东吴证券-环保行业跟踪周报：系统部署全面绿色转型，推进水固电价格改革，寻找固废及燃气板块alpha-240820

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证券研究报告·行业跟踪周报·环保

东吴证券研究所

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环保行业跟踪周报

系统部署全面绿色转型，推进水固电价格改

革，寻找固废及燃气板块 alpha

2024 年08 月19 日

证券分析师袁理

执业证书：S0600511080001

021-60199782

yuanl@dwzq.com.cn

研究助理谷玥

执业证书：S0600122090068

guy@dwzq.com.cn

行业走势

相关研究

《中央层面首次系统部署全面绿色转

型，重申市场化改革，寻找固废及燃

气板块 alpha》

2024-08-14

《系统部署全面绿色转型，22-30 年节

能环保产业规模复增目标 8%，推进水

固电价格改革》

2024-08-13

增持（维持）

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投资要点

◼ 重点推荐：光大环境，昆仑能源，三峰环境，瀚蓝环境，兴蓉环境，洪城环境，美

埃科技，九丰能源，景津装备，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天

燃气，新奥股份，宇通重工，赛恩斯，路德环境，凯美特气，盛剑科技，华特气体，

国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。

◼ 建议关注：军信股份，永兴股份，旺能环境，新天然气，重庆水务。

◼ 从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块 alpha。价格改革不仅仅是

一次性弹性，是促进可预期的“成长”“回报率”和“分红”。不同于管制、补贴阶

段，市场化才能将竞争优势带来的【超额收益】体现在业绩、发展上。1）固废：重

点推荐【光大环境】垃圾焚烧龙头资本开支快速下降，预计 24 年自由现金流转正，

股息率（ttm）6.1%未来随现金流改善仍有提升空间。PB(MRQ)0.46 倍，2024 年PE5

倍；【三峰环境】设备技术龙头优势，运营能力全国性公司中领先。合作苏伊士出

海，逐鹿海外广阔空间！在行业中现金流最先转正，2023 年分红 34%有提升空间，

对应 2024 年PE11 倍。2）燃气：重点推荐【昆仑能源】行业最稳定的资产。中石

油控股， PB(MRQ)1.0 倍，比同行折价 40%，现金充沛，横比显著低估：2023 年

公司速动比率 1.62，显著高于行业龙头均值（0.70）。如果公司加强资金利用效率，

速动比率回归行业均值，23 年ROE 可提 5.3pct 至14.3%。真实 PB/ROE 显著低

估。（估值日 2024/8/16）

◼ 系统部署全面绿色转型，22-30 年节能环保产业规模复增目标 8%，推进水固电价

格改革。8月11 日，《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》印发，提出到

2030 年，节能环保产业规模达到 15 万亿元左右（首提）；非化石能源消费比重提高

到25%左右，营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比 2020 年下降 9.5%左右，

大宗固体废弃物年利用量达到 45 亿吨左右等（与前期目标一致）。1）清洁能源：

稳妥推进能源绿色低碳转型，强调天然气在新型能源体系建设中的作用。推广低碳

交通运输工具，关注环卫电动化、生物航煤、绿色甲醇等。2）节能减排：22-30 年

节能环保产业复增目标 8%，关注节能、节水及低碳技术企业。3）循环再生：大力

发展资源循环利用产业，重视再生资源潜力。4）制度保障：完善绿色转型价格改

革，关注水固电市场化改革；碳减排支持工具时限延至 2027 年末。

◼ 环保 3.0 高质量发展时代：1）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营

期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开

支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】，建议关注【中

国广核】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注【粤海

投资】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股

份】；携手苏伊士设备出海加速【三峰环境】。燃气：重点推荐【昆仑能源】【新奥股

份】【九丰能源】。2）双碳驱动环保 3.0 发展。CCER 重启，碳市场扩容在即，欧盟

CBAM 进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生

资源等机遇。3）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，

能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手 2GW 开启

验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon 电池片投产&硅片一体化布局

+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、核心项目运营业绩逐步提升【高能环境】、

压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙

头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。

◼ 行业跟踪：1）生物柴油：生柴价格环比下滑，需求面承压。 2024/8/9-2024/8/15 生

物柴油均价 7275 元/吨(周环比-1.0%)，地沟油均价 5275 元/吨(周环比持平)，考虑一

个月库存周期测算单吨盈利为 25 元/吨（周环比-75.0%）。 2）环卫装备：2024M1-6

环卫新能源渗透率同比+2.52pct 至8.62%。2024M1-6 环卫车合计销量 36843 辆（同

比-9%）。其中新能源销售 3177 辆（同比+29%），其中盈峰环境/宇通重工/徐州徐工

/福龙马新能源市占率分别为 26%/22%/10%/9%，位列前四。3）锂电回收：金属价

格下跌&折扣系数稳定，盈利小幅上升。2024/8/12-2024/8/16，三元黑粉折扣系数稳

定，锂/钴/镍系数分别为 74%/74%/74%。截至 2024/8/16，碳酸锂 7.52 万（周环比-

6.3%），金属钴 17.00 万（-5.0%），金属镍 12.98 万（-1.6%）。根据模型测算单吨废

三元毛利-1.11 万（ +0.025 万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/8/11-

2024/8/17 氙气周均价 3.4 万元/m³（周环比持平），氪气周均价 350元/m³（周环比持

平）；氖气周均价 125 元/m³（周环比持平），氦气周均价 694元/瓶（周环比持平）。

◼ 最新研究：九丰能源：业绩稳步成长，清洁能源核心资产优化&能服特气贡献提升。

行业点评：系统部署全面绿色转型，22-30 年节能环保产业规模复增目标 8%，推进

水固电价格改革

◼ 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。

-31%

-28%

-25%

-22%

-19%

-16%

-13%

-10%

-7%

-4%

-1%

2023/8/21 2023/12/19 2024/4/17 2024/8/15

环保沪深300

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内容目录

1. 最新观点 .............................................................................................................................................. 4

1.1. 系统部署全面绿色转型，22-30 年节能环保产业规模复增目标 8%，推进水固电价格改

革......................................................................................................................................................... 4

1.2. 从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块 alpha ........................................... 5

1.3. 燃气&水务价格改革推进，促成长+提估值逻辑兑现中 ....................................................... 6

1.4. 重申 2024 年环保行业年度策略：迎接环保 3.0 高质量发展时代........................................ 6

1.5. 环卫装备：2024M1-6 环卫新能源销量同增 29%，渗透率同比提升 2.52pct 至8.62% ..... 7

1.6. 生物柴油：生柴价格环比下滑，需求面承压......................................................................... 9

1.7. 锂电回收：金属价格下跌&折扣系数稳定，盈利小幅上升 ............................................... 10

1.8. 电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行........................................................................... 11

