海通证券-2024年08月海通证券研究所向外发送报告清单2-240821-178页

VIP专享

3.0 大数据2024 2024-08-21 36 2.79MB 178 页免费

侵权投诉

2024 年08 月海通证券研究所向外发送报告清单 2

类型

作者

标题

日期

摘要

公司报告

张欣劼，郭

好格

中材国际

(600970)中材国

际：水泥全产业

链出海龙头，高

分红价值凸显

8月11 日

【内容提要】

水泥工程技术稳居全球第一，运维、装备业务转型加

速：公司 2021 年收购中材矿山，拓展矿山运维业务；

2022 年收购智慧工业，完善水泥运维全球布局；2023

年2月份合肥院进入中材国际，公司开始进行装备业

务的融合。十四五末，力争实现工程、装备、服务三

足鼎立，目前装备、运维占比不足 1/3，我们预计运

维、装备业务将实现快速增长，考虑到运维、装备毛

利率均明显高于工程业务，有助于带动公司整体盈利

水平提升。

协同集团加速出海，成长空间再打开：2024 年2月公

司完成增资参股中材水泥，持股比例 40%，打造基础建

材联合出海共同体，出海优势再加码。

现金流改善，分红提升，股息率较高：公司 2023 年经

营现金流超过净利润，改善趋势明显，24-26 年分红比

例计划在 40%基础上每年同增 10%，股息率较高且预期

会继续有所提升。

盈利预测与评级：公司水泥工程技术服务稳居全球第

一，装备+运维持续深化，加上股权激励加持，24 年业

绩有保障。另外公司现金流改善趋势明显，且 24-26

年分红比例计划在 40%基础上每年同增 10%，股息率较

高，具备吸引力。我们预计公司 24-25 年EPS 分别为

1.28 和1.45 元，给予 2024 年10-11 倍PE，合理价值

区间 12.75-14.03 元（对应 24 年1.59-1.75 倍PB），

维持“优于大市”评级。

风险提示：宏观经济风险，境外经营风险，汇率风

险。

（白名单手机验证码登录）

公司报告

汪立亭，李

宏科，王祎

婕

百胜中国

(9987)2Q24 收

入增 1%，数字化

赋能提效增质

8月11 日

【内容提要】

百胜中国发布 2024 年半年报。公司 1H24 实现收入

56.4 亿美元，同比上升 1%；经调整净利润 4.99 亿美

元，同比上升 2%。其中，2Q24 实现收入 26.8 亿美

元，同比上升 1%，经调整净利润 2.12 亿美元，同比上

升7%；摊薄 EPS 为0.55 美元，同比增加 17%。

简评及投资建议

1. 2Q24 收入与经营利润创下历史新高，尽管同店销售

额有所下降，但整体销售额依然实现增长。①2Q24 整

体、肯德基、必胜客系统销售额各增 4%/5%/1%，同店

类型

作者

标题

日期

摘要

销售额各下降 4%/3%/8%，测算整体恢复至 19 年约

87%，较 1Q24 环比略降。拆分看，肯德基/必胜客订单

量各+4%/+2%，客单价各-7%/-9%。②2Q24 肯德基、必

胜客总收入各为 20.1/5.4 亿美元，肯德基同比增长

2%，必胜客同比下降 2%。③2Q24 肯德基、必胜客经营

利润各为 2.6/0.4 亿美元，餐厅利润率为

16.2%/13.2%。

经营分析。（1）餐厅规模。1H24 末公司餐厅数量合计

15423 家，1Q、2Q 分别净增 378、401 家：其中肯德基

10931 家, 1Q、2Q 分别净增 307、328 家；必胜客 3504

家，1Q、2Q 分别净增 113、79 家。（2）餐厅表现。

2Q24 餐厅利润率下降 0.6pct 至15.5%，肯德基和必胜

客的利润率表现各异，总体餐厅利润率虽略有下降，

但成本结构调整的积极影响逐步显现。①肯德基：公

司餐厅收入 19.8 亿美元，同比增长 1%，餐厅利润率

16.2%，同比下降 1.1pct；②必胜客：公司餐厅收入

5.3 亿美元，同比下降 3%，餐厅利润率 13.2%，同比增

加0.8pct。

数字化和外卖持续推进。①会员：1H24 末肯德基及必

胜客总会员数 4.95 亿+，其中会员销售占比 65%；②数

字化：2Q24 肯德基及必胜客数字订单收入达 22 亿美

元，占公司餐厅收入 90%，③外卖：1H24 肯德基及必

胜客外卖销售同比增长 11%，约占餐厅收入 38%。

2. 原材料占比上升，员工成本、物业租金及其他经营

开支占比均下降，净利率增加 0.5pct 至7.9%。2Q24，

（1）原材料及易耗品：增长 3%至8.0 亿美元，占餐厅

收入比例 31.5%，同比增长 0.8pct；（2）员工成本：

为6.7 亿美元，占餐厅收入比例 26.3%，同比减少

0.1pct；（3）物业租金及其他经营开支：为 6.7 亿美

