建筑行业第298期周报：一带一路俄罗斯推荐龙建股份中国中铁中国铁建中国交建等-20230319-国泰君安证券-26页

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2023.03.19

一带一路俄罗斯推荐龙建股份/中国中铁/中国铁建/中国交建等

——建筑行业第 298期周报

韩其成(分析师)

郭浩然(研究助理)

021-38676162

010-83939793

hanqicheng8@gtjas.com

guohaoran025968@gtjas.com

证书编号

S0880516030004

S0880122020030

本报告导读：

一带一路俄罗斯推荐龙建股份/中钢国际/中材国际/北方国际/中工国际等，央国企推荐

中国交建/中国中铁/中国铁建/中国建筑/中国化学/中国电建/中国中冶/中国能建等。

摘要：

[Table_Summary]

一带一路俄罗斯推荐龙建股份/中国铁建/中国中铁/中国化学/中钢国际。

(1)国家主席将于 20 日-22 日对俄罗斯进行访问，深化一带一路建设合作。

俄罗斯总统 14 日会议讨论远东城市发展计划，要求远东各城市加强住房/

公共设施/公园建设等。(2)龙建股份与俄罗斯天然气 1992 年合资成立公路

工程公司，2019 年成立莫斯科分公司。龙建是黑龙江唯一家国务院国有

企业治理示范企业，2022 年新签合同增 81%，2023PE14(中工国际 32 上

海港湾 29 倍)。(3)俄罗斯典型项目:中国铁建莫斯科喀山高速公路 52 亿，

中国中铁联合体莫斯科-喀山高铁勘察设计 24 亿，中国化学波罗的海化工

综合体 FEED+EPC合同 943亿，中钢国际马格尼托戈尔斯克钢铁焦化 EPC

合同 47 亿，中材国际莫尔多瓦日产 3000 吨熟料水泥生产线合同等。

外交大年一带繁花一路歌催化不断，龙头业绩加速估值低上涨空间大。(1)

一带一路十周年第三届峰会外交支出大增将拉动订单跳升:2022 年境外订

单中国化学占 13%(疫情前最高占 60%)，中国电建占 19%(最高占 47%)，

中国铁建占 9%（最高占 15%），中国交建占 14%(最高占 31%)，中材国际

占38%(最高占 85%)，中钢国际占 37%(最高占 66%)。(2)盈利将反转:2022

年海外毛利率中材国际 16%(疫情前最高 20%)，中钢国际为 6%(最高

18%)。(3) 2014 年一带一路最高涨中国中铁 936%/中国电建 684%/中国中

冶645%/中国铁建 628%/中国交建 598%，中国中铁最高 PE39 倍目前 5

倍，中国交建最高 PE20 倍目前 8倍。(4)2017 年第一届峰会中材国际最

高PE21 倍目前 11 倍，中钢国际 36 目前 15 倍，北方国际 44 目前 19 倍。

特色金融制度顶层改革，二季度国企改革和特色估值政策将推升主升浪。

(1)《党和国家机构改革方案》组建中央金融委员会加强党中央对金融工

作的集中统一领导，负责金融稳定和发展的顶层设计和统筹协调等。证监

会调整为国务院直属机构，完善国有金融资本管理体制。(2)证监会党委

召开会议传达贯彻总书记重要讲话和全国两会精神：要加快建设中国特色

现代资本市场，助力深化国资国企改革。(3)国资委印发创建世界一流专

精特新示范企业名单：中国交建/中国中铁/中国铁建/中国建筑各三家、中

国电建/中国能建各二家、中国化学/中国中冶各一家、中粮科工/华电重工

等。

一带一路央国企机构配置低，到 PB1.2 最大还有 1倍空间。(1)PB 中国铁

建0.6(中国中车 1.2)中国中铁 0.77(京沪高铁 1.4)中国建筑 0.72(招商蛇口

1.3)中国交建 0.8倍(招商公路 1)，到 PB1.2 再融资尚有 50-100%空间。(2)

建筑机构配置 0.65%(标配 2.1%)低配，食饮 16%化工 6%有色 5%地产 2%。

风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。

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评级：

增持

上次评级：

增持

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细分行业评级

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行

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周

报

股

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究

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建筑工程业

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央企推荐中国交建/中国中铁/中国铁建、中国建筑/中国化学/中国电建/

中国中冶，国际工程推荐龙建股份/中材国际/中钢国际/北方国际/中工国

际/上海港湾，地方国企推荐安徽建工/上海建工/华电重工/中国海诚/四川

路桥等。(1)疫后净利润率恢复，REITS 提高资产周转率，股权再融资打

开杠杆空间，央国企龙头 ROE 将反转趋势向好支撑趋势行情。(2)股权

激励考核 ROE 未来三年逐年提升：ROE 中国中铁 10.5%/11%/11.5%,中

国交建 7.7%/7.9%/8.2%, 中国化学 9.05%/9.15%/9.25%, 中钢国际

12%12.3%12.6%。(3)地产政策和销售好转修复地产三表，经济复苏政府

税收增加、抗疫支出和减税下降，地产和政府现金支付能力提升，建筑

应收款减值比例和概率下降，央国企资产质量和现金流趋势好转支撑趋

势行情。(4)受益标的中成股份/中铝国际/新疆交建/中铁装配/中粮科工等。

行业周报

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1. 盈利预测表 ........................................................................................................................................... 4

2. 重点公司推荐 ....................................................................................................................................... 5

2.1. 2023 年3月13 日《龙建股份:一带一路项目遍布俄罗斯远东等 16 国》 .......................................... 5

2.2. 2023 年3月1日《中国交建：国企改革催化价值重估，一带一路提升业绩弹性》 .......................... 5

2.3. 2023 年3月6日《中国中铁:估值 PB0.66/PE4.6 倍,国企改革和一带一路催化》............................... 7

2.4. 2023 年3月7日《中国铁建:PE4/ PB0.55 倍建筑央企最低,国企改革和一带一路催化》 ................... 9

2.5. 2023 年3月16 日《中国建筑:前2月新签增 30%,国企改革催化估值提升》 .................................. 10

2.6. 2022 年10 月30 日《中国化学:前三季度净利润增 28%，推行股权激励加速实业落地》................ 13

2.7. 2023 年3月2日《中国电建:水电/绿电建设预期加速,国改/电改/一带一路多重催化》 ................... 13

2.8. 2022 年11 月1日《中国中冶:前三季度净利润增 10%，打造四梁八柱综合业务体系》.................. 16

2.9. 2023 年3月13 日《北方国际:一带一路转型电力投建营》............................................................ 16

2.10. 2022 年11 月7日《中钢国际:前3季度扣非净利增 68%,国外新签增 829%》 ................................ 17

2.11. 2022 年10 月29 日《中材国际:前3季度净利增 10%,拟并购合肥院丰富装备产品矩阵》 ............... 17

2.12. 2023 年3月13 日《中工国际:业务遍及百余国家地区,国际订单生效增 160%》 ............................. 18

2.13. 2022 年11 月28 日《安徽建工:新签订单/土储高增，地方国企具龙头优势》................................. 19

3. 重点公司经营情况与海外业务统计...................................................................................................... 19

4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 25

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