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建筑装饰 / 行业专题报告 / 2023.06.16

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中国-东盟一衣带水，海上丝路亘古绵延

证券研究报告

投资评级:看好(维持)

最近 12 月市场表现

分析师

毕春晖

SAC 证书编号：S0160522070001

bich@ctsec.com

分析师

李美岑

SAC 证书编号：S0160521120002

limc@ctsec.com

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“一带一路”系列报告——东盟篇

核心观点

❖ 东盟国家区位优势独特，是“海上丝绸之路”的重要途径点：“东盟”全

称东南亚国家联盟，是亚洲第三大和全球第五大经济体，这一地区横跨南北半

球、连接三大洲（亚洲、非洲和大洋洲）、沟通两大洋（太平洋和印度洋），是

联通世界几个主要经济体（中国、美国、日本、欧盟）的重要通道，是世界上

为数不多的同时兼备海缘与陆缘功能的结合地带。东盟区域中，马六甲海峡沟

通了太平洋与印度洋，是东南亚联系南亚、西亚和非洲东部的必经之路，有“十

字路口”、“咽喉要道”之称。东盟国家位于中国南侧，以海洋作为经贸文化交

流的天然纽带，中国从东南沿海地区出发途径东盟区域穿过印度洋可抵达世

界上各个地区，其中，印度尼西亚是是古代“海上丝绸之路”的必经之地，也

是我国“一带一路”倡议下的 21 世纪“海上丝绸之路”的首倡之地，对于中

国-东盟友好合作的推进具有重要意义。

❖ 东盟十国经济发展水平参差，基建投资各有需求：东盟十国资源禀赋差

异较大，发展起点与历程各不相同，因此经济发展水平较为参差。从当前基建

情况来看，东盟地区半数国家的道路密度在 2000 公里/万平方公里以下的较低

水平，半数国家铁路密度在 100 公里/万平方公里以下，发展较为匮乏，同时

数字设施、风电建设等新基建市场亦有较大发展空间。我们对东盟十国基本情

况进行梳理，将东盟国家未来项目建设的需求分为三大类：1）传统农业国如

老挝、柬埔寨、缅甸，交通方面强化内部及与邻国的联通建设，其他项目以保

障民生的造血工程为主；2）制造业较为发达的国家如越南、印尼、菲律宾、

马来西亚、泰国，交通方面强化港口、航线等对外运输建设，其他项目以工业

设施建设及技改为主；3）经济相对发达的国家如新加坡、文莱，交通方面兼

顾新建与已有设施改扩建，其他项目以信息能源升级为主。

❖ 中国-东盟友好交流源远流长，未来加强合作值得展望：我国与东盟国家

历来紧密沟通，截至 2022 年，我国已连续 13 年保持东盟第一大贸易伙伴的地

位。从经贸合作来看，2022 年我国与东盟贸易总值达 6.52 万亿元同增 15%。

从工程承包来看，2021 年，中国企业在东盟新签工程承包合同额 606.4 亿美

元，完成营业额 326.9 亿美元。从直接投资来看，制造业、工业和基建行业是

中国对东盟投资的重要领域，同时对东盟的制造行业投资金额总体呈现逐年

上升趋势，并在 2021 年达到了同比 29.1%的增速，投资增长势头强劲。展望

未来，地缘联系作为中国-东盟合作的基础，持续更新的发展机制为合作保驾

护航，不断对接的战略规划彰显区域合作信心，基建项目持续落地对经济发展

释放贡献，均有望促进中国与东盟地区合作关系的正向循环。

❖ 已有成就彰显大国实力，在手订单建设持续推进：梳理我国在东盟地区

已有的成就，可分为四类项目：1）道路互联互通。这是“一带一路”倡议下

“五通发展”的基本要求之一，是地区经济发展的基础；2）产能合作转移。

尤其是我国制造业向东盟地区迁移，“两国双园”打造对外开放平台的新载体，

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建筑装饰沪深300

上证指数

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行业专题报告/证券研究报告

优化产业分工格局；3）传统工业协作。由于东盟国家工业发展较为初级而中

国处于工业化中高级阶段，双方在工业合作方面互补性较强，尤其在矿产、海

洋资源等方面对东盟优势实现有效利用；4）新型产业联合。中国与东盟持续

推进在数字化转型、新能源技术开发应用等方面的合作，产业结构升级有利于

推动区域经济的可持续发展，使得未来合作更具长期潜力。当前，我国企业在

手东盟区域订单较为充足，项目覆盖数字、交通、通信、厂房、电力、农业、

矿业等多个建设类别。随着后续项目的推进和展开，中国-东盟沟通有望继续

升级，“海上丝绸之路”绵延不绝。

❖ 投资建议：考虑到国际业务的开展所面临的政治、经济、文化等环境与国内

均有显著不同，“先行出海”的企业在施工经验和国际标准上往往有更多的积

累。随着“一带一路”倡议得到越来越多国家的认可和支持，具有先发优势的

企业有望率先受益海外工程需求复苏，长期深耕海外的中国中铁

（601390.SH）、中国中冶（601618.SH）、中国电建（601669.SH）、中国化学

（601117.SH）、中工国际（002051.SZ）、中材国际（600970.SH）等值得重点

关注。同时，部分在东南亚地区积极展开业务的标的也有望受益于区位优势实

现发展，因此北方国际（000065.SZ）、上海港湾（605598.SH）等值得关注。

❖ 风险提示：宏观环境大幅变动；政策推进不及预期；疫情反复风险

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行业专题报告/证券研究报告

1 东盟国家区位独特，新老基建持续蓄力 ............................................................................................... 5

1.1 东盟十国基本情况简介 ....................................................................................................................... 5

1.2 传统基建仍有发展空间，新基建提供增长引擎 ............................................................................. 10

2 中国-东盟友好互利，联通发展未来可期 ........................................................................................... 12

2.1 经贸交流热度升温，工程投资合作加深 ......................................................................................... 12

