公司 2024-2026 年总营收预计 25.9 亿元、32.6

亿元和 35.9 亿元，同比增速分别为 61.0%、25.7%和10.3%；归母净利分别

为2.68 亿元、4.74 亿元和 6.78 亿元，同比增速分别 148.4%、77%和43.1%；

对应全面摊薄 EPS 分别为每股 0.19 元、0.34 元和 0.49 元。参考可比公司

2024年22 倍PE 估值，我们给予公司 2024年25-30 倍PE 估值，对应合理

价值区间 4.75-5.70 元/股，“优于大市”评级。

 风险提示：全国电影大盘表现不及预期，公司电影项目开展进度不及预期。

主要财务数据及预测

[Table_FinanceInfo]

2022

2023

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

2012

1608

2589

3255

3590

(+/-)YoY(%)

-35.6%

-20.1%

61.0%

25.7%

10.3%

净利润（百万元）

-76

-553

268

474

678

(+/-)YoY(%)

-120.8%

-631.9%

148.4%

77.0%

43.1%

全面摊薄 EPS(元)

-0.05

-0.40

0.19

0.34

0.49

毛利率(%)

35.7%

16.0%

36.8%

41.0%

43.5%

净资产收益率(%)

-1.1%

-8.9%

4.1%

6.8%

8.9%

资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所

备注：净利润为归属母公司所有者的净利润

公司研究〃博纳影业（001330）2

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1. 公司发展历程：国内首家电影发行民营企业 .............................................................. 5

2. 公司主营业务：全产业链布局，影视衍生内容探索 ................................................... 5

2.1 投资业务：主旋律商业片龙头，主投影片《长津湖》国内票房冠军 ............... 6

2.2 发行业务：主要来自于主投主控影片发行，具备国际化优势 .......................... 9

2.3 影院业务：全国前十大影投之一，上座率优于行业整体水平 ........................ 10

2.4 院线业务 ....................................................................................................... 11

3. 核心财务数据分析 .................................................................................................... 12

3.1 费用 ............................................................................................................... 12

3.2 存货 ............................................................................................................... 13

3.3 应收账款 ....................................................................................................... 13

3.4 货币资金和经营性现金流量 .......................................................................... 14

4. 盈利预测与估值 ........................................................................................................ 14

5. 风险提示 .................................................................................................................. 15

财务报表分析和预测 ....................................................................................................... 16

公司研究〃博纳影业（001330）3

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图目录

图1 2017-2024Q1 博纳影业营业总收入及同比情况 .................................................. 6

图2 2017-2024Q1 博纳影业归母净利润及同比情况 .................................................. 6

图3 2017-2024Q1 博纳影业综合毛利率 .................................................................... 6

图4 2017-2024Q1 博纳影业归母净利率 .................................................................... 6

图5 2017-2023 年博纳影业四大主营业务收入占比 ................................................... 6

图6 2017-2023 年博纳影业四大主营业务毛利占比 ................................................... 6

图7 2017-2021 博纳影业投资业务收入及同比 .......................................................... 7

图8 2021-2023 博纳影业投资业务收入及同比 .......................................................... 7

图9 2021-2023 博纳影业剧集业务收入及同比 .......................................................... 7

图10 2017-2023 博纳影业投资业务毛利率 ................................................................. 7

图11 2017-2021 博纳主投业务及参投业务毛利率 ....................................................... 8

图12 2017-2023 公司投资影片占国产票房比重 .......................................................... 8

图13 2017-2023 博纳影业发行业务收入及同比 ........................................................ 10

图14 2017-2023 博纳影业发行业务毛利率 ............................................................... 10

图15 2017-2023 博纳影业影院业务收入及同比 ........................................................ 11

图16 2017-2023 博纳影业影院业务毛利率 ............................................................... 11

图17 2019-2023 博纳影业自有影城及银幕数量 ........................................................ 11

图18 2019-2021 年博纳影院上座率及市场整体上座率 ............................................. 11

图19 2019-2023 博纳影业院线业务收入及同比 ........................................................ 12

图20 2019-2023 博纳影业院线业务毛利率 ............................................................... 12

图21 2017-2023 年博纳影业销售费用及同比 ............................................................ 12

图22 2017-2023 博纳影业电影宣发费用占销售费用比重 .......................................... 12

图23 2017-2023 博纳影业管理费用及同比 ............................................................... 13

图24 2017-2023 博纳影业财务费用及同比 ............................................................... 13

图25 2017-2023 博纳影业各费用率占比 ................................................................... 13

图26 2019-2023 博纳影业存货规模 .......................................................................... 13

图27 2021-2023 博纳影业存货减值损失 ................................................................... 13

图28 2019-2023 博纳影业应收账款净额 ................................................................... 14

图29 2019-2023 博纳影业应收账款坏账计提比率 ..................................................... 14

图30 2019-2023 博纳影业货币资金 .......................................................................... 14

图31 2019-2023 博纳影业经营活动产生的现金流净额 ............................................. 14

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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]公司研究/传媒证券研究报告博纳影业（001330）公司研究报告2024年08月04日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市首次覆盖股票数据[Table_StockInfo]08月02日收盘价（元）4.4052周股价波动（元）4.14-9.38总股本/流通A股（百万股）1375/1055总市值/流通市值（百万元）6048/4643相关研究[Table_ReportInfo]市场表现[Table_QuoteInfo]-53.05%-42.05%-31.05%-20.05%-9.05%1.95%2023/82023/...

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