2. 行情回顾 ............................................................................................................................................ 12

2.1. 板块表现................................................................................................................................... 12

2.2. 股票表现................................................................................................................................... 12

3. 行业新闻 ............................................................................................................................................ 13

3.1. 中共中央国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见........................................... 13

3.2. 生态环境部与意大利环境和能源安全部将开展多领域环境合作....................................... 14

3.3. 《云南省生态环境保护条例（草案修改稿）》征求意见..................................................... 14

3.4. 福建省发布地方标准《建筑用涂料与胶粘剂挥发性有机化合物控制指南》................... 14

3.5. 推进产业绿色化转型《天津市推动制造业高质量发展若干政策措施实施细则》征求意

见....................................................................................................................................................... 15

3.6. 内蒙古自治区党委自治区人民政府关于全面推进美丽内蒙古建设的实施意见............... 15

3.7. 四川省印发《四川省绿色金融创新发展工作方案（2024-2026）》 ................................... 15

4. 公司公告 ............................................................................................................................................ 16

5. 大事提醒 ............................................................................................................................................ 19

6. 往期研究 ............................................................................................................................................ 19

6.1. 往期研究：公司深度............................................................................................................... 19

6.2. 往期研究：行业专题............................................................................................................... 21

7. 风险提示 ............................................................................................................................................ 24

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图表目录

图1：弹性标的梳理（2024/8/16） ...................................................................................................... 7

图2：环卫车销量与增速（单位：辆）............................................................................................... 8

图3：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）................................................................................... 8

图4：环卫新能源渗透率....................................................................................................................... 8

图5： 2024M1-6 环卫装备销售市占率 ................................................................................................. 9

图6： 2024M1-6 新能源环卫装备销售市占率 ..................................................................................... 9

图7：国内 UCOME 与地沟油价格（周度，元/吨） ......................................................................... 9

图8：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨） ......................................................................... 9

图9：锂电循环产业链价格周度跟踪（2024/8/12~2024/8/16） ...................................................... 10

图10：锂电循环项目单位毛利情况跟踪........................................................................................... 11

图11： 2023 年以来氪氖氦氙周均价 .................................................................................................. 12

图12： 2024/8/12-8/16 各行业指数涨跌幅比较 ................................................................................. 12

图13： 2024/8/12-8/16 环保行业涨幅前十标的 ................................................................................. 13

图14： 2024/8/12-8/16 环保行业跌幅前十标的 ................................................................................. 13

表1：公司公告..................................................................................................................................... 16

表2：大事提醒..................................................................................................................................... 19

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证券研究报告·行业跟踪周报·环保东吴证券研究所1/25请务必阅读正文之后的免责声明部分环保行业跟踪周报系统部署全面绿色转型，推进水固电价格改革，寻找固废及燃气板块alpha2024年08月19日证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn研究助理谷玥执业证书：S0600122090068guy@dwzq.com.cn行业走势相关研究《中央层面首次系统部署全面绿色转型，重申市场化改革，寻找固废及燃气板块alpha》2024-08-14《系统部署全面绿色转型，22-30年节能环保产业规模复增目标8%，推进水固电价格改革》2024-0...

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