国信证券-多元资产比较系列（九）：QDII浪潮披荆斩棘全球配置-240819

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证券研究报告 | 2024年08月19日

多元资产比较系列（九）

QDII 浪潮奔赴全球配置

核心观点

策略研究·策略专题

证券分析师：陈凯畅

证券分析师：王开

021-60375429

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chenkaichang@guosen.com.cn

wangkai8@guosen.com.cn

S0980523090002

S0980521030001

基础数据

中小板/月涨跌幅(%)

5352.24/-7.18

创业板/月涨跌幅(%)

1591.46/-6.18

AH 股价差指数

147.06

A 股总/流通市值 (万亿元)

91.89/82.57

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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海外配置发展历程和渠道梳理：内地投资者既可以通过港、陆两地多元联通

机制间接配置全球资产，也可以通过 QDII 等境外投资特殊通道投资境外标

的。自 2006 年起，中国陆续以试点方式开通了 QDII/RQDII、QDLP 及 QDIE

等境外投资通道。随着我国资本市场对外开放的提升，QDII 制度经历前期试

点、正式推行，迈入有序发展的新阶段，为境内投资者提供了便利的海外布

局渠道，实现全球化资产配置和风险分散。2021 年起，QDII 公募基金迈入

稳步发展快车道。投资类型上，被动指数型 QDII 尤其是 ETF 发行不断加速，

占据全部公募 QDII 基金的半壁江山，QDII 型 ETF 配置价值逐渐被重视。投

资地区上，美国市场增量显著。

权益型 QDII 基金投资布局全球配置：（1）被动型：当前可申购的被动权益

型 QDII 基金中，有 54 只港股&中概股主题，35 只美股主题，4 只欧洲主题

宽基，10 只全球或跨多个市场的产品。在选择跨境 ETF 时，既要综合宏观经

济环境判断指数未来走势、关注汇率风险，也要考虑产品历史的跟踪误差的

大小，同时还要考虑 ETF 的折溢价率以免在溢价率过高时透支底层资产的涨

幅。（2）主动型：主动权益型 QDII 基金的配置策略主题也更为多元，策略

型产品覆盖成长、价值、景气、红利、龙头、产业升级等；行业主题覆盖硬

科技、医药、消费、新能源等。投资标的上，港股&中概股主导。行业配置

上，今年以来业绩表现较好的主动股票型 QDII 大多重仓信息技术尤其是美

股科技巨头。

债券型 QDII 基金投资赚取相对稳定收益：存量可申购的 QDII 债基有 21 只，

偏债混合型 QDII 基金 3 只，且几乎均存在大额申购限制。QDII 债基整体市

场规模不大，主要为美元债类产品，费率略高于普通债基。（1）QDII 债基

的收益可以拆解为票息收入、资本利得和汇兑损益三部分。相对于权益类

QDII 产品，债券类 QDII 产品更需考虑锁汇。不同基金锁汇策略有差异，若

美元进入贬值通道，则锁汇 QDII 债基吸引力更强。（2）在存量 QDII 债基

额度受限情况下，我们考虑配置香港互认基金作为债券型 QDII 产品的可行

性。将组合中的中短期美元债 QDII 产品替换为互认基金，年化回报与最大

回撤均效果均不理想，产品风险敞口过于集中。

另类投资 QDII 基金投资的布局谋篇：另类投资型 QDII 基金跟踪房地产、大

宗商品、原油等，存量产品数量和规模均不大，且大多存在限额，管理费和

托管费相较其他类别的 QDII 基金更高。整体来看，另类投资型 QDII 业绩均

较为稳健。商品型 QDII 底层资产与国内股债市场相关性极低，可以起到很

好的优化资产配置效果。今年以来黄金主题产品业绩表现突出，REITs 类QDII

基金则由于美国地产上半年销售走弱，业绩表现相对较弱。

风险提示：(1)海外地缘政治冲突不确定性；（2）汇率波动和溢价/折价问

题带来的投资损益；（3）文中所列基金产品仅做汇总梳理，不形成任何形

式的投资建议。

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证券研究报告

内容目录

全球基金配置发展历程和渠道梳理 ................................................ 4

内地资金全球基金布局发展的历程复盘 .................................................... 4

QDII 基金变迁史 ....................................................................... 6