元，占餐厅收入比例 26.7%，同比减少 0.2pct；（4）

管理费用：减少 13%至1.3 亿美元，占餐厅收入比例

5.3%，同比减少 0.8pct。

更新对公司的判断。我们认为，公司专注于提供高性

价比和创新的产品，肯德基、必胜客门店稳步扩张

（预期 2024 年净新增约 1500-1700 家新店），积极提

升营运效率，稳定餐厅利润率（预期 2024 年资本支出

约7-8.5 亿美元），为股东创造持续价值（预期 2024

年以季度现金股息和股票回购的形式创纪录地向股东

回馈 15 亿美元）有望凭借在行业中的领先能力和规

模，实现可持续增长。

更新盈利预测和估值。我们预计公司 2024-2026 年总

收入各为 113.86 亿美元、121.81 亿美元、130.32 亿

美元，同比增长 3.7%、7.0%、7.0%；归母净利润各为

类型

作者

标题

日期

摘要

8.53 亿美元、9.15 亿美元、9.86 亿美元，同比增长

3.1%、7.2%、7.8%；对应 EPS 各2.21 美元、2.37 美

元、2.56 美元。按 2024 年16-20 倍PE，计算合理价

值区间 35.4-44.3 美元/股，对应 276.2-345.2 港元/

股（以 1HKD=0.1283USD 计算）；维持“优于大市”评

级。

风险提示。食品安全问题的风险，特许经营协议终止

的风险，竞争加剧的风险。

（白名单手机验证码登录）

公司报告

吴杰，马天

一，余玫翰

盛弘股份

(300693)充电桩

高增，关注美国

降息后储能机会

8月11 日

【内容提要】

24H1 业绩平稳增长，营收+30%，归母净利+0.02%。盛

弘股份 24H1 营收 14.3 亿，yoy+29.84%，我们认为，

充电桩是上半年增长的主要助推力。24H1 新能源电能

变换设备收入 4.6 亿，yoy+19.6%，电动汽车充电桩

5.6 亿，yoy+44.8%，电池检测及化成设备 1.3 亿，

yoy+35.5%，工业配套电源 2.5 亿，yoy+17.4%。归母

净利实现 1.8 亿，yoy+0.02%，主要系汇兑收益下降、

苏州工业园投运等原因费用增加，归母净利平稳。毛

利率 39.6%，同比-2.0pct，毛利率下降，我们认为主

要系新能源电能变换设备和电动汽车充电桩收入占比

大，而这两块毛利率较低且较去年下降，分别为 30%和

38.1%，同比-5.6pct 和-1.4pct。

储能 24 上半年收入+19.6%，增速放缓。24H1 储能收入

4.6 亿，yoy+19.6%，毛利率 30%，同比下滑 5.63pct，

我们认为，主要系美国利率仍维持高位，影响了工商

业等储能的需求，美联储 9月份降息的概率高，未来

工商储需求或将恢复。我们预计 2024 年储能业务+30%

至11.8 亿元，毛利率 30%。

充电桩 24 上半年收入+44.8%，利润率维持高位。

2024H1 充电桩收入 5.6 亿，yoy+44.8%，毛利率高达

38.07%，同比-1.39pct，盛弘的充电桩毛利率高主要

系其模块等核心零部件制造自主。收入维持高增态

势，系下游充换电运营企业投资升温，拉动充换电产

品需求增长。我们预计 2024 年盛弘充电桩收入 12.3

亿，yoy+45%，毛利率 38%。

电池检测及化成设备海外拓展。24H1 工业配套电源营

收2.5 亿，yoy+17.4%，毛利率 54.73%。24H1 电池检

测及化成设备营收 1.3 亿，yoy+35.5%，毛利率

48.95%。2023 年海外电池厂产能保持扩张趋势，公司

电池检测及化成设备 2023 年取得海外突破，预计 2024

年将保持在行业下行周期中逆势增长的趋势。

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

立即下载

标签： #海通证券

摘要：

12024年08月海通证券研究所向外发送报告清单2类型作者标题日期摘要公司报告张欣劼，郭好格中材国际(600970)中材国际：水泥全产业链出海龙头，高分红价值凸显8月11日【内容提要】水泥工程技术稳居全球第一，运维、装备业务转型加速：公司2021年收购中材矿山，拓展矿山运维业务；2022年收购智慧工业，完善水泥运维全球布局；2023年2月份合肥院进入中材国际，公司开始进行装备业务的融合。十四五末，力争实现工程、装备、服务三足鼎立，目前装备、运维占比不足1/3，我们预计运维、装备业务将实现快速增长，考虑到运维、装备毛利率均明显高于工程业务，有助于带动公司整体盈利水平提升。协同集团加速出海，成长空...

展开>> 收起<<

海通证券-2024年08月海通证券研究所向外发送报告清单2-240821-178页.pdf

共178页,预览10页

还剩页未读，继续阅读