米奥会展（300795）全球会展第三极崛起，聚焦一带一路和中国-20230420-东吴证券-36页

VIP专享

3.0 芒果2024 2024-08-20 92 17 2.83MB 37 页免费

侵权投诉

证券研究报告·公司深度研究·专业服务

东吴证券研究所

1 / 36

请务必阅读正文之后的免责声明部分

米奥会展（300795）

全球会展第三极崛起，聚焦一带一路和中国

2023 年04 月20 日

证券分析师黄诗涛

执业证书：S0600521120004

huangshitao@dwzq.com.cn

证券分析师汤军

执业证书：S0600517050001

021-60199793

tangj@dwzq.com.cn

证券分析师李昱哲

执业证书：S0600522090007

liyzh@dwzq.com.cn

股价走势

市场数据

收盘价(元)

61.40

一年最低/最高价

15.94/63.74

市净率(倍)

13.86

流通 A股市值(百

万元)

3,536.37

总市值(百万元)

6,202.58

基础数据

每股净资产(元,LF)

4.43

资产负债率(%,LF)

22.97

总股本(百万股)

101.02

流通 A股(百万股)

57.60

相关研究

买入（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值

2022A

2023E

2024E

2025E

营业总收入（百万元）

348

704

954

1,246

同比

92%

102%

36%

31%

归属母公司净利润（百万元）

161

271

410

同比

187%

219%

69%

51%

每股收益-最新股本摊薄（元/股）

0.50

1.59

2.68

4.06

P/E（现价&最新股本摊薄）

123.10

38.62

22.89

15.14

[Table_Tag]

关键词：#出口导向 #产能扩张 #规模经济

[Table_Summary]

投资要点

◼ 米奥会展：一带一路自办展龙头，服务中国制造出海。公司是 A股唯一

一家专注于会展主办的本土民营企业。公司聚焦一带一路，服务中国企

业走出去，历经 20 多年打造了“自主产权、自主品牌、独立运营”的

Homelife 和MachineX 双品牌展会。根据全球展览业协会数据，公司是

中国出海自主办展的龙头，主要展会的规模在当地均名列前茅。

◼ 会展行业是 B端服务业皇冠上的明珠，强品牌、轻资产、高盈利、强现

金流。行业规模递增效应和规模马太效应非常明显。作为城市经济的一

个重要引流行业，会展业受到政府的诸多支持，跨境展会的举办更需要

较多的境内外资源积累。头部展会具有强品牌和高复购率，推广成本和

销售费用边际为负，利润率弹性显著。

◼ 中国会展业面临历史性机遇，有望形成全球第三极势力。全球龙头会展

公司以英资和德资为主，中国会展行业规模近千亿，但格局分散，尚未

形成跨行业且跨地区的全球品牌。疫后会展业迎来一轮洗牌，兼并重组，

寻找新的增长点。类似于欧美会展业的品牌国际化，随着中国制造、品

牌文化的输出对象转向一带一路和 RCEP 区域，中国会展公司的品牌国

际化也将迎来长足发展机遇，有望跻身龙头行列，形成全球第三极势力。

◼ 逆势卡位，顺势崛起，展会+数据，合作共赢。1）公司依托长期的数字

化理念和研发，疫情期间逆势扩张，引进人才，开创“双线双展”新模

式，拓展了展会的场次和区域，品牌影响力实现较大提升，从而赢得疫

后领先卡位优势。2）充分利用数字化工具和努力自研数字化产品，公

司降低办展成本，不断提升客户的参展效果，从而走出了一条有别于传

统会展公司的快速发展道路。3）顺应国内会展的国际化需求，公司对

外采取合资、合作和并购的方式，助力其在海外的落地和壮大，从而实

现中国会展品牌的崛起。

◼ 盈利预测与投资评级：公司主要收入驱动来自于境外自办展，该业务有

望在 2023 年迅速复苏，我们预计公司 2023-2025 年营业收入为

7.0/9.5/12.5 亿元，同比增长 102.0%/35.5%/30.6%。预计公司 2023-25 年

归母净为 1.6/2.7/4.1 亿元，同比增长 218.7%/68.7%/51.3%，当前收盘价

对应 3年动态 PE 为39/23/15倍。相比检测、MRO 等B端服务业态，

会展业具有更轻资产、更好的盈利能力及现金流的特点，且公司处于快

速发展期，一带一路发展空间广阔，国内合作机会涌现，我们看好公司

业绩充足的弹性与较强确定性，首次覆盖给予“买入”评级。

◼ 风险提示：国际经济贸易波动，新冠疫情反复风险，行业竞争加剧客户

拓展不及市场预期风险。

-25%

-4%

17%

38%

59%

80%

101%

122%

143%

164%

2022/4/20 2022/8/19 2022/12/18 2023/4/18

米奥会展沪深300

请务必阅读正文之后的免责声明部分

东吴证券研究所

公司深度研究

2 / 36

内容目录

1. 米奥会展：中国会展第一股，布局全球新兴市场 .......................................................................... 5

2. 境外展受益行业三重复苏，龙头优势明显 ...................................................................................... 9

2.1. 会展行业：经济贸易晴雨表，头部效应明显 ......................................................................... 9

2.2. 中国境外自办展：集中度提升，空间广阔 ........................................................................... 11

2.2.1. 米奥会展龙头地位稳固，但对标国际仍有差距 ......................................................... 11

2.2.2. 疫情加速行业出清，疫后复苏面临新挑战 ................................................................. 14