权益型 QDII 基金梳理跟踪 ....................................................... 8

可投被动权益类 QDII 基金图谱 ........................................................... 8

QDII 型 ETF 基金的投资建议：溢价率和汇率 .............................................. 10

可投主动权益类 QDII 基金图谱与业绩分析 ................................................ 11

债券型 QDII 基金梳理跟踪：额度与汇率 .......................................... 13

可投债券型 QDII 基金图谱 .............................................................. 13

QDII 债基的汇率风险讨论 .............................................................. 14

配置香港互认基金以规避 QDII 债基额度不足的可行性分析 .................................. 15

另类投资型 QDII 基金梳理跟踪 .................................................. 16

风险提示 ..................................................................... 17

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图表目录
图1： 内地投资中国香港市场主要渠道梳理 .................................................... 4
图2： 境外投资渠道梳理（包含中国香港市场） ................................................ 5
图3： 我国 QDII 制度发展历程梳理 ........................................................... 6
图4： 现行法规下各类资管机构的 QDII 投资范围 ............................................... 6
图5： 2010 年至今 QDII 基金数量及规模变动 .................................................. 7
图6： 2021 年至今 QDII 基金数量和规模占全部公募基金比重 .................................... 7
图7： 各投资类型 QDII 基金数量占比变迁 ..................................................... 7
图8： 各投资类型 QDII 基金规模（亿元）占比变迁 ............................................. 7
图9： 各投资地区 QDII 基金数量占比变迁 ..................................................... 8
图10： 各投资地区 QDII 基金规模（亿元）占比变迁 ............................................ 8
图11： 存量可申购主动权益型 QDII 布局（截至 2024 年 8 月 12 日） .............................. 8
图12： 存量可申购港股&中概股主题 QDII 被动股票型基金（截至 2024 年 8 月 12 日，含指增） ....... 9
图13： 股票型 QDII-ETF 折溢价情况 ......................................................... 10
图14： 当前溢价率超过 1%的QDII-ETF 列示 ..................................................10
图15： 日本核心资产 ETF 各时点持有至今收益拆解 ............................................11
图16： 日本核心资产 ETF 净值及溢价率 ......................................................11
图17： 存量可申购主动权益型 QDII 梳理（一） ............................................... 11
图18： 存量可申购主动权益型 QDII 梳理（二） ............................................... 12
图19： 绩优主动股票型 QDII 前十大重仓行业 ................................................. 12
图20： 存量可申购主动权益型 QDII 实际投资区域穿透（2024 年一季报） .........................13
图21： 存量可申购债券型 QDII 梳理（截至 8 月 12 日） ........................................ 14
图22： 各投资类型 QDII 基金汇兑收入占比（平均值口径） ..................................... 14
图23： 各投资类型 QDII 基金汇兑收入占比（中位数口径） ..................................... 14
图24： 存量可申购债券型 QDII 锁汇情况统计 ................................................. 15
图25： 组合一、组合二 2022 年以来风险收益情况 ............................................. 16
图26： 存量可申购另类投资型 QDII 梳理（截至 8 月 12 日） .................................... 16

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摘要：

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年08月19日多元资产比较系列（九）QDII浪潮奔赴全球配置核心观点策略研究·策略专题证券分析师：陈凯畅证券分析师：王开021-60375429021-60933132chenkaichang@guosen.com.cnwangkai8@guosen.com.cnS0980523090002S0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)5352.24/-7.18创业板/月涨跌幅(%)1591.46/-6.18AH股价差指数147.06A股总/流通市值(万亿元)91.89/82.57市场走势资料来源：Wind、国信证券...

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