建筑行业：“一带一路”十周年，海外扩张量质并举-20230914-安信证券-38页

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2023 年09 月14 日

建筑

行业深度分析

“一带一路”十周年，海外扩张量/质

并举

证券研究报告

投资评级

领先大市-A

维持评级

首选股票

目标价（元）

评级

601668

中国建筑

7.44

买入-A

601800

中国交建

12.49

买入-A

601390

中国中铁

8.89

买入-A

601186

中国铁建

11.66

买入-A

601618

中国中冶

4.81

买入-A

000928

中钢国际

12.25

买入-A

行业表现

资料来源：Wind 资讯

升幅%

12M

相对收益

-1.9

-0.4

7.8

绝对收益

-5.7

-3.7

-1.3

苏多永

分析师

SAC 执业证书编号：S1450517030005

sudy@essence.com.cn

董文静

分析师

SAC 执业证书编号：S1450522030004

dongwj@essence.com.cn

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“一带一路”建设成果丰硕，十周年驱动沿线国家基建提速。自

2013 年首次提出“一带一路”倡议以来，建设成果丰硕，国际认

同度不断提升，我国已与 152 个国家、32 个国际组织签署了 200

多份共建“一带一路”合作文件，覆盖我国 83%的建交国。基础设

施互联互通为带路建设发展基石，带动了我国对外承包工程行业

的快速发展，2014 年“一带一路”倡议实施后，我国对外工程承

包新签合同额增速回归双位数增速，其中 2016 年新签合同额增速

达到了自 2010 年以来的最高水平 16.2%，其中“一带一路”沿线

国家合同额占比超 50%，10 年来，我国在“一带一路”沿线国家

承包工程新签合同额、完成营业额累计分别超过 1.2 万亿美元和

8000 亿美元。2020-2022 年受疫情影响，海外项目承接及实施受

到阻碍，2023 年疫情影响因素消除，我国积极开展外交活动，各

国政府间合作或进一步深化，叠加“一带一路”十周年之际，第

三届峰会召开在即，沿线国家基础设施建设需求恢复，项目建设

推进热度有望再度提升，带来订单和营业额的快速增长。

“一带一路”沿线基建需求旺盛，多国发布建设规划体量庞大。

“一带一路”沿线区域大部分为处于经济发展初期的发展中国家，

沿线涉及 60 多个国家，占全球总人口的三分之二，占全球经济规

模的三分之一，且普遍属于经济发展的上升期，基础设施建设总

量相对较低，未来的经济增长有望通过基础设施建设进行拉动，

基础设施建设投资需求规模庞大，随疫情影响消除，一带一路沿

线基础建设逐步恢复。多个沿线国家已发布建设计划，覆盖交通、

能源电力、水利等，2022 年，有 27 个沿线国家实施了以交通建

设为重点的基础设施投资计划。东南亚经济发展趋势向好，基建

需求快速攀升；中东能源资源优势突出，沙特新城建设规模庞大；

非洲致力于加速实现基建蓝图，中国在非洲对外承包工程营业额

占中国对外承包总额比重超 20%。在资金支持方面，历经十年发

展，“一带一路”建设融资逐步形成了以各国国内金融机构为主导、

亚洲基础设施投资开发银行及丝路基金为先锋、传统国际金融机

构为重要补充的多层次融资服务体系结构。

建筑央企和国际工程为出海主力，疫后海外业务恢复快速增长，

长期出海战略质/量并举。我国建筑企业在交通运输和电力基础

设施建设等方面在国际上均具有较强的技术竞争优势，高质量、

高标准的建设规范体系推动中国基建品牌出海。在“一带一路”

