海外政策专题之二：“一带一路”绘蓝图，十载征程再启航-20230508-中信证券-38页

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“一带一路”绘蓝图，十载征程再启航

海外政策专题之二｜2023.5.8

▍

中信证券研究部

▍

核心观点

杨帆

政策研究首席

分析师

S1010515100001

遥远

政策研究分析师

S1010521090003

在“一带一路”十周年之际，全球治理格局正发生四大深刻变化，合作的安全

性和经济性均有提升，后续推进合作的政策重心或在于抓落实、防风险。第三

届“一带一路”国际合作高峰论坛、中国—中亚峰会、“金砖国家”峰会等外

交突破在年内看点颇多，“一带一路”有望成为全年级别的市场主线。基础设

施、能源资源安全、清洁能源、粮食安全、数字经济、货币合作等领域为后续

重点，建议关注上述领域的优质出海企业，特别是相关央国企。

▍ 当前形势：“一带一路”十周年之际，全球治理格局正发生四大深刻变化，

“一带一路”合作的安全性和经济性均有提升。“一带一路”倡议提出十

年来，在政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通及民心相通方面不断

深化合作。当前全球治理格局正发生深刻变化，“一带一路”合作迎来拓

展良机。第一，西方国家积极介入“全球南方”叙事但并未带来真正的发

展红利，发展中国家普遍对探索新发展路径有强烈诉求，关注点也逐步从

单纯的经贸领域扩展至全球治理以及话语体系。第二，经济与民生成为广

大发展中国家的优先事项，中国的发展经验和模式吸引力有所提高。第三，

新兴经济体复苏曙光已现，“一带一路”合作的经济价值有所提升。第四，

“一带一路”已成为我国扩大对外开放、捍卫多边主义的重要抓手，2023

年以来多个外交突破使“一带一路”的安全性与经济性均有改善。

▍ 政策思路：后续推进“一带一路”合作的政策重心或在于抓落实、防风险，

从“大写意”到“工笔画”的思路转变，有望带来参与沿线布局的上市公

司经济效益的实质性提升。此前我国在“一带一路”建设中采用的投融资

模式多以债务驱动，且在初期建设和探索过程中政策导向的优先级较高。

从“大写意”到“工笔画”，新阶段“一带一路”建设或将着重抓落实、

防风险，并根据沿线国家的实际需求，以更市场化的方式推进合作走深走

实。预计在后续的政策推进中，合作将聚焦在更有经济价值、更能保障经

济安全、更可持续增长的领域。

▍ 事件催化：第三届“一带一路”国际合作高峰论坛、中国—中亚峰会、“金

砖国家”峰会等外交突破在年内看点颇多，“一带一路”有望成为全年级

别的市场主线。“一带一路”倡议于 2013 年9月和 10 月正式提出，今年

同期将迎来“一带一路”十周年纪念，极具里程碑意义。我国将举办第三

届“一带一路”国际合作高峰论坛，相关事件催化值得关注。从前两届峰

会的历史经验来看，峰会召开的官宣时点通常在召开前 4个月左右。

▍ 合作规模：在现有基础上，预计未来“一带一路”沿线合作在资金规模上

将保持平稳增长，更加注重质量、结构与可持续性。我们汇总了“一带一

路”沿线合作的资金规模：2022 年对“一带一路”沿线国家出口 1.17 万

亿美元（中国海关）；2022 年对“一带一路”沿线国家承包工程新签合同

额1296.2 亿美元（中国商务部）；2022 年对“一带一路”沿线国家非金

融类直接投资 209.7 亿美元（Wind）；2020 年1264 家上市公司“一带一

路”业务发生金额 4.38 万亿元人民币（上市公司协会）。预计在从“大写

意”到“工笔画”的思路转变下，合作规模有望保持平稳增长，而质量与

结构是更重要的看点。

▍ 重点区域：东南亚、西亚、中亚、金砖国家等或为合作重点，与上述地区

海陆相通的国内省份处于开放前沿。综合沿线国家与我国在经济与贸易上

的互补性以及 2023 年一系列外交突破，我们预计在东南亚、西亚、中亚、

金砖国家方向的合作或为重点，如与东南亚的产业链全方位合作，与西亚

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的能源合作，与中亚的中吉乌铁路等基建合作，与巴西的资源与农业合作。

