西部证券-黄金珠宝行业研究框架专题报告-240821

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黄金珠宝行业研究框架专题报告

西部证券研发中心

2024年08月21日

分析师 | 李雯 S0800523020002 邮箱地址： liwen1@research.xbmail.com.cn

机密和专有

未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止

证券研究报告

· 中国黄金珠宝行业经过多年沉淀，已经进入创新发展阶段。行业整体集中度持续提升，但绝对龙头还未

出现。细分领域来看，古法黄金已逐渐成为最受消费者欢迎的黄金工艺产品，未来市场空间充足，23-28

年CAGR 为21.8%。未来行业的驱动因素也逐渐由婚庆需求转向悦己、投资需求，日常化、年轻化、个性

化的产品将更受当代年轻消费者的追捧。

· 行业渠道红利逐渐减弱，竞争落地产品与品牌。曾经过快的渠道扩张与渠道下沉使得门店店效增长受限，

同时加盟渠道的低毛利率也对品牌整体盈利能力带来一定压力。叠加流量成本的不断提升，传统高度依

赖营销宣传的品牌驱动型企业也面临较大困境。故而未来竞争将是工艺与产品设计的竞争，以产品实力

撬动品牌整体影响力才是珠宝企业发展的更优解。

·行业投资逻辑：当前中国黄金珠宝行业的投资逻辑可分为两条主线。

(1)行业层面，金价作为珠宝品牌经营成本的核心影响因素，仍对公司业绩带来较大影响。虽然金

价的急涨会某些层面上抑制终端消费，但当消费者逐渐习惯金价高位后，消费力仍会逐渐恢复。同时

金价的上行对品牌也会带来利润端的正面影响，从而对冲掉营收端的负面影响。推荐：菜百股份、老

凤祥，建议关注：中国黄金。

(2)个股层面，当前竞争格局下看好有望持续受益行业集中度提升的龙头企业，以及产品具有特色

的差异化定位企业。推荐：潮宏基、周大生、周大福，建议关注：老铺黄金。

核心结论

-5%

-15%

-20%

-30%

2023-08 2023-12 2024-04 2024-08

行业评级

超配

前次评级

评级变动

维持

商贸零售

-3.40

-17.18

-34.17

沪深300

-6.14

-9.64

-10.94

·风险提示：金价大幅波动的风险；终端消费情绪恢复较慢的风险；渠道拓展不及预期的风险等。

1个月

相对表现

3个月

12个月

近一年行业走势

— 商贸零售 - 沪深300

请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 2

01 行业规模与竞争格局

02 金价对行业的影响

03 行业发展趋势

04 行业投资逻辑和重点公司

05 风险提示

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标签： #黄金 #研究框架

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黄金珠宝行业研究框架专题报告西部证券研发中心2024年08月21日分析师|李雯S0800523020002邮箱地址：liwen1@research.xbmail.com.cn机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止证券研究报告·中国黄金珠宝行业经过多年沉淀，已经进入创新发展阶段。行业整体集中度持续提升，但绝对龙头还未出现。细分领域来看，古法黄金已逐渐成为最受消费者欢迎的黄金工艺产品，未来市场空间充足，23-28年CAGR为21.8%。未来行业的驱动因素也逐渐由婚庆需求转向悦己、投资需求，日常化、年轻化、个性化的产品将更受当代年轻消费者的追捧。·行业渠道红利逐渐减弱，竞争落地产品与...

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