2.2.3. 一带一路、RCEP 与稳外贸政策东风助推扩张 .......................................................... 15

2.3. 境内会展业：市场较为分散，行业洗牌带来新机遇 ........................................................... 17

3. 后疫情时代迎曙光，米奥乘风而上 ................................................................................................ 19

3.1. 超常规自主发展，迎接疫后需求 ........................................................................................... 19

3.1.1. 逆势扩张团队规模，聚焦大展和数字展 ..................................................................... 19

3.1.2. 股权激励高度绑定核心人才，促进业绩稳增长 ......................................................... 21

3.2. 两大系列展助力打造品牌 IP，UFI 认证使认可度再提升 ................................................... 22

3.2.1. 两大系列展加强自有品牌建设，匹配出口助力制造业走出国门 ............................. 22

3.2.2. 规模优势+UFI 认证，助力米奥知名度再提升 ........................................................... 24

3.3. 业绩拐点已现，增长势能充足 ............................................................................................... 26

3.3.1. 22 年底出海井喷式增加，22Q3 业绩拐点已现 ........................................................... 26

3.3.2. 政策支持、人才储备、合作并购打开中长期天花板 ................................................. 28

4. 盈利预测与估值 ................................................................................................................................ 32

5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 33

请务必阅读正文之后的免责声明部分

东吴证券研究所

公司深度研究

3 / 36

图表目录

图1：米奥会展发展历程 ....................................................................................................................... 5

图2：米奥举办的境外展遍布全球 13 个国家 ..................................................................................... 6

图3：公司股权结构（截止 2022 年12 月31 日） ............................................................................. 6

图4：米奥会展 2013 年-2022 年总营收及利润率 .............................................................................. 8

图5：米奥会展 2020Q1-2022Q4 单季度净利润 ................................................................................. 8

图6：米奥会展 2013 年-2022 年营业收入按产品划分 ...................................................................... 8

图7：美国会展业景气指数与实际 GDP 呈高度正相关 ..................................................................... 9

图8：会展行业产业链 ......................................................................................................................... 10

图9：展会交流具有多边网络效应 ..................................................................................................... 10

图10： 2014-2021 年中国主办方境外办展统计 ................................................................................ 11

图11： 2019 年中国境外办展数量份额 .............................................................................................. 12

图12： 2019 年中国境外办展面积份额 .............................................................................................. 12

图13： 2019 年全球会展企业营业收入情况（亿美元） .................................................................. 12

图14：米奥与国际龙头展会总面积对比（万平方米） ................................................................... 13

图15：米奥与国际龙头展会展商数量对比（家） ........................................................................... 13

图16：米奥与国际龙头单展面积对比（平方米） ........................................................................... 13

图17：米奥与国际龙头人均创收对比（万欧元） ........................................................................... 13

图18：全球会展企业相比 2019 年营收额恢复程度分布 ................................................................. 15

图19：全球会展企业面临的挑战 ....................................................................................................... 15

图20：与“一带一路”沿线国家贸易进出口额占对外贸易总额比重 ............................................... 16

图21： 2021 年办展总规模排名前 10 的办展机构类型 .................................................................... 17

图22：全国 Top100 机构分类办展规模（单位：万平米） ............................................................ 17

图23： 2015-2019 年中国展览数量和面积 ........................................................................................ 17

图24： 2019 年中国会展业市场份额 .................................................................................................. 17

图25：米奥员工规模逆势扩张（单位：人） ................................................................................... 20

图26：米奥人均创收现曙光 ............................................................................................................... 21

图27： 2021 年数字展占总营收比重高 .............................................................................................. 21

图28：米奥会展 2016 年-2022 年费用率变化 .................................................................................. 21

图29： 2021 年中国进、出口额占 GDP 比重 .................................................................................... 24

图30： 2012-2021 年中国出口额及增速 ............................................................................................ 24

图31： 2022 年中国出口重点商品（单位：亿美元） ...................................................................... 24

图32：米奥会展的数字展览新模式 ................................................................................................... 25

图33：米奥会展 2020Q1-2022Q4 合同负债（亿元） ..................................................................... 27

图34：米奥境外布局 ........................................................................................................................... 29

图35： 2018 年米奥营业收入地区构成 .............................................................................................. 29

图36：一带一路贸易额指数 ............................................................................................................... 29

图37：一带一路货运量指数 ............................................................................................................... 29

图38：中国—东盟贸易指数 ............................................................................................................... 30

图39：米奥会展海外合作协会 ........................................................................................................... 31

图40：米奥 RCEP 地区展览营销平台 ............................................................................................... 32

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

免费 17人已下载

立即下载

标签： #东吴证券

摘要：

证券研究报告·公司深度研究·专业服务东吴证券研究所1/36请务必阅读正文之后的免责声明部分米奥会展（300795）全球会展第三极崛起，聚焦一带一路和中国2023年04月20日证券分析师黄诗涛执业证书：S0600521120004huangshitao@dwzq.com.cn证券分析师汤军执业证书：S0600517050001021-60199793tangj@dwzq.com.cn证券分析师李昱哲执业证书：S0600522090007liyzh@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)61.40一年最低/最高价15.94/63.74市净率(倍)13.86流通A股市值(百万元)3,53...

展开>> 收起<<

米奥会展（300795）全球会展第三极崛起，聚焦一带一路和中国-20230420-东吴证券-36页.pdf

共37页,预览10页

还剩页未读，继续阅读