民生证券-零售周观点：沃尔玛二季度增长超预期，中国区山姆会员店贡献增长-240820
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证券研究报告
1
零售周观点
沃尔玛二季度增长超预期，中国区山姆会员店贡献增长
2024 年08 月19 日
➢ 沃尔玛：24Q2 超预期增长，主要来自于中国及墨西哥市场的增长，公司调
高Q3 及全年指引。经营亮点：营收同比增长 4.8%，经营利润同比增长 8.5%，
调整后经营利润同比增长 7.2%。全球电商业务同比增长 21%，GAAP EPS 0.65
美元，提升 Q3 及FY25 的指引，Q3 净销售额同比增长 3.25~4.25%，经营利润
同比增长 3.0~4.5%，FY25 净销售额同比增长 3.75-4.75%（原计划 3.0-4.0%），
经营利润同比增长 6.5-8.0%（原计划 4.0-6.0%）。业绩简述：公司总营收 1693.35
亿美元，同比增长 4.8%；调整后经营利润 79 亿美元，同比增长 7.2%；归母净
利润为 45.01 亿美元，同比下滑 43%，主要由于去年同期获得了高额的投资收
益所致。毛利率提升 43bps 至24.4%。二季度表现多项数据超出彭博一致预期。
同店销售额同比增长 4.30%，超出彭博一致预期的 3.41%，山姆会员店同比增长
5.2%，超出彭博一致预期的 3.90%。Walmart Connect(沃尔玛广告业务)同比
增长 30%；电子商务表现强劲，同比增长 22%；库存同比下降 2.6%，同时保持
健康的库存水平。网点数量总共为 10619 家，其中美国地区为 4606 家，国际网
点数量为 5414 家。中国区同比增长 17.7%，主要源于山姆会员店和电商增速强
劲。分地区看，美国净销售额 1153 亿美元，同比增长 4.1%，同店销售额同比增
长4.2%，超出彭博一致预期的 3.43%，客流同比增长 3.60%，超出彭博一致预
期的 2.82%，客单价同比增长 0.60%，不及彭博一致预期的 1.27%。国际部门净
销售额 296 亿美元，同比增长 7.1%，其中中国区实现营收 46 亿美元，同比增
长17.7%。主要是因为山姆会员店和电商增速强劲，山姆会员店和超级市场的客
流表现较好，此外，电子商务同比增长 23%，中国区电子商务渗透率达到 49%，
与去年同期第二季度相比上升了超过 200bps。毛利率增长主要是商品结构的变
化。经营利润率主要由于强劲销售增长驱动。
➢ 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科
思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家
化、雍禾医疗。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、
重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业
母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、
四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、
潮宏基、曼卡龙、周大福，建议关注老铺黄金。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波
生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。
➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。
重点公司盈利预测、估值与评级
代码
简称
股价
（元）
EPS（元）
PE（倍）
评级
2024E
2025E
2026E
2024E
2025E
2026E
300896.SZ
爱美客
167.20
8.34
11.24
14.11
20
15
12
推荐
300957.SZ
贝泰妮
44.36
2.64
3.34
4.17
17
13
11
推荐
603605.SH
珀莱雅
86.24
3.82
4.73
5.69
23
18
15
推荐
688363.SH
华熙生物
60.98
1.62
2.00
2.48
38
30
25
推荐
600315.SH
上海家化
16.93
0.88
1.02
1.18
19
17
14
推荐
300740.SZ
水羊股份
11.57
0.78
0.92
1.06
15
13
11
推荐
600223.SH
福瑞达
6.41
0.40
0.50
0.61
16
13
11
推荐
300592.SZ
华凯易佰
10.95
1.11
1.38
1.66
10
8
7
推荐
600415.SH
小商品城
7.34
0.50
0.58
0.73
15
13
10
推荐
301101.SZ
明月镜片
27.26
0.92
1.09
1.34
30
25
20
推荐
300856.SZ
科思股份
30.41
2.82
3.44
4.11
11
9
7
推荐
资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年8月16 日收盘价）
推荐
维持评级
[Table_Author]
分析师
刘文正
执业证书：
S0100521100009
邮箱：
liuwenzheng@mszq.com
分析师
郑紫舟
执业证书：
S0100522080003
邮箱：
zhengzizhou@mszq.com
分析师
解慧新
执业证书：
S0100522100001
邮箱：
xiehuixin@mszq.com
分析师
刘彦菁
执业证书：
S0100524070009
邮箱：
liuyanjing@mszq.com
研究助理
褚菁菁
执业证书：
S0100123060038
邮箱：
zhujingjing@mszq.com
研究助理
杨颖
执业证书：
S0100123070030
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yangying@mszq.com
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2
目录
1 本周观点（2024.8.12-2024.8.16） ....................................................................................................................... 3
1.1 沃尔玛：24Q2 超预期增长，主要来自于中国及墨西哥市场的增长 ....................................................................................... 3
2 本周市场回顾（2024.8.12-2024.8.16） ................................................................................................................ 4
