建筑装饰：“一带一路”专题研究总纲（下）：策略&公司篇-春秋多佳日，登高赋新诗-20230829-中泰证券- 35页

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[Table_Title]

评级：增持（维持）

分析师：耿鹏智

执业证书编号：S0740522080006

Email：gengpz@zts.com.cn

[Table_Profit]

基本状况

上市公司数

169

行业总市值(百万元)

1852005

行业流通市值(百万元)

765503

[Table_QuotePic]

股价与行业-市场走势对比

公司持有该股票比例

相关报告

 行情复盘：宏图壮志、渐入佳境，高屋建瓴、拓展新篇

第1轮行情（2013-2015 年）：13M9，国家主席首提“丝绸之路经济带”概念，

14H2，铁路大单推进、专项资金设立、跨国合作明确，开启第一波上涨行情；第2轮

行情（2016-2017 年）：16M5，由香港特别行政区政府主办的首届“一带一路”高峰

论坛在港召开，17M5，首届“一带一路”峰会于北京举行。16M5，国际工程公司股

价出现拐点；16M10，八大建筑央企普涨，或系中欧班列发展规划发布；第3轮行情

（2019）：19M4，第二届“一带一路”峰会举行，“一带一路”概念股于 19Q1 开

始强势上涨；第4轮行情（22Q4至今）：22M11，亚太经合组织第二十九次领导人

非正式会议上，国家主席提到中方将考虑举办第三届“一带一路”国际合作高峰论

坛，开启新一轮行情。23M9，G20 峰会、一带一路高峰论坛和中阿博览会等多场

“一带一路”国际博览会及峰会将接连举办，看好本轮行情持续性。

 个股点睛：八大央企、乘风破浪，四大国际、各领风骚

出海企业专业优势显著，有望受益相关领域建设需求。路桥港口业务：中国交建、中

国铁建、中国中铁；能源电力业务：中国能建、中国电建、北方国际、中工国际；矿

山建设运营业务：中国中冶、北方国际、中国中铁；冶金业务：中国中冶、中钢国

际、中铝国际；化工业务：中国化学；水泥业务：中材国际；基建装备业务：中铁工

业、铁建重工、高铁电气、振华重工。

海外营收：八大建筑央企体量大、四大国际工程公司占比高、四家建筑央企上市子公

司弹性大。体量看，2022 年，八大建筑央企海外营收均超 200 亿元，远高于国际工

程和上市子公司，其中，中国建筑/中国交建分别以 1079.7/986.6 亿元位居 TOP2；占

比看，四大国际工程公司海外营收占比高，2022 年，北方国际/中工国际/中材国际/中

钢国际分别为 56.8%/49.7%/43.1%/28.9%，八大建筑央企和四家子公司中，中国化学

和振华重工分别以 21.6%/47.2%居首位；同比看，建筑央企上市子公司变化大，2022

年，铁建重工和高铁电气海外营收同比分别为 512.0%/148.4%，海外营收弹性大。

 投资建议：推荐海外业务竞争力强、增长可持续标的

短期看，“一带一路”十周年之际，区域合作有望深化，建议关注热点国家/地区强布

局企业。长期看，融入东道国社会对于当地业务扩展、项目降本增效帮助较大，品牌

效应有望增厚利润，建议关注公司属地化、国际化进程；合作关系紧密地区建设需求

方向持续变化，相关公司或受益建设重点转型、产业投资需求。我们建议重点关注海

外业务竞争力强、增长可持续标的——建筑央企、国际工程公司、工程装备央企上市

子公司。

重点推荐：中国交建（0.63xPB）：全球港口、疏浚、高速公路、铁路工程龙头企

业；中国中铁（0.65xPB）：全球基础设施建设领域规模最大、实力最强的建筑产业

集团；中国铁建（0.52xPB）：全球最具规模实力综合建设产业集团；中国中冶

（0.80xPB）：全球领先冶金建设承包商和冶金企业运营服务商；中国能建

重点公司基本状况

简称

股价

(元)

