建筑装饰行业“一带一路”专题研究总纲（上）：政策&区域篇，万物得其本者生，百事得其道者成-20230827-中泰证券-60页

VIP专享

3.0 芒果2024 2024-08-20 97 18 2.92MB 57 页免费

侵权投诉

请务必阅读正文之后的重要声明部分

[Table_Title]

评级：增持（维持）

分析师：耿鹏智

执业证书编号：S0740522080006

Email：gengpz@zts.com.cn

[Table_Profit]

基本状况

上市公司数

169

行业总市值(百万元)

1852005

行业流通市值(百万元)

765503

[Table_QuotePic]

股价与行业-市场走势对比

公司持有该股票比例

相关报告

 经济全球化是世界潮流，全球治理体系变革是时代要求，生活更加美好是各国人民的

共同愿望。共建“一带一路”，顺应了当今世界的“本”和“道”，必将在各方的共

同努力下结出累累硕果。

 宏伟计划：战略意义多元、海外基建需求强劲，必要性可行性兼备

 必要性：维护供应链安全，深化贸易合作，提升人民币国际地位。2021 年，

“一带一路”协议国家原油进口、天然气进口 36331/1848 万吨，占总进口量比

例分别 71%/44%，较 2017 年比例上升 9/25 pct；2013-2022 年，中国与“一带

一路”沿线国家贸易总额年均增长 8.6%；截至 2021 年末，中国与 22 个“一带

一路”沿线国家签署双边本币互换协议，人民币跨境收付金额为 5.42 万亿元，同

比增长 19.6%。

 可行性：沿线国家基建需求迎复苏，国际基建投资前景广阔。需求端，IMF预测

2023 年亚洲新兴市场和发展中经济体 GDP 增速达5.3%；“一带一路”沿线国

家基建发展需求、热度、环境指数自 2020 年低位连续两年提升；回报端，海外

项目盈利质量提升可期，《全球基础设施展望》预测 2022-2040 年，全球基建投

资支出将高达 63 万亿美元，宏观资金缺口叠加投资规范化，国际基建投资前景

广阔，国内建筑企业有望实现海外工程商向投资建设商的转变。

 渐入佳境：项目类型、区域、模式多维转变，海外项目盈利有望持续修复

 工业、能源建设需求有望长期向好，业务聚焦高成长经济体

 项目类型：路桥需求高增，工业、能源建设需求有望长期向好。2013-2021

年路桥项目金额占比持续下降，工业建筑项目金额占比于 2020 年显著提升

至15%水平，长期看，建设重心可能向工业建筑、能源工程转变。

 项目区域：非洲项目占比持续降低，亚洲项目占比回升。2013-2017 年，建

筑央企、国际工程公司在非洲重点项目金额占比逐步由 50%降至 22%；22

年，亚洲重大项目金额占达到 59%，回升至较高水平。

 “一带一路”投融资模式多元转变，项目盈利有望向好

 投融资模式：海外项目投融资渠道拓展，创新“F+EPC”，推广股权投资、

PPP 项目融资等方式，多元化体系不断健全；截至 2023 年4月，国际性

“一带一路”专项投资基金共 28 只，撬动股权投资和社会资金；

 花满天下：推进东南亚、中东北非深度合作，掘金中亚、拉美、中东欧三大新兴市场

 东南亚国家电力基建需求强，与我国合作经验丰富。2021 年，中国对东南亚国

家直接投资流量达 169.5 亿美元，同比高增 31.48%。截至 2021 年末，中国对东

南亚直接投资存量达 1403.8 亿美元，2018-2021 年CAGR 达10.9%。

重点公司基本状况

简称

股价

(元)