2.1 行业表现 .............................................................................................................................................................................................. 4
2.2 资金动向 ............................................................................................................................................................................................... 7
3 本周行业资讯（2024.8.12-2024.8.16） ................................................................................................................ 8
3.1 化妆品：七月化妆品销售额经统计同比下降 6.1%，相较六月环比下降 39.5%；1-7 月化妆品类总销售额同比增长
0.3%。 ......................................................................................................................................................................................................... 8
3.2 医美美妆：Elf Beauty 实现第 22 个季度的增长，德国施华蔻制造商汉高集团上半年销售额增长 2.9% ...................... 10
4行业重点公司盈利预测及估值 ................................................................................................................................ 12
5下周重要提示 ........................................................................................................................................................ 13
6风险提示 ............................................................................................................................................................... 14
插图目录 .................................................................................................................................................................. 15
表格目录 .................................................................................................................................................................. 15
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3
1 本周观点（2024.8.12-2024.8.16）
1.1 沃尔玛：24Q2 超预期增长，主要来自于中国及墨西哥
市场的增长
经营亮点：营收同比增长 4.8%，经营利润同比增长 8.5%，调整后经营利润
同比增长 7.2%。全球电商业务同比增长 21%，GAAP EPS 0.65 美元，提升 Q3 及
FY25 的指引，Q3 净销售额同比增长 3.25~4.25%，经营利润同比增长 3.0~4.5%，
FY25 净销售额同比增长 3.75-4.75%（原计划 3.0-4.0%），经营利润同比增长 6.5-
8.0%（原计划 4.0-6.0%）
业绩简述：公司总营收 1693.35 亿美元，同比增长 4.8%；调整后经营利润 79
亿美元，同比增长 7.2%；归母净利润为 45.01 亿美元，同比下滑 43%，主要由于
去年同期获得了异常高额的投资收益所致。毛利率提升 43bps 至24.4%。
二季度表现多项数据超出彭博一致预期。同店销售额同比增长 4.30%，超出
彭博一致预期的 3.41%，山姆会员店同比增长 5.2%，超出彭博一致预期的 3.90%。
Walmart Connect(沃尔玛广告业务)增长 30%；电子商务表现强劲，增长 22%；
库存下降 2.6%，同时保持健康的库存水平。网点数量总共为 10619 家，其中美
国地区为 4606 家，国际网点数量为 5414 家。
中国区同比增长 17.7%，主要源于山姆会员店和电商增速强劲。分地区看，
美国净销售额 1153 亿美元，同比增长 4.1%，同店销售额同比增长 4.2%，超出彭
博一致预期的 3.43%，客流同比增长 3.60%，超出彭博一致预期的 2.82%，客单
价同比增长 0.60%，低于彭博一致预期的 1.27%。国际部门净销售额 296 亿美元，
同比增长 7.1%，其中中国区实现营收 46 亿美元，同比增长 17.7%。主要是因为
山姆会员店和电商增速强劲，山姆会员店和超级市场的客流表现较好，此外，电子
商务同比增长 23%，中国区电商渗透率达到 49%，与去年同期第二季度相比上升
了超过 200bps。毛利率增长主要是商品结构的变化。经营利润率主要由于强劲销
售增长驱动。
标签： #超预期
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本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1零售周观点沃尔玛二季度增长超预期，中国区山姆会员店贡献增长2024年08月19日➢沃尔玛：24Q2超预期增长，主要来自于中国及墨西哥市场的增长，公司调高Q3及全年指引。经营亮点：营收同比增长4.8%，经营利润同比增长8.5%，调整后经营利润同比增长7.2%。全球电商业务同比增长21%，GAAPEPS0.65美元，提升Q3及FY25的指引，Q3净销售额同比增长3.25~4.25%，经营利润同比增长3.0~4.5%，FY25净销售额同比增长3.75-4.75%（原计划3.0-4.0%），经营利润同比增长6.5-8.0%（原计划...
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2024-10-05 161
作者：村上
分类：按申万行业
价格：免费
属性：16 页
大小：1.45MB
格式：PDF
时间：2024-08-22
