开源证券-纺织服饰行业周报：优质龙头业绩亮眼，推荐成长逻辑持续兑现的出海出口链-240824

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纺织服饰

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纺织服饰

2024 年08 月25 日

投资评级：看好（维持）

行业走势图

数据来源：聚源

《Puma 维持全年指引，推荐 Q2 业绩

确定性强的出口出行链—行业周报》

-2024.8.11

《休闲户外电商增速亮眼，推荐出口

出海链并关注优质品牌—行业周报》

-2024.7.28

《优衣库上调全年指引、台股制造延

续改善，推荐出口出海链 —行业周

报》-2024.7.14

优质龙头业绩亮眼，推荐成长逻辑持续兑现的出海出口链

——行业周报

吕明（分析师）

周嘉乐（分析师）

吴晨汐（联系人）

lvming@kysec.cn

证书编号：S0790520030002

zhoujiale@kysec.cn

证书编号：S0790522030002

wuchenxi@kysec.cn

证书编号：S0790122120013

 重点推荐标的：

开润股份、泡泡玛特、名创优品、申洲国际、安踏体育、361 度、伟星股份、华

利集团

出口/出海链：开润股份、泡泡玛特、名创优品、伟星股份、申洲国际、华利集

团、兴业科技、健盛集团；运动户外品牌：安踏体育、361 度、波司登、滔搏、

特步国际、李宁；男装休闲品牌：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、锦泓集团、森

马服饰。

 重点公司观点更新：推荐出口出海出行链，关注成长逻辑持续兑现标的

开润股份：出口&出海&出行链标的，2024 年箱包及服装代工补库下预计收入增

长20%+且盈利能力提升，上海嘉乐并表落地，一体化服装展翼，短期看，受益

于奥运会、欧洲杯等赛事，预计 2024Q2 服装和箱包端订单充沛且在高产能利用

率下维持较高盈利能力；品牌端 90 分精细化运营下加大包品类和跨境布局、小

米生态链改革新机遇。泡泡玛特：2024H1 业绩超预期，收入/经调整净利润同比

+62%/+90%。上调 2024 年指引，预计收入同增 60%+，海外收入同增 200%+。

看好扩品类、出海两条成长逻辑持续兑现，毛绒、积木、卡牌等新品类持续上新

带动 IP 多元发展，海外线下地标、快闪开店+东南亚电商发力+IP 营销活动布局

下，北美、东南亚等高潜市场快速发展。名创优品：收入端看好全球开店加速（年

净增 900-1100 家）&渠道结构调整；利润端看好产品组合&业务结构优化带动盈

利能力提升，预计 2024 年收入/利润增速 20%-30%。申洲国际：阿迪达斯、优衣

库上调全年指引，2024 年指引乐观&2025 年预计迎来新一轮扩产，预计 2024 年

量增 15%，在产品多元化策略牵引下预计耐克/阿迪/puma/优衣库/国内品牌

/lululemon 收入增长单位数/20%+/20%+/双位数/30%+/40%+，毛利率逐季修复至

30%。安踏体育：在Q2 零售环境波动情况下，安踏主品牌在专业品类及电商带

动下环比提速，FILA Core 符合预期，其他品牌定位高端&卡位户外赛道实现

40-45%增长，各品牌库销比均表现优异，多品牌战略下经营韧性凸显。361 度：

公司产品端构建跑步、篮球等专业产品矩阵并不断创新， 2024H1 聚焦质价比优

势下预计跑步、篮球品类增长接近 40%/20%，预计全年订货会 15-20%增长同时

电商延续高增、海外加速布局。伟星股份：2024H1 业绩超预期，越南工厂落地

打开海外接单窗口，全球化产能抢份额逻辑有望持续兑现，未来 3年复合增速中

双~15%。华利集团：精细化管理优势突出，2024Q2 盈利能力稳健，公司老客户

整体稳健、新客户快速爬坡并不断开发新客户，预计 2024H1 新客户占比接近

20%，预计与 New Balance 的合作加深，并持续推进与阿迪达斯合作，长期积极

推进越南及印尼双基地建设。

 行业：裕元集团盈利能力表现亮眼、新秀丽下调收入指引，7月电商放缓

裕元集团及新秀丽披露 FY2024H1 业绩：裕元集团营业收入同比-3.4%，归母净

利润同比+120.6%，2024H1 制鞋需求旺盛推动量增 9.9%，宝胜聚焦提效控费。

新秀丽 FY2024H1 收入货币中性下同比+2.8%，主要系亚洲增速放缓北美下降，

下调全年收入指引至低单增长。7月电商：7月同比增速比较，户外>家纺>男装>

休闲>童装>运动。户外服饰/家纺/男装/休闲/童装/运动服饰 7月线上总体

+42%/+21%/+16%/+13%/+12%/-1%，户外增速领先。

 风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。

-29%

-19%

-10%

10%

2023-08 2023-12 2024-04

纺织服饰

沪深300

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报

告

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业

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行

业

研

究

行业周报

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1、行情回顾与下周推荐 ................................................................................................................................................................ 3

1.1、行业交易数据更新：纺织服装本周 A股跑输&H 股跑赢大盘 .................................................................................. 3

1.2、重点推荐：开润股份、泡泡玛特、名创优品、申洲国际、安踏体育、361 度、伟星股份、华利集团 ............... 4

1.2.1、开润股份：收购上海嘉乐股权完成交割，箱包服装两翼齐飞 ....................................................................... 4

1.2.2、泡泡玛特：业绩超预期上调全年指引，看好扩品类、出海两条成长逻辑持续兑现 ................................... 5

1.2.3、名创优品：收入利润稳步增长，看好欧美加速扩张&TOP TOY 拐点已至 ................................................... 6