2.2 多重因素共助力，展望可持续沟通 ................................................................................................. 15

3 “一带一路”受益地区及相关标的 ......................................................................................................... 21

3.1 看我国：南部省区毗邻东盟，沟通优势持续凸显 ......................................................................... 21

3.2 看东盟：关注经济良好发展及基建需求较大的国家 ..................................................................... 24

3.3 “一带一路”相关标的及在手订单梳理 ............................................................................................. 30

4 风险提示 ................................................................................................................................................. 32

图1. 东盟十国地理位置兼具陆缘与海缘意义 ............................................................................................. 5

图2. 2022 年东盟十国人均 GDP 情况（美元） .......................................................................................... 6

图3. 2020 年东盟各成员国三次产业构成（%） ......................................................................................... 7

图4. 东盟十国铺设道路密度相差较大 ....................................................................................................... 10

图5. 东盟部分国家铁路密度与日本、印度等国家差距较大 ................................................................... 11

图6. 除新加坡以外的东盟国家互联网发展水平整体较为落后 ............................................................... 11

图7. 2020 年新增风电装机容量（MW） ................................................................................................... 12

图8. 东盟国家风电渗透率普遍偏低 ........................................................................................................... 12

图9. 中国与东盟之间贸易总额（亿美元） ............................................................................................... 12

图10. 近几年中国与东盟国家贸易额持续增长 ......................................................................................... 12

图11. 中国与东盟进出口总额的占比不断提升 ......................................................................................... 13

图12. 中国大陆对各地区出口额 CAGR 中东盟位列第一 ....................................................................... 13

图13. 中国对东盟的投资集中在工业和基建领域 ..................................................................................... 13

图14. 中国对东盟房地产行业投资情况 ..................................................................................................... 14

图15. 中国对东盟建筑业投资情况 ............................................................................................................. 14

图16. 中国对东盟制造业投资情况 ............................................................................................................. 14

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建筑装饰/行业专题报告/2023.06.16请阅读最后一页的重要声明！中国-东盟一衣带水，海上丝路亘古绵延证券研究报告投资评级:看好(维持)最近12月市场表现分析师毕春晖SAC证书编号：S0160522070001bich@ctsec.com分析师李美岑SAC证书编号：S0160521120002limc@ctsec.com相关报告1.《国内基建需求有序释放，海外拓展持续推进》2023-06-122.《基建总量增速趋稳，如何寻找新机会》2023-05-293.《国内基建投资景气度如何》2023-05-21“一带一路”系列报告——东盟篇核心观点❖东盟国家区位优势独特，是“海上丝绸之路”的重要途径...

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