东吴证券-商贸零售行业跟踪周报：奢侈品集团24Q2业绩总览：日本地区虹吸延续，Q3有望缓解-240826

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证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售

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商贸零售行业跟踪周报

奢侈品集团 24Q2 业绩总览：日本地区虹吸

延续，Q3 有望缓解

2024 年08 月26 日

证券分析师吴劲草

执业证书：S0600520090006

wujc@dwzq.com.cn

证券分析师石旖瑄

执业证书：S0600522040001

shiyx@dwzq.com.cn

证券分析师张家璇

执业证书：S0600520120002

zhangjx@dwzq.com.cn

证券分析师谭志千

执业证书：S0600522120001

tanzhq@dwzq.com.cn

证券分析师阳靖

执业证书：S0600523020005

yangjing@dwzq.com.cn

证券分析师郗越

执业证书：S0600524080008

xiy@dwzq.com.cn

研究助理王琳婧

执业证书：S0600123070017

wanglj@dwzq.com.cn

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增持（维持）

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投资要点

◼ 24Q2 海外香化集团亚太/中国区下行趋势扩大。雅诗兰黛亚太/欧莱雅北

亚/资生堂中国/爱茉莉太平洋亚洲（除韩国）/LVMH 香化/宝洁美容板块

24Q2 有机增速（剔除汇率及收购因素）分别为-7%/-2%/-3%/-

22%/4%/3%。重点香化集团在中国所在区域仍为负增趋势，幅度较 24Q1

环比持平或扩大。其中资生堂单独列示旅游零售渠道，24Q1/Q2 增速分

别为-31%/-15%，下滑幅度环比收敛，但 Q2 海南旅游零售销售仍有 30%

以上下滑。

◼ 24Q2 奢侈品集团精品（手表珠宝&皮具服饰）亚太/中国区负增趋势延

续。LVMH 亚太/爱马仕北亚/历峰中国/开云亚洲（除日本）/Prada 亚太

/Tapestry 大中华板块 24Q2 有机增速分别为-14%/6%/-18%/-25%/8%/-

10%。仍只有爱马仕及 Prada 为正增。爱马仕系由于较好的供求关系，

Prada 系由于其高增长品牌 MiuMiu 带动，维持正增长。

◼ 各重要集团销售表现分地区来看，24Q2 日本地区奢侈品消费虹吸现象

仍在持续。从四大奢侈品集团爱马仕/LVMH/历峰/开云分地区数据来看，

亚太（除日本）增速大多转负，而日本地区仍维持高增速。爱马仕日本

/亚太（除日本）增速为 20%/6%；LVMH 日本/亚洲（除日本）增速为

57%/-14%；历峰集团日本/亚太增速为 59%/-18%；开云集团日本/亚太

（除日本）增速为 27%/-25%。日本市场的走强主要由于日元汇率的持

续走弱。日元对人民币汇率 2021/2022/2023/2024 至今分别跌

13%/5%/4%/9%；日元对美元汇率 2021/2022/2023/2024 至今分别跌

10%/12%/7%/2%。基于美元标价的奢侈品在日本销售价格优势凸显，形

成对中国大陆的消费虹吸效应。自 7月以来，日元兑美元汇率有见底迹

象，2个月涨幅 11%， Q3 日本虹吸亚洲地区消费现象有望缓解。

◼ 投资建议：建议关注美联储降息预期带来的宏观触底预期演绎，消费筑

底预期叠加国内政策催化推动增量资金配置奢侈品/免税相关板块标

的，中国中免、王府井、格力地产、海汽集团等。

◼ 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动等。

-33%

-29%

-25%

-21%

-17%

-13%

-9%

-5%

-1%

2023/8/28 2023/12/26 2024/4/24 2024/8/22

商贸零售沪深300

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内容目录

1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4

2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 6

3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 7

4. 本周发布报告 ...................................................................................................................................... 8

5. 本周行业重点公告 ............................................................................................................................ 16

6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 17

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图表目录

图1：本周各指数涨跌幅....................................................................................................................... 6

图2：年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................... 6

表1：香化品牌最新季度同比增速情况............................................................................................... 4

表2：精品品牌亚太（除日本）季度同比增速情况........................................................................... 4

表3：重点奢侈品集团分地区销售额（亿元）及季度可比增速....................................................... 5

表4：行业公司估值表（市值更新至 8月23 日）............................................................................. 7

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证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售东吴证券研究所1/18请务必阅读正文之后的免责声明部分商贸零售行业跟踪周报奢侈品集团24Q2业绩总览：日本地区虹吸延续，Q3有望缓解2024年08月26日证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师石旖瑄执业证书：S0600522040001shiyx@dwzq.com.cn证券分析师张家璇执业证书：S0600520120002zhangjx@dwzq.com.cn证券分析师谭志千执业证书：S0600522120001tanzhq@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书：S0600523020005y...

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