1.2.4、申洲国际：2024 年指引乐观，预计 2025 年迎来新一轮扩产后估值提升 .................................................... 6

1.2.5、安踏体育：多品牌运营筑就强 alpha，主品牌革新释放活力 ......................................................................... 7

1.2.6、 361 度：功能产品持续迭代并结合代言人资源营销，加强专业及质价比心智 ............................................ 7

1.2.7、伟星股份：2024H1 业绩超预期，长期看好老客户份额提升&新客户开拓 .................................................. 8

1.2.8、华利集团：具备成长性的稀缺制鞋龙头，精细化运营下盈利能力出色 ....................................................... 8

1.3、本周个股更新 ................................................................................................................................................................. 9

1.3.1、李宁：2024H1 跑步核心大单品表现亮眼，派息率提升 ................................................................................. 9

1.3.2、报喜鸟：2024H1 商务需求承压，乐飞叶亮眼，增加中期分红 ..................................................................... 9

1.3.3、特步国际：2024H1 电商及童装亮眼，上调专业运动分部指引 ................................................................... 10

1.3.4、华利集团：2024H1 量价利齐升，产能紧俏下全年展望乐观 ....................................................................... 11

2、行业：裕元集团&新秀丽披露 2024H1 业绩，7月电商放缓 .............................................................................................. 11

2.1、裕元集团：H1 制鞋需求旺盛推动量增 9.9%，宝胜聚焦提效控费 ......................................................................... 11

2.2、新秀丽：FY2024H1 亚洲增速放缓北美下降，下调全年收入指引 ......................................................................... 12

2.3、电商：7月同比增速比较，户外>家纺>男装>休闲>童装>运动 .............................................................................. 15

3、重点推荐公司盈利预测 .......................................................................................................................................................... 18

4、风险提示 .................................................................................................................................................................................. 19

图表目录

图1：近1月A股纺服板块跑赢大盘........................................................................................................................................... 3

图2：纺服板块本周下跌 2.29%，涨幅居中 ................................................................................................................................ 3

图3：达芙妮国际、晶苑国际、都市丽人涨幅居前三 ................................................................................................................ 3

图4：安正时尚、扬州金泉、报喜鸟跌幅居前三 ........................................................................................................................ 3

图5：天猫渠道旅行箱品类中，中等价格带占比提升 ................................................................................................................ 5

图6：全球 PC 出货量按季改善 .................................................................................................................................................... 5

图7： 2023 年天猫渠道旅行箱高增但尚未恢复至疫情前 ........................................................................................................... 5

图8：新秀丽 2024H1 亚洲增速放缓北美下降，下调全年收入指引 ....................................................................................... 15

图9： 2024 年7月男装大盘销售额同比+16% ........................................................................................................................... 16

图10： 2024 年7月运动大盘销售额同比-1% ............................................................................................................................ 16

图11： 2024 年7月户外大盘销售额同比+42% ......................................................................................................................... 17

图12： 2024 年7月家纺/童装大盘分别+21%/+12% ................................................................................................................. 17

图13： 2024 年7月休闲大盘+13%，其中森马女装增速较快 ................................................................................................. 18

表1：重点推荐公司盈利预测与估值 ......................................................................................................................................... 18

行业周报

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1、行情回顾与下周推荐

1.1、行业交易数据更新：纺织服装本周 A股跑输&H 股跑赢大盘

本周（2024 年8月19 日-2024 年8月23 日）

A股板块表现：纺织服装板块下跌 2.29%，沪深 300 下跌 0.55%，跑输大盘 1.7pct，

在31 个一级行业中排名第 11，子行业表现来看，纺织制造下跌 0.58%，跑输大盘

0.03pct；服装家纺下跌 3.15%，跑输大盘 2.6pct。

H股板块表现：耐用消费品与服装板块上涨 1.70%，恒生指数上涨 1.04%，跑赢

大盘 0.7pct。

图1：近 1月A股纺服板块跑赢大盘

图2：纺服板块本周下跌 2.29%，涨幅居中

数据来源：Wind、开源证券研究所

个股表现，达芙妮国际、晶苑国际、都市丽人涨幅居前三，涨幅分别为 12.3%、

11.9%、11.8%；安正时尚、扬州金泉、报喜鸟跌幅居前三，跌幅分别为 22.0%、13.7%、

13.1%。

图3：达芙妮国际、晶苑国际、都市丽人涨幅居前三

图4：安正时尚、扬州金泉、报喜鸟跌幅居前三

数据来源：Wind、开源证券研究所

-6.0%

-5.0%

-4.0%

-3.0%

-2.0%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

上证指数

深证成指

沪深

300

纺织服装

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

家用电器

银行

有色金属

非银金融

沪深300

交通运输

石油石化

通信

公用事业

建筑装饰

汽车

纺织服饰

基础化工

机械设备

电力设备

计算机

食品饮料

电子

社会服务

钢铁

综合

商贸零售

轻工制造

建筑材料

国防军工

煤炭

房地产

环保

传媒

医药生物

农林牧渔

美容护理

10%

12%

14%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

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标签： #业绩 #出海

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纺织服饰请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/21纺织服饰2024年08月25日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《Puma维持全年指引，推荐Q2业绩确定性强的出口出行链—行业周报》-2024.8.11《休闲户外电商增速亮眼，推荐出口出海链并关注优质品牌—行业周报》-2024.7.28《优衣库上调全年指引、台股制造延续改善，推荐出口出海链—行业周报》-2024.7.14优质龙头业绩亮眼，推荐成长逻辑持续兑现的出海出口链——行业周报吕明（分析师）周嘉乐（分析师）吴晨汐（联系人）lvming@kysec.cn证书编号：S0790520030002zhoujiale@kysec.cn...

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