民生证券-零售周观点：雅诗兰黛24财年净销售额下滑，泡泡玛特24H1收入高增62%-240827
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证券研究报告
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零售周观点
雅诗兰黛 24 财年净销售额下滑，泡泡玛特 24H1 收入高增 62%
2024 年08 月25 日
➢ 美妆：雅诗兰黛 FY2024 净销售额同比下滑 2%，中国大陆高端美容市场持
续疲软。FY2024，雅诗兰黛实现净销售额 156.09 亿美元，同比下滑 2%；实现
净利润 3.9 亿美元，同比下降 61%。分业务板块看，皮肤护理业务净销售额为
79.08 亿美元，同比下降 4%；彩妆业务净销售额为 44.70 亿美元，同比下降 1%；
头皮护理业务净销售额为 6.29 亿美元，同比下降 5%；香水业务净销售额为 24.87
亿美元，同比增长 1%。分地区看，美洲市场销售额为 45.81 亿美元，同比增长
1.4%；EMEA 和亚太地区的销售额分别为 61.40 亿美元和 48.88 亿美元，同比
下降 1.4%和5.9%。
➢ 纺服：亚玛芬体育 FY2024 H1 净利润扭亏，大中华区营收表现亮眼。FY2024
H1，亚玛芬体育实现营收 21.77 亿美元，同比增长 14.14%；净利润为 510 万
美元，实现扭亏；经调整净利润为 2.63 亿美元，同比增长 7.26%。分品牌看，
FY2024H1，始祖鸟所带领的功能性服饰实现营收 9.18 亿美元，同比增长 39.4%；
萨洛蒙所代表的户外运动品类实现营收 7.04 亿美元，同比增长 8.1%。分地区
看，24H1 大中华区实现营收 2.89 亿美元，同比增长 54%；亚太（除大中华区）
实现营收 1.06 亿美元，同比增长 45%；EMEA（欧洲、中东和非洲）及美洲均
同比增长 1%。
➢ 零售：泡泡玛特 24H1 实现营收 45.58 亿元人民币，同比增长 62.0%。
24H1，公司实现营收 45.58 亿元人民币，同比增长 62.0%；实现归母净利润 9.21
亿元人民币，同比增长 93.3%。分品类看，24H1 手办/MEGA/毛绒玩具/衍生品
及其他分别实现收入 26.6/5.9/4.5/8.7 亿元，同比增长
30.2%/141.9%/993.6%/77.5%；分 IP 看，24H1，MOLLY、THE MONSTERS
和 SKULLPANDA 等头部 IP 取得强劲销售表现，分别实现营收 7.82 亿元、6.27
亿元和 5.75 亿元，同比分别增长 90.1%、292.2%、9.2%；分区域看，24H1，
中国内地实现营收 32.06 亿元，同比增长 31.5%；港澳台及海外业务营收同比增
长259.6%至13.52 亿元。海外方面，FY2024H1，东南亚/东亚及中国港澳台地
区/北美/澳洲及其他地区分别实现收入 5.6/4.8/1.8/1.4 亿元，同比增长
478.3%/153.7%/377.7%/158.8%。
➢ 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科
思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家
化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、
重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业
母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、
四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、
潮宏基、曼卡龙、周大福，建议关注老铺黄金。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波
生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。
➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。
重点公司盈利预测、估值与评级
代码
简称
股价
（元）
EPS（元）
PE（倍）
评级
2024E
2025E
2026E
2024E
2025E
2026E
300896.SZ
爱美客
141.30
7.51
9.61
11.73
19
15
12
推荐
300957.SZ
贝泰妮
39.72
2.64
3.34
4.17
15
12
10
推荐
603605.SH
珀莱雅
85.00
3.82
4.73
5.69
22
18
15
推荐
688363.SH
华熙生物
52.86
1.62
2.00
2.48
33
26
21
推荐
600315.SH
上海家化
15.02
0.74
0.84
0.99
20
18
15
推荐
300740.SZ
水羊股份
10.05
0.78
0.92
1.06
13
11
9
推荐
600223.SH
福瑞达
6.12
0.40
0.50
0.61
15
12
10
推荐
300592.SZ
华凯易佰
10.30
1.11
1.38
1.66
9
7
6
推荐
600415.SH
小商品城
7.93
0.50
0.57
0.73
16
14
11
推荐
301101.SZ
明月镜片
25.03
0.89
0.96
1.21
28
26
21
推荐
300856.SZ
科思股份
26.92
2.68
3.30
3.95
10
8
7
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资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年8月23 日收盘价）
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刘文正
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郑紫舟
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S0100123070030
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yangying@mszq.com
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目录
1 本周观点（2024.8.19-2024.8.23） ....................................................................................................................... 3
1.1 美妆：雅诗兰黛 FY2024 净销售额同比下滑 2%，中国大陆高端美容市场持续疲软 .......................................................... 3
1.2 纺服：亚玛芬体育 FY2024 H1 净利润扭亏，大中华区营收表现亮眼 ................................................................................... 3
