消费电子行业深度跟踪报告：Q2终端出货延续复苏，把握苹果AI链回调建仓良机-240822-招商证券-80页

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2024 年08 月22 日

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鄢凡

S1090511060002

yanfan@cmschina.com.cn

王恬

S1090522090002

wangtian2@cmschina.com.cn

程鑫

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涂锟山

研究助理

tukunshan@cmschina.com.cn

赵琳

研究助理

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电子

沪深300

Q2 终端出货延续复苏，把握苹果 AI 链回调建仓良机

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行业深度报告

及问界品牌保持单月 4万+交付，此外 8月华为北汽合作的享界 S9 正式发

布，首搭华为 ADS 3.0 端到端智驾系统，华为江淮合作品牌“尊界”正式公

布，计划 25H1 上市；小米 6/7 月交付持续破万，有望在 11 月完成全年 10

万辆交付目标。随着特斯拉、小鹏、华为端到端技术架构上车，蔚来、理想

等亦在加速布局，预计今明年将迎来端到端技术密集上车阶段。

❑ 产业链跟踪：苹果等乐观展望 AI 前景，关注果链中报绩优公司及 Q3 新机

备货景气。

1）品牌商：苹果 Q2 业绩超预期、AI 展望乐观，关注华为/小米 AI 布局及

新车。苹果：Q2 业绩超预期，Q3 营收增速望延续 Q2 表现，苹果对于 AI 展

望乐观，我们继续看好苹果 AI 终端及算力生态引领行业趋势；华为：发布

全新 HarmonyOS NEXT 操作系统、鸿蒙原生智能 AI，关注三折屏新机；汽

车方面鸿蒙智行 H1 登顶中国新势力品牌销量第一，享界 S9 正式发布；小

米：Q2 智能手机出货同比持续高增长，预计毛利率将出现下滑，SU7 有望

11 月完成全年 10 万辆交付目标；传音：Q2 智能手机出货量环比下滑，关

注后续新兴市场景气度持续性、上游原材料成本波动、专利费影响。

2）整机组装：进入 Q3 新品备货旺季，AI 化望推动新一轮换机升级周期。

苹果 Apple Intelligence 有望推动新一轮换机需求。从台股 6家头部代工厂月

度数据来看，M7 整机厂合计营收 10113.1 亿新台币同比+20%环比+13%下

游需求延续回升趋势；鸿海、广达、纬创、英业达等厂商对 24 年AI 端需求

保持乐观；国内龙头方面，受益新品驱动和自身 alpha，我们跟踪立讯及比

亚迪电子对 H2 展望积极乐观。

3）主芯片：高通、联发科 Q3 安卓业务指引较为保守，海外大厂加速布局

AI 端侧应用。手机：高通 Q2 营收超指引中值，Q3 手机收入将环比增长低

个位数，联发科 Q2 营收略低于指引中值，预计 Q3 手机业务环比持平，其

中新兴市场 4G SoC 需求强劲，5G SoC 出货有所下滑。新品方面，H2 高通

骁龙 8Gen4、联发科天玑 9400 等多款安卓端 3nm 旗舰芯片即将面世，关注

相关新品 CPU/GPU/AI 性能提升水平。PC：大厂表现分化，AMD Q2 客户

部门营收同比高增长，预计 Q3 AI PC 增长将高于典型季节性水平；英特尔

Q2 盈利表现承压，Q3 去库存等因素导致 CCG 部门指引低于预期，预计营

收将环比持平或下降。关注下半年 AI 应用拉动情况及实测体验。IoT：晶晨

股份、恒玄科技、瑞芯微等国内 SoC 公司 Q2 业绩同比增速亮眼，主要受益

于低基数、IoT 需求复苏及出海景气，关注行业复苏趋势及细分赛道进展。

4）光学：H1 大陆及中国台湾光学龙头业绩同比改善，关注下半年旗舰机型

光学创新带动。中国台湾光学厂商：M7 营收同比+35%/环比+36%，同环比

