八一钢铁（600581）八一钢铁首次覆盖报告：新疆龙头钢企，受益“一带一路”发展-20230518-国泰君安证券-15页

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[Table_MainInfo]

[Table_Title]

八一钢铁(600581)

新疆龙头钢企，受益“一带一路”发展

——八一钢铁首次覆盖报告

李鹏飞(分析师)

魏雨迪(分析师)

王宏玉(研究助理)

010-83939783

021-38674763

021-38038343

lipengfei@gtjas.com

weiyudi@gtjas.com

wanghongyu@gtjas.com

证书编号

S0880519080003

S0880520010002

S0880121050081

本报告导读：

公司是新疆地区龙头钢企，在“一带一路”建设中区位优势显著。2023年随着新疆“一

带一路”核心区建设发展提速，公司业绩有望实现较大改善。

投资要点：

[Table_Summary]

首次覆盖，给予“增持”评级。市场认为公司受新疆市场影响大，盈利能

力容易出现波动；我们认为随着新疆地区“一带一路”发展建设提速，公

司业绩将实现较大幅度改善。预计公司 23-25 年的 EPS 分别为 0.29、0.44、

0.55 元，参考同类公司，给予公司 23 年PE 19 倍进行估值，对应公司目

标价 5.51 元。首次覆盖，给予“增持”评级。

新疆建设发展提速，公司将充分受益。新疆作为“一带一路”发展的核心

区域，不断推进重点项目建设。23 年新疆基础设施重点项目总投资金额

2.7 万亿，较 22 年增加 5184 亿，同比增 23.76%；计划完成投资 3000 亿，

同比增 11.11%，预计 23 年新疆固定资产投资额将保持高位。公司作为疆

内钢企龙头，将充分受益于新疆地区高速发展，业绩有望实现较大改善。

区域龙头地位稳固，竞争优势逐步显现。公司疆内板材市占率提升至

78.10%，区域龙头地位稳固；收购新疆焦煤集团 22 年实现净利润 1.84 亿

元，有力缓解了公司 22 年业绩下滑态势；产品结构持续向“板型优”转

型，22 年成功研制生产了轻量化高强风电钢等多个新产品。我们认为公

司正逐步构建疆内市场的护城河，竞争优势逐步显现。

改革持续深入，高质量发展转型。公司已完成富氢碳循环氧气高炉

（HyCROF）的点火投运，实现碳减排 21%的阶段性目标。此外，公司期

间费用率降低至4.29%，首期股权激励计划已发布并实施。我们认为公司

在低碳、降本、激励方面的改革为公司长期发展打下了良好基础。

风险提示：新疆需求恢复不及预期、原材料价格超预期上涨。

[Table_Finance]

财务摘要（百万元）

2021A

2022A

2023E

2024E

2025E

营业收入

30,879

23,044

26,232

28,091

29,216

(+/-)%

34%

-25%

14%

经营利润（EBIT）

1,929

-1,318

1,067

1,429

1,656

(+/-)%

132%

-168%

181%

34%

16%

净利润（归母）

1,181

-1,367

444

687

852

(+/-)%

258%

-216%

132%

55%

24%

每股净收益（元）

0.76

-0.88

0.29

0.44

0.55

每股股利（元）

0.00

[Table_Profit]

利润率和估值指标

2021A

2022A

2023E

2024E

2025E

经营利润率(%)

6.2%

-5.7%

4.1%

5.1%

5.7%

净资产收益率(%)

27.7%

-46.8%

12.8%

16.1%

16.3%

投入资本回报率(%)

11.7%

-8.2%

5.6%

6.5%

7.3%

EV/EBITDA

5.87

—

8.11

7.36

6.57

市盈率

6.25

—

16.61

10.74

8.66

股息率 (%)

0.0%

[Table_Invest]

首次覆盖

评级：

增持

目标价格：

5.51

当前价格：

4.75

2023.05.18

[Table_Market]

交易数据

52 周内股价区间（元）

3.47-6.06

总市值（百万元）

7,380

总股本/流通 A股（百万股）

1,554/1,533

流通 B股/H股（百万股）

0/0

流通股比例

99%

日均成交量（百万股）

32.87

日均成交值（百万元）

150.01

[Table_Balance]

资产负债表摘要

股东权益（百万元）

2,470

每股净资产

1.59

市净率

3.0

净负债率

284.24%

[Table_Eps]

EPS（元）

2022A

2023E

-0.21

-0.31

0.12

0.10

-0.30

0.30

-0.49

0.20

全年

-0.88

0.29

[Table_PicQuote]

[Table_Trend]

升幅(%)

12M

绝对升幅

10%

-18%

相对指数

10%

-24%

公

司

首

次

覆

盖

-40%

-30%

-20%

-10%

10%

2022-05 2022-09 2023-01 2023-05

52周内股价走势图

八一钢铁

上证指数

[Table_industryInfo]

金属，采矿，制品/原材料

股

票

研

究

证

券

研

究

报

告

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[Table_Page]

八一钢铁(60058 1)

1. 八一钢铁：新疆地区老牌龙头钢企 ............................................... 4

1.1. 股权结构清晰，宝武集团为实际控制人 .................................. 4

1.2. 产品全面覆盖建筑、工业用钢 ................................................ 4

1.3. 营业收入稳步增长、归母净利润受疆内市场影响较大 ............. 5

2. “一带一路”核心区建设提速，公司将充分受益.............................. 6

2.1. 新疆地区是“一带一路”倡议外延的关键节点 ........................... 6

2.2. 新疆作为“一带一路”核心区域，建设发展举措不断深化.......... 7

2.3. 受益于政策催化，新疆地区钢铁需求景气度相对高于全国 ...... 8

3. 区域龙头地位稳固，竞争优势逐步显现 ........................................ 9

3.1. 市占率持续提升，区域龙头地位稳固 ..................................... 9

3.2. 产业链延伸，提升公司抵抗周期波动能力 .............................. 9

3.3. 产品结构优化升级，助推盈利能力提升 ................................ 10

4. 改革持续深入，高质量发展转型 ................................................ 10

4.1. 加大科技研发投入，推进绿色低碳转型发展 ......................... 10

4.2. 成本控制纵深推进，公司期间费用率稳步降低 ......................11

4.3. 股权激励计划为公司长期发展再赋能 ................................... 12

5. 首次覆盖，给予“增持”评级........................................................ 12

6. 风险提示 ................................................................................... 14

6.1. 新疆需求恢复不及预期 ........................................................ 14

6.2. 原材料价格超预期上涨 ........................................................ 14

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请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]八一钢铁(600581)新疆龙头钢企，受益“一带一路”发展——八一钢铁首次覆盖报告李鹏飞(分析师)魏雨迪(分析师)王宏玉(研究助理)010-83939783021-38674763021-38038343lipengfei@gtjas.comweiyudi@gtjas.comwanghongyu@gtjas.com证书编号S0880519080003S0880520010002S0880121050081本报告导读：公司是新疆地区龙头钢企，在“一带一路”建设中区位优势显著。2023年随着新疆“一带一路”核...

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