EPS

评级

2022

2023E

2024E

2025E

2022

2023E

2024E

2025E

中国交建

9.53

1.17

1.28

1.41

1.57

8.1

7.4

6.7

6.1

0.63

买入

中国中铁

6.80

1.26

1.43

1.62

1.82

5.4

4.7

4.2

3.7

0.65

买入

中国铁建

8.84

1.96

2.17

2.40

2.67

4.5

4.1

3.7

3.3

0.52

买入

中国中冶

3.64

0.50

0.59

0.69

0.81

7.3

6.2

5.2

4.5

0.80

增持

中国能建

2.28

0.19

0.22

0.26

0.32

12.2

10.2

8.6

7.2

1.02

买入

中材国际

11.20

0.83

1.06

1.25

1.44

13.5

10.5

9.0

7.8

1.69

买入

中钢国际

8.14

0.49

0.62

0.71

0.82

16.7

13.2

11.4

9.9

1.61

买入

中工国际

9.86

0.27

0.35

0.46

0.59

36.5

28.4

21.4

16.6

1.09

增持

备注：股价取自 2023 年8月25 日收盘价

报告摘要

万物得其本者生，百事得其道者成

—“一带一路”专题研究总纲（上）：政策&区域篇

建筑装饰

证券研究报告/行业专题

2023 年8月27 日

-20%

-15%

-10%

-5%

10%

15%

20%

25%

建筑（SW）

沪深300

请务必阅读正文之后的重要声明部分

- 2 -

行业专题

 基建需求看，东南亚国家普遍存在电力供应缺口，2021 年，印度尼西亚、

菲律宾人均发电量分别 1.13、0.96GWh，不及世界平均水平 1/3。电力缺口

背景下，未来可能主要以火电、水电等传统能源为发展方向；

 国家看，2023 年，中国与菲律宾发布《中华人民共和国和菲律宾共和国联

合声明》，与菲律宾“大建特建”、“多建好建”基建合作有望持续深化。

印尼、马来西亚基建引资倾向明显，有望成为未来基建投资目的地。

 中亚矿藏丰富，有望深化冶金工程、路桥建设领域合作

 交通方面看，区域位于内陆，未来发展方向主要集中在公路、铁路，哈萨克

斯坦、乌兹别克斯坦铁路网密度分别为 59、105 公里/平方千米，与中国

114 公里/平方千米仍有差距。

 产业方面看，中亚地区矿藏丰富，采矿业、油气工业发达，2021 年，哈萨

克斯坦采矿业产值达 418 亿美元，占工业总产值 48.1%，采矿、冶金工程合

作有望深化。

 拉美与中国合作紧密，绿电建设有望成为未来合作方向。截至 2021 年末，中国

对拉美地区直接投资存量为 6937.4 亿美元，占比 24.9%，2018-2021 年

CAGR+19.5%。

 基建需求看，未来可再生能源发展空间关阔，国际可再生能源署发布的《全

球可再生能源展望》报告指出，预计到 2050 年，拉美可再生能源投资需求

每年约为 450 亿美元。

 产业方面看，拉美地区以农业产业为主，2021 年，巴西农业综合企业出口

额1205.9 亿美元，占巴西出口总额的 43%。采矿业较发达，相关领域合作

有望深化。

 中东欧基建、工业建设需求兼备，俄乌冲突后期待需求弹性。截至 2023 年5

月，中国同中东欧国家双向投资规模已接近 200 亿美元；

 交通方面看，铁路网密度较高，土耳其、波兰、罗马尼亚等铁路网密度超过

100 公里/万平方千米，庞大的铁路网有望推动铁路更新改造市场发展，如希

腊铁路线运行速度在 79 公里/小时以下的铁路占比 19%；

 产业方面看，中东欧地区油气资源丰富，以石油天然气产业为主，油气资源

与化工建设合作有望持续推进。

 中东北非战略地位高，油气工程合作有望深化。截至 2021 年末，中国对中东北

非地区直接投资存量达 316.3 亿美元，2018-2021 年CAGR+4.9%。

