国信证券-多元资产比较系列（四）：美债和美元分析框架-240205-54页

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多元资产比较系列（四）

美债和美元分析框架

策略研究 · 策略深度

2024年02月05日证券研究报告 |

证券分析师：王开

021-60933132

wangkai8@guosen.com.cn

S0980521030001

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核心观点

•从美国经济“硬着陆”到“软着陆”再到平稳过度的前景切换下，市场对美债交易节奏和幅度大概率还会沿着

降息前瞻。虽然当前联储的信号仅为“暂停加息”，还没到“开始降息”，但企业的资本开支减少仍然是美国

经济的拖累因素，同样美债的供给约束边际减缓也给利率下行打开空间。因此，美债利率具备下行空间但较有

限。至2024年底，预计从当前4.0%的水平回落至3.6%附近。

•随着美债利率回落，美元指数在当前104附近的位置也存在一定下行空间，背后逻辑都是降息预期带来的全球

利差锚所致。

•美债利差已经处在历史低位（10Y，BAA，148bp），随着经济增速边际回落利差有望反弹。在“利率降+利差升

”的组合下，海外消费板块往往具有较好的相对表现。

•风险提示:

•美国货币政策前景不明，降息的时点、节奏和幅度偏离市场交易主线；

•海外地缘冲突和贸易问题尚未缓解，对经济构成的潜在拖累；

•海外库存周期见底时点的滞后，补库存带动需求回暖尚需时间等。

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美国通胀划分体系

美国经济增长研判体系

美债“3+1”分析框架

美元指数分析框架

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摘要：

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容多元资产比较系列（四）美债和美元分析框架策略研究·策略深度2024年02月05日证券研究报告|证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点•从美国经济“硬着陆”到“软着陆”再到平稳过度的前景切换下，市场对美债交易节奏和幅度大概率还会沿着降息前瞻。虽然当前联储的信号仅为“暂停加息”，还没到“开始降息”，但企业的资本开支减少仍然是美国经济的拖累因素，同样美债的供给约束边际减缓也给利率下行打开空间。因此，美债利率具备下行空间但较有限。至2...

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