EPS

评级

2022

2023E

2024E

2025E

2022

2023E

2024E

2025E

中国交建

9.53

1.17

1.28

1.41

1.57

8.1

7.4

6.7

6.1

0.63

买入

中国能建

2.28

0.19

0.22

0.26

0.32

12.2

10.2

8.6

7.2

1.02

买入

中国中铁

6.80

1.26

1.43

1.62

1.82

5.4

4.7

4.2

3.7

0.65

买入

中国铁建

8.84

1.96

2.17

2.40

2.67

4.5

4.1

3.7

3.3

0.52

买入

中国中冶

3.64

0.50

0.59

0.69

0.81

7.3

6.2

5.2

4.5

0.80

增持

中钢国际

8.14

0.49

0.62

0.71

0.82

16.7

13.2

11.4

9.9

1.61

买入

中工国际

9.86

0.27

0.35

0.46

0.58

36.5

27.8

21.4

17.1

1.09

增持

中材国际

11.20

0.83

1.06

1.25

1.44

13.5

10.5

9.0

7.8

1.69

买入

备注：股价取自 2023 年8月25 日收盘价

报告摘要

春秋多佳日，登高赋新诗

—“一带一路”专题研究总纲（下）：策略&公司篇

建筑装饰

证券研究报告/投资策略报告

2023 年8月28 日

-20%

-15%

-10%

-5%

10%

15%

20%

25%

建筑（SW）

沪深300

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- 2 -

投资策略报告

（1.02xPB）：全球最大电力行业综合解决方案提供商和基础设施投资承包商之一；

中钢国际（1.61xPB）：国内外领先工业工程技术与服务上市公司，有望受益宝武集

团签约在沙特全球首家绿色低碳全流程厚板工厂；中材国际（1.69xPB）：全球最大

水泥技术装备工程系统集成服务商，23Q2，公司新签额同比大增 519%；中工国际

（1.09xPB）：畅通内外“双循环”，瞄准中亚、中东，新签多个油气资源工程项

目。

重点关注：中国化学（0.87xPB）：全球领先化学工程承包商，受益中东、俄罗斯等

地区合作；北方国际（1.90xPB）：国际工程业务开拓者，转型能源投建营、开花结

硕果；中铝国际（3.32xPB）：国内有色金属行业领先技术、服务、装备及产品提供

商，提供全产业链综合技术、工程设计及建设服务；振华重工（1.26xPB，38.3xPE-

TTM）：中交集团旗下重型装备制造企业，有望受益全球港机更新周期及海风施工船

需求向好；中铁工业（0.89xPB，10.2xPE-TTM）：工程施工机械产品核心技术位居

国际先进水平，中国盾构机行业开拓者。

 风险提示：“一带一路”基建需求不及预期、“一带一路”业务开展不及预期、境外

经营风险、研报使用信息数据更新不及时风险

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- 3 -

投资策略报告

内容目录

1、行情复盘：宏图壮志、渐入佳境，高屋建瓴、拓展新篇 ............................... - 5 -

1.1 第1轮行情（2013-2015 年）：潮水褪去，超额收益显著 .................. - 5 -

1.2 第2轮行情（2016-2017 年）：国际工程公司一马当先，“一带一路”峰会前结束 .............. - 6 -

1.3 第3轮行情（2019 年）：国际工程公司涨幅领先，行情持续时间短 ... - 8 -

1.4 第4轮行情（22Q4 至今）：国际工程公司涨幅领先，北方国际领涨 .. - 9 -

2、个股点睛：八大央企、乘风破浪，四大国际、各领风骚 ............................. - 12 -

2.1 路桥港口建设：中国交建、中国中铁、中国铁建 ............................... - 14 -

2.2 能源电力建设：中国能建、中国电建、中工国际、北方国际 .............. - 17 -

2.3 矿山建设运营：北方国际、中国中铁、中国中冶 ................................ - 22 -

2.4 冶金建设：中钢国际、中国中冶、中铝国际 ...................................... - 24 -

2.5 化工建设：中国化学 ............................................................................ - 27 -

2.6 水泥建设：中材国际 ............................................................................ - 28 -

2.7 基建装备：中铁工业、铁建重工、高铁电气、振华重工 ..................... - 29 -

3、投资建议：推荐海外业务竞争力强、增长可持续标的................................. - 31 -

4、风险提示 ...................................................................................................... - 33 -

图表目录

图表

：

“

一带一路

”

政策持续发酵，建筑行业超额收益行情显著

....................... - 5 -

图表

：

2013-2015

年，

“

一带一路

”

概念股区间涨跌幅（

）

........................... - 6 -

图表

：

2016-17Q2

，四大国际工程公司涨跌幅由负转正

.................................. - 7 -

图表

：

16M10-16M12

，八大建筑央企涨幅显著

............................................... - 7 -

图表

：

2016-2017

年，

“

一带一路

”

概念股区间涨幅（

）

.............................. - 8 -

图表

：

2018-2019

年

“

一带一路

”

概念股区间涨幅（

）

.................................. - 8 -

图表

：

22Q4-23M8

，八大建筑央企受多事件催化、股价多阶段上涨

.............. - 9 -

图表

：

22Q4-23M8

，四大国际工程公司受多事件催化、股价多阶段上涨

..... - 10 -

图表

：

22M9-23M8

，

“

一带一路

”

相关概念股行情回顾（

，截至

2023

年

月

日）

................. - 11 -

图表

：八大建筑央企、四大国际工程公司、央企子公司在各专业领域拥有独特竞争优势

............. - 12 -

图表

：八大建筑央企、四大国际公司、建筑央企上市子公司海外营收情况一览

- 13 -

图表

：八大建筑央企、四大国际工程公司海外重大项目国家

地区分布一览（合同金额口径，时

间：

2013-23Q2

）

............................................................................................. - 14 -

图表

：中国交建由

“

业务国际化

”

向

“

公司国际化

”

升维

................................. - 15 -

图表

：拟臵入祁连山设计资产为国内设计市场龙头、

“

一带一路

”

工程设计主力军

........................ - 15 -

图表

：中国中铁构建

“

一体两翼

驱

”

海外发展新阵型、

“

大区

国别

项目

”

海外经营管理新体系

. - 16 -

图表

：中国铁建致力打造一个以基础设施建管营为主，集投资、咨询、工程承包等业务为一体的

海外铁建

............................................................................................................ - 17 -

图表

：中国能建构建

“

一体两翼

”

和

“1+2+N+X”

国际业务新格局

.................. - 18 -

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请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级：增持（维持）分析师：耿鹏智执业证书编号：S0740522080006Email：gengpz@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况上市公司数169行业总市值(百万元)1852005行业流通市值(百万元)765503[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告行情复盘：宏图壮志、渐入佳境，高屋建瓴、拓展新篇第1轮行情（2013-2015年）：13M9，国家主席首提“丝绸之路经济带”概念，14H2，铁路大单推进、专项资金设立、跨国合作明确，开启第一波上涨行情；第2轮行情（20...

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