-14%

-4%

16%

26%

36%

2022-09 2023-01 2023-05 2023-09

建筑

沪深300

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行业深度分析/建筑

沿线国家和地区，中国建筑企业持续深耕，聚焦东南亚、非洲等

发展机遇，并开拓新兴市场，在交通、电力、房建和化工等领域

承建了一系列重大项目，部分标志性项目全部采用中国标准。我

国在海外“一带一路”基础设施领域的参与主体主要为传统建筑

央企、国际工程企业，两类企业海外新签订单总额占我国对外承

包工程新签合同额的比重从 56.48%快速提升至 83.05%。受疫情影

响，2020-2021 年建筑央企和国际工程企业海外新签订单及营收

增速放缓，2022、2023H1 恢复快速增长态势，2022 年建筑央企海

外新签合同额恢复双位数增长（yoy+10.24%）, 2023H1 持续提速

至10.99% ；2023H1 国际工程板块海外新签合同额同比高增

64.18%。“一带一路”建设已从谋篇布局的“大写意”阶段转向精

谨细腻的“工笔画”阶段发展，海外高质量发展为未来主基调，

叠加国企改革对经营指标的考核要求，建筑央企或将加大对海外

项目回款情况、盈利水平和现金流的考核权重，未来海外业务发

展有望量、质并举。

投资建议：建筑央企为我国基建出海主力担当力量，综合实力强

劲，在海外大型基础设施项目领域优势突出，国际工程板块各家

公司具备各专业细分领域的竞争优势。今年是“一带一路”倡议

提出十周年，外交部例行记者会表示，中国将于今年 10 月在北京

举办第三届“一带一路”高峰论坛，目前已有 90 多个国家的代表

确认与会，相信下一步还会有更多合作伙伴确认与会。截至 2023

年6月底，我国已经和 152 个国家和 32 个国际组织签署了 200 多

份共建“一带一路”合作文件，“一带一路”沿线国家建设有望进

一步升温。我们认为“一带一路”作为今年建筑行业的重要投资

主线，海外建设需求有望放量，建筑央企和国际工程企业海外业

务恢复快速增长，未来板块将持续呈现主题+基本面共振行情，建

议关大型建筑央企，业绩稳健，海外业务领域综合实力强劲：中

国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建和中国中冶；国际工程

板块细分领域优质龙头，海外业务高速增长，中长期具备低碳逻

辑的中钢国际和中材国际。

风险提示：海外项目推进受阻风险、项目回款风险、汇率波动风

险、盈利预测不及预期等风险。

现

1-7 月基建投资稳健增长，

建筑央企基本面向好，静待

一带一路板块催化

2023-08-20

国务院主任再提深化国企改

革，持续看好中特估+带路板

块表现

2023-08-13

qRqNsPpOoRsOsPpQsPnMqP6MdN7NmOoOsQoNfQrRvMkPrQrM9PmNtPvPtRxOwMsOqO

行业深度分析/建筑

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内容目录

1. “一带一路”十周年，成果丰硕意义升级 ......................................... 6

1.1. “一带一路”十周年，战略意义再升级 ...................................... 6

1.2. 基建互联互通为发展基石，一带一路建设成果丰硕 ......................... 6

1.3. 高峰论坛召开在即，沿线建设有望升温 ................................... 8

1.4. 主题+基本面驱动，历史行情表现突出 .................................... 9

2. “一带一路”建设空间广阔，多国建设规划释放长期需求 .......................... 11

2.1. “一带一路”建设需求广阔，交通、电力为主要发力点 ....................... 11

2.2. 一带一路沿线多国发布建设计划，多区域发展目标创造长期需求 ............ 12

2.2.1. 东南亚：经济发展趋势向好，基建需求快速攀升 ..................... 13

2.2.2. 中东：能源资源优势突出，新城建设规模庞大 ....................... 16

2.2.3. 非洲：加速实现非洲基建蓝图，中非基建合作成果丰硕 ............... 17

2.3. 资金来源：“一带一路”资金需求大，多元化融资体系助力发展 ............... 19

3. 建筑央企龙头为出海担当，“大写意”到“工笔画”的量/质并举 ...................... 24

3.1. 中国基建标准迈出国门，细分领域各放异彩 .............................. 24

3.2. 疫后海外业务恢复快速增长，长期出海战略质/量并举 ..................... 28

4. 投资建议：建筑央企为出海担当，国际工程各放异彩............................ 34

5. 风险提示.................................................................. 36

图表目录

图1. 我国“一带一路”战略重要事件节点 ........................................... 6

图2. 我国对外承包工程业务完成额及 yoy（亿美元,%）............................. 7

图3. 我国对外承包工程业务新签合同额及 yoy（亿美元,%）......................... 7

图4. 我国一带一路沿线国家对外承包工程完成额、yoy 及占比（亿美元,% ,%）........ 7

图5. 我国一带一路沿线国家对外承包工程新签合同额、yoy 及占比（亿美元,% ,%）.... 7

图6. 2020 年我国对外承包工程行业分布.......................................... 8

图7. 2022 年“一带一路”共建国家重点行业基础设施建设项目数量（个） .............. 8

图8. 2017 年部分建筑企业海外新签订单增速...................................... 8

图9. 2019 年部分建筑企业海外新签订单增速...................................... 8

图10. 2017-2023E 我国外交支出增速和“一带一路”沿线承包工程订单增速 ............. 9

图11. “一带一路”历史行情复盘 ................................................. 10

图12. 建筑央企和国际工程企业“一带一路”行情表现 ............................... 10

图13. 一带一路指数（399991.SZ）行业权重比例 ................................. 11

图14. 一带一路指数主要行业三轮行情基本面变化 ................................ 11

图15. “一带一路”共建国家基础设施建设发展指数 ................................. 12

图16. “一带一路”共建国家基础设施建设发展需求指数 ............................. 12

图17. 2019-2023 年“一带一路”共建国家基础设施发展指数 ......................... 13

图18. 2023 年各区域基础设施发展指数排名...................................... 13

图19. “一带一路”共建国家分布和经济发展水平 ................................... 13

图20. “一带一路”共建国家基础设施发展指数（前 10） ............................ 13

图21. 马来西亚 GDP（不变价）同比增速......................................... 14

图22. 印度尼西亚 2015-2022 年实际 GDP（单位：1万亿 2015 年不变价美元） ........ 15

图23. 外国在印度尼西亚投资额及占 GDP 比重（10 亿美元,%）...................... 15

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摘要：

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12023年09月14日建筑行业深度分析“一带一路”十周年，海外扩张量/质并举证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级首选股票目标价（元）评级601668中国建筑7.44买入-A601800中国交建12.49买入-A601390中国中铁8.89买入-A601186中国铁建11.66买入-A601618中国中冶4.81买入-A000928中钢国际12.25买入-A行业表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-1.9-0.47.8绝对收益-5.7-3.7-1.3苏多永分析师SAC执业证书编号：S1450517030005su...

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