国联证券-家用电器：产业在线7月空调数据简评：内销压力释放，出口继续新高-240822

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证券研究报告

行业研究|行业点评研究|家用电器（2133）

产业在线 7月空调数据简评：

内销压力释放，出口继续新高

2024年08月21日

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7月家用空调内/外销分别同比-21.3%/+42.7%。内销基数压力达峰，终端需求偏弱，表现符合

预期；剔除基数看，3年及 5年CAGR 均在平稳区间。外销高增延续，增长质量较高，行业排

产预期及龙头订单反馈均较积极。价格趋势变化不大，二线势能有所减弱，龙头份额有企稳迹

象，而小米对部分代工二线预计仍有带动。新冷年开盘之际，以旧换新逐步落地，更新主导阶

段，内需稳健为底，政策弹性可期；龙头 Q2 报表质量优异，后续经营支撑较强，积极关注。

管泉森

孙珊

蔡奕娴

SAC：S0590523100007

SAC：S0590523110003

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家用电器

产业在线 7月空调数据简评：

内销压力释放，出口继续新高

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产业在线发布 7月空调产销数据

7月家用空调产量 1,612 万台，同比-2.05%，总销量 1,618 万台，同比-2.58%，其

中内销 926 万台，同比-21.26%，出口 693 万台，同比+42.65%，期末库存 1,610 万

台，同比-9.52%；分品牌来看，格力当月-11.27%（内销-20.59%，出口+29.87%）；

美的当月-1.45%（内销-14.49%，出口+31.39%）；海尔当月-6.45%（内销-25.78%，

出口+85.19%）；海信当月-4.06%（内销-33.33%，出口+41.56%）；长虹当月+15.79%

（内销-16.67%，出口+137.50%）； TCL 当月+16.67%（内销-44.44%，出口+53.33%）。

➢ 基数压力达峰，内销符合预期

7月空调内销量同比-21.3%，2023 年7月同比+28%至新高；剔除基数看，当月内

销较 2021/2019 年同期 CAGR 分别-3.3%/+1.3%，4-7 月3年/5 年CAGR 分别+5%/+2%，

平稳增长。结合零售看，7月奥维空调线上零售量/价同比均-8%，终端需求偏弱，

出货节奏有所前置，表现符合预期。展望后续，2023 年8月空调内销同比-10%，

基数显著走低；以前 7月内销 3年/5 年CAGR 线性外推，8-12 月空调内销同比将

达双位数，新冷年开盘之际，地方以旧换新逐步落地，内需改善确定弹性可期。此

外，渠道库存良性运行，龙头家用多联表现抢眼，结构支撑均价，收入好于出货。

➢ 价格平稳为主，二线势能弱化

当月美的/格力/海尔家用空调内销出货分别同比-14%/-21%/-26%，海信/长虹/奥

克斯分别-33%/-17%/-25%，龙头基本符合预期，二线势能边际趋弱。2023 年至今

龙头价格/渠道策略均较克制，库存不高且需求弹性不大，龙头价格策略转向激进

概率较低；5月以来旺季需求平淡，二线内销势能有所弱化，7月内销 CR2 同比

+2.8pct 至61%，2022H2 以来首度回正，量级差距下格局未有质变，而小米线上延

续较快增长，对代工二线预计仍有增量贡献。参照湖北以旧换新细则，政策执行对

参与主体/产品能效均设门槛，龙头渠道基础较强且产品结构较好，经营或更受益。

➢ 外销继续新高，增长质量较好

当月家用空调外销同比+42.7%，较 2021/2019 年同期 CAGR 均+13%，增势延续，中

枢抬升，景气质量较高。展望后续，2023 年8-12 月空调外销同比+24%，而剔除基

数看较 2021/2019 年同期 CAGR 分别+6%/+8%，实际基数压力可控；若以前 7月3

年CAGR 线性外推，8-12 月空调外销同比+7%，内外销节奏或收敛于稳健增长区间。

结合 8月空调外销排产同比+26%且预期仍在上修，龙头外销订单保持较快增长，

海外暖通龙头 Q2 北美家用业务表现多有改善，出口增势大概率延续。7月美的/格

力空调外销出货量分别同比+31%/+30%，海信/TCL 分别+42%/+53%，二线弹性较高。

➢ 维持行业“强于大市”评级

7月家用空调内/外销分别同比-21.3%/+42.7%，内销基数压力已至尾声，后续增速

大概率改善，外销继续高增。年初至今行业均价小幅下行，龙头策略变化不大，渠

道库存良性运行；以旧换新逐步落地，后续内需弹性可期。2024 年政策强化更新

周期，龙头 Q2 报表质量优异，后续经营支撑较强，海外 OBM 持续突破，外销订单

反馈积极，整体势能强劲，高质量高股息；持续推荐白电龙头美的、格力及海尔。

风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外需不及预期

-20%

-3%

13%

30%

2023/8 2023/12 2024/4 2024/8

家用电器

沪深300

2024年08月21日

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请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1证券研究报告行业研究|行业点评研究|家用电器（2133）产业在线7月空调数据简评：内销压力释放，出口继续新高2024年08月21日|报告要点|分析师及联系人证券研究报告请务必阅读报告末页的重要声明1/67月家用空调内/外销分别同比-21.3%/+42.7%。内销基数压力达峰，终端需求偏弱，表现符合预期；剔除基数看，3年及5年CAGR均在平稳区间。外销高增延续，增长质量较高，行业排产预期及龙头订单反馈均较积极。价格趋势变化不大，二线势能有所减弱，龙头份额有企稳迹象，而小米对部分代工二线预计仍有带动。新冷年开盘之际，以旧换新逐步落地，更新主导阶...

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