但在中东欧方向，受俄乌局势影响，后续发展趋势有待观察。与上述区域

海陆相通的国内省份将处于“一带一路”合作的前沿阵地，或相对受益。

▍ 聚焦领域：基础设施、能源资源安全、清洁能源、粮食安全、数字经济、

货币合作等领域预计为后续重点，建议关注上述领域的优质出海企业，特

别是相关央国企。后续我国同沿线国家深化合作或更加注重从国内以及沿

线国家需求出发。从中国国内需求出发，能源资源安全、粮食安全以及货

币合作或是“一带一路”深化合作的主要抓手；从沿线国家需求出发，基

础设施、清洁能源、数字经济或成为未来的主要合作增长点，建议关注上

述领域的优质出海企业。特别是央国企在“一带一路”布局基础深厚，叠

加中国特色估值体系的政策催化，有望在新阶段“一带一路”蓝图中迎来

业绩与估值的共振。

▍ 风险因素：我国相关政策推进不及预期；新兴经济体基本面波动；地缘政

治超预期恶化。

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“一带一路”征程十载，“五通”建设成果丰硕 ..................................................................... 5

全球治理格局深刻变化，“一带一路”意义更加深远 .......................................................... 8

变化一：“全球南方”叙事重获重视，“一带一路”价值再度凸显 ........................................... 8

变化二：“一带一路”是中国重要开放抓手，沿线风险缓释，合作空间拓宽 ..................... 10

变化三：经济民生成为各国优先事项，“南南合作”深化迎来全新机遇............................. 11

变化四：新兴经济体基本面复苏曙光已现，“一带一路”经济价值再获提升 ..................... 13

新思路引领高质量合作，十周年征程再启航 ................................................................... 14

抓落实、防风险，将成为新阶段建设的核心任务 ............................................................ 14

政策思路更加精谨细腻，聚焦沿线国家实际需求 ............................................................ 17

第三届“一带一路”峰会将召开，关注新阶段合作增长点 ................................................. 18

事件时间：关注围绕第三届“一带一路”峰会的外交布局与政策催化 ................................ 18

合作规模：从“大写意”到“工笔画”，资金规模或保持平稳增长 ......................................... 20

重点区域：东南亚、西亚、中亚、金砖国家等或为合作重点 .......................................... 25

聚焦领域：以内外需求为导向，六大领域或成新阶段合作增长点 ................................... 30

风险因素 ......................................................................................................................... 36

插图目录

图1：“一带一路”经济走廊及其途经城市示意图 ................................................................ 5

图2：“五通”的具体内涵 .................................................................................................... 6

图3：中欧班列路线规划图 ............................................................................................... 7

图4：中欧班列开行列数统计 ............................................................................................ 7

图5：2022 年新兴市场和发展中经济体 GDP 增长率较 2021 年普遍下滑 ..................... 13

图6：2022 年新兴市场和发展中经济体通胀率较 2021 年普遍上升 ............................... 13

图7：IMF 上调对 2023 年新兴市场和发展中经济体 GDP 增长率的预期 ....................... 13

图8：中国国际投资头寸中的对外借贷和贸易信贷 ......................................................... 15

图9：52 个“一带一路”国家对中国未偿还债务统计 ......................................................... 15

图10：“一带一路”沿线代表性国家政府债务占 GDP 比率............................................... 16

图11：2022 年中国对外承包工程面临的各风险点程度 .................................................. 16

图12：2022 年“一带一路”国家基础设施发展需求指数分布情况 .................................... 17

图13：中国同“一带一路”沿线国家对外承包工程新签及完成额累计同比增速 ................ 19

图14：首届峰会召开前夕，“一带一路”相关板块表现活跃 ............................................. 19

图15：第二届“一带一路”峰会前夕，相关板块表现同样活跃 .......................................... 20

图16：中国与“一带一路”沿线国家货物贸易额 ............................................................... 21

图17：2022 年中国对各区域出口金额 ........................................................................... 21

图18：“一带一路”方向已成为我国应对出口下行压力的关键 .......................................... 21

图19：中国对“一带一路”沿线对外承包工程新签合同额 ................................................. 22

图20：中国对“一带一路”沿线对外承包工程完成营业额 ................................................. 22

图21：中国对外承包工程新签合同额 ............................................................................. 22

图22：中国对外承包工程完成营业额 ............................................................................. 22

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证券研究报告请务必阅读正文之后第37页起的免责条款和声明“一带一路”绘蓝图，十载征程再启航海外政策专题之二｜2023.5.8▍中信证券研究部▍核心观点杨帆政策研究首席分析师S1010515100001遥远政策研究分析师S1010521090003在“一带一路”十周年之际，全球治理格局正发生四大深刻变化，合作的安全性和经济性均有提升，后续推进合作的政策重心或在于抓落实、防风险。第三届“一带一路”国际合作高峰论坛、中国—中亚峰会、“金砖国家”峰会等外交突破在年内看点颇多，“一带一路”有望成为全年级别的市场主线。基础设施、能源资源安全、清洁能源、粮食安全、数字经济、货币合作等领域为后续重点，建议关注...

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