1.3 零售：泡泡玛特 24H1 实现营收 45.58 亿元人民币，同比增长 62.0% ................................................................................. 4
2 本周市场回顾（2024.8.19-2024.8.23） ................................................................................................................ 6
2.1 行业表现 .............................................................................................................................................................................................. 6
2.2 资金动向 .............................................................................................................................................................................................. 9
3 本周行业资讯（2024.8.19-2024.8.23） ............................................................................................................. 10
3.1 商贸珠宝：英皇钟表珠宝 FY24H1 归母净利润同比-0.5%，云鼎科技 24H1 归母净利润同比+113% ........................ 10
3.2 医美美妆：逸仙电商 24Q2 营收同比下滑 7.5%，雅诗兰黛首席执行官计划于 2025 财年末退休 ................................ 12
4 行业重点公司盈利预测及估值 ............................................................................................................................... 14
5 下周重要提示........................................................................................................................................................ 15
6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 16
插图目录 .................................................................................................................................................................. 17
表格目录 .................................................................................................................................................................. 17
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3
1 本周观点（2024.8.19-2024.8.23）
1.1 美妆：雅诗兰黛 FY2024 净销售额同比下滑 2%，中国
大陆高端美容市场持续疲软
事件：雅诗兰黛集团发布 2024 财年的业绩报告。财报显示，FY2024 雅诗兰
黛实现净销售额 156.09 亿美元，同比下滑 2%，主要受累于中国大陆高端美容市
场的持续疲软和本财年上半年亚洲旅游零售业的下滑；实现净利润 3.9 亿美元，同
比下滑 61%。
分业务看，香水业务实现增长。2024 财年，雅诗兰黛皮肤护理业务净销售额
为79.08 亿美元，同比下降 4%；彩妆业务净销售额为 44.70 亿美元，同比下降
1%；香水业务净销售额为 24.87 亿美元，同比增长 1%；头皮护理业务净销售额
为6.29 亿美元，同比下降 5%。
分品牌看，海蓝之谜品牌稳健增长。2024 财年，雅诗兰黛、倩碧和蒂佳婷的
净销售额同比下滑；海蓝之谜得益于英雄产品的稳健表现净销售额实现高个位数
增长；The Ordinary 和Le Labo（勒莱柏）的净销售额均同比强劲增长两位数。
分地区看，中国大陆高端美容市场的持续疲软拖累亚太地区销售额增长，每周
地区销售表现较好。2024 财年，雅诗兰黛在美洲市场净销售额为 45.81 亿美元，
同比增长 1.4%；EMEA 市场（欧洲、中东、非洲三地区）净销售额为 61.40 亿美
元，同比下降 1.4%，主要受累于亚洲旅游零售业面临挑战，部分被该地区许多市
场的净销售额增长所抵消；亚太地区净销售额为 48.88 亿美元，同比下降 5.9%，
主要系高端美容市场的持续疲软，中国大陆市场净销售额下降拖累。
FY2025 预期：公司预计 2025 财年营收变化范围在下降 1%至上升 2%之间，
调整后每股利润预计在 2.75 美元至 2.95 美元之间。
风险提示：行业竞争加剧，终端需求不及预期，产品推广不及预期等。
1.2 纺服：亚玛芬体育 FY2024 H1 净利润扭亏，大中华区
营收表现亮眼
事件：芬兰体育用品集团 Amer Sports（亚玛芬体育）公布 2024 上半年业
绩。FY2024 H1，亚玛芬体育实现营收 21.77 亿美元，同比+14.14%；实现净利
润510 万美元，实现扭亏；实现经调整净利润为 2.63 亿美元，同比+7.26%。
FY2024 Q2，亚玛芬体育实现营收 9.94 亿美元，同比+16%；净利润为亏损状态，
亏损金额为 180 万美元；经调整净利润为 8140 万美元，同比+30%。
摘要：
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本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1零售周观点雅诗兰黛24财年净销售额下滑，泡泡玛特24H1收入高增62%2024年08月25日➢美妆：雅诗兰黛FY2024净销售额同比下滑2%，中国大陆高端美容市场持续疲软。FY2024，雅诗兰黛实现净销售额156.09亿美元，同比下滑2%；实现净利润3.9亿美元，同比下降61%。分业务板块看，皮肤护理业务净销售额为79.08亿美元，同比下降4%；彩妆业务净销售额为44.70亿美元，同比下降1%；头皮护理业务净销售额为6.29亿美元，同比下降5%；香水业务净销售额为24.87亿美元，同比增长1%。分地区看，美洲市场销售额为4...
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作者：野火
分类：按申万行业
价格：免费
属性：18 页
大小：1.07MB
格式：PDF
时间：2024-08-27