 交通方面看，未来发展方向主要集中在水运、铁路等领域，阿尔及利亚、摩

洛哥、伊拉克铁路网密度分别 17、51、52 公里/平方千米，与中国 114 公里

/平方千米仍有差距；

 电力方面看，沙特、伊朗、以色列、阿尔及利亚等国家清洁能源发电量占比

低于 10%，提升空间足；

 产业方面看，中东北非地区油气资源丰富，油气资源、采矿、冶金产业发

达。沙伊“北京和解”背景下，油气、矿业工程领域合作有望持续深化。

 投资建议：推荐海外业务竞争力强、增长可持续标的

短期看，“一带一路”十周年之际，区域合作有望深化，建议关注热点国家/地区强布

局企业。长期看，融入东道国社会对于当地业务扩展、项目降本增效帮助较大，品牌

效应有望增厚利润，建议关注公司属地化、国际化进程；合作关系紧密地区建设需求

方向持续变化，相关公司或受益建设重点转型、产业投资需求。我们建议重点关注海

外业务竞争力强、增长可持续标的——建筑央企、国际工程公司、工程装备央企上市

子公司。

重点推荐：中国交建（0.63xPB）：全球港口、疏浚、高速公路、铁路工程龙头企

业；中国中铁（0.65xPB）：全球基础设施建设领域规模最大、实力最强的建筑产业

oPvMmOoNpOoOtPvNsOnRmN9P8Q7NmOoOsQtQjMpPyQfQsQuM6MmNmQwMpMsQvPpMvN

请务必阅读正文之后的重要声明部分

- 3 -

行业专题

集团；中国铁建（0.52xPB）：全球最具规模实力综合建设产业集团；中国中冶

（0.80xPB）：全球领先冶金建设承包商和冶金企业运营服务商；中国能建

（1.02xPB）：全球最大电力行业综合解决方案提供商和基础设施投资承包商之一；

中钢国际（1.61xPB）：国内外领先工业工程技术与服务上市公司，有望受益宝武集

团签约在沙特全球首家绿色低碳全流程厚板工厂；中材国际（1.69xPB）：全球最大

水泥技术装备工程系统集成服务商，23Q2，公司新签额同比大增 519%；中工国际

（1.09xPB）：畅通内外“双循环”，瞄准中亚、中东，新签多个油气资源工程项

目。

重点关注：中国化学（0.87xPB）：全球领先化学工程承包商，受益中东、俄罗斯等

地区合作；北方国际（1.90xPB）：国际工程业务开拓者，转型能源投建营、开花结

硕果；中铝国际（3.32xPB）：国内有色金属行业领先技术、服务、装备及产品提供

商，提供全产业链综合技术、工程设计及建设服务；振华重工（1.26xPB，38.3xPE-

TTM）：中交集团旗下重型装备制造企业，有望受益全球港机更新周期及海风施工船

需求向好；中铁工业（0.89xPB，10.2xPE-TTM）：工程施工机械产品核心技术位居

国际先进水平，中国盾构机行业开拓者。

 风险提示：“一带一路”基建需求不及预期、区域局势变化风险、研报使用信息数据

更新不及时风险。

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

免费 18人已下载

立即下载

标签： #中泰证券

摘要：

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级：增持（维持）分析师：耿鹏智执业证书编号：S0740522080006Email：gengpz@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况上市公司数169行业总市值(百万元)1852005行业流通市值(百万元)765503[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告经济全球化是世界潮流，全球治理体系变革是时代要求，生活更加美好是各国人民的共同愿望。共建“一带一路”，顺应了当今世界的“本”和“道”，必将在各方的共同努力下结出累累硕果。宏伟计划：战略意义多元、海外基建需求强劲，必要...

展开>> 收起<<

建筑装饰行业“一带一路”专题研究总纲（上）：政策&区域篇，万物得其本者生，百事得其道者成-20230827-中泰证券-60页.pdf

共57页,预览10页

还剩页未读，继续阅读