均实现高增。其中大立光 M7 营收同比+55%/环比+35%。高伟 H1 营收同比

+59.8%超市场预期，看好下半年后摄导入带来业绩放量拐点和公司中长线

上涨空间。舜宇 H1 归母净利同比+147.1%，产品结构改善成效显著；上调

24 全年手机镜头出货同比增速至 5%~10%，毛利率指引 20%~25%；预计

H2 手机摄像模组毛利率提升至 6%~10%。国内 CIS 厂商加速高端机型国产

替代，其中韦尔 Q2 营收同比+43%/环比+14%，归母净利同比+1869%/环比

+45%，主要系手机及车载 CIS 高增长带动；思特威 Q2 预计营收及归母净

利均同比高增。创新方面，24 年苹果新机潜望式望进一步渗透至 Pro 机型，

25 年望继续升级像素等性能；安卓端大 pixel、超光谱影像应用趋势显著。

5）显示：H1 面板厂盈利同比修复，关注后续电视面板价格趋势。LCD 面

板格局改善、价格回升，以及大型体育赛事备货需求驱动下，H1 国内主要

LCD 面板厂盈利同比改善，其中京东方预告 H1 归母净利 21-23 亿同比增长

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行业深度报告

185-213%，TCL 科技预告 H1 显示业务净利润 25.8-28.8 亿同比改善超 60

亿，彩虹股份预告 24H1 归母净利 8.5-9.5 亿（去年同期-2.7 亿）。但电视面

板价格 7月下旬电视面板报价全面走跌，8月维持 7月的跌势，关注后续控

产调价趋势下电视面板价格是否会止跌。另外，TCL 科技公告获LGD 广州

LCD 工厂优先竞标者，如收购成功头部企业在 LCD TV 面板产业链的影响力

将得到提升，供给侧格局望持续改善。

6）结构及功能件：终端 AI 升级推动换机需求，关注折叠屏、钛合金、微晶

玻璃及散热材料等中长期升级趋势。消费电子需求持续回暖望推动板块稼动

率提升、盈利改善。金属：继苹果 iPhone15Pro 系列后，小米 14 系列特别

版、三星 S24 Ultra 均采用钛金属，国内比亚迪电子、长盈为主力供应商；

折叠屏需求保持高增长，24Q2 中国折叠屏出货 126 万台同比+173%，未来

新品不断推出，华为于 H2 有望推出三折叠手机，东睦股份、精研、统联等

均有产品布局以及客户卡位；玻璃：以华为第二代昆仑、小米龙晶、荣耀巨

犀、苹果超晶瓷等为代表的微晶玻璃材料的创新升级，此外折叠机所需的

UTG 玻璃需求持续向上，未来或有更多的品牌厂商在玻璃方面进行升级；功

能件：关注消费终端 AI 化创新推动散热材料升级以及需求的提升。

7）充电/连接：国内汽车充电基础设施快速发展，AI 应用助力海外连接大厂

成长。充电：国内充电基础设施持续增长，24 年1-7 月我国充电基础设施增

量为 200.8 万台，同比+16.8%；1-7 月充电基础设施增量与新能源汽车国内

销量的桩车增量比为 1:3。连接：海外大厂看好 AI 应用带动，安费诺 AI 应

用驱动 24Q2 营收创历史新高，预计 Q3 移动设备旺季将驱动营收环比个位

数增长；泰科 Q2 营收同环比持平，符合此前指引，预计 25 年AI 业务有望

翻倍。国内电连技术 24Q2 业绩预告中枢同比高增/环比略降，同比大幅提升

主要系汽车及消费电子业绩共振，环比下降主要系大客户汽车及手机需求有

所波动。

8）射频/天线：Q2 国内市场竞争压力仍大，关注国内龙头 LPAMiD 新品进

展。稳懋 Q2 营收同比+25.8%/环比+11.7%，符合此前指引；M7 公司营收

16.1亿元新台币，同比+16.7%/环比-3.3%。Qorvo 24Q2 单季营收超指引中

值，预计 Q3 营收同比-7%/环比+16%，其中最大客户将增长，安卓市场增

长将于 Q3 末开始；预计 Q3 毛利率将改善。国内市场行业补库结束、竞争

激烈，考虑到去年同期低基数、新品拓展影响，Q2 国内龙头收入或将出现

同比增长、环比下滑。建议关注滤波器、L-PAMiD 等高端品类的国产替代。

9）电池：进入旺季需求望进一步向好，关注终端 AI 化提升续航要求，推动

电池技术创新升级。中国台湾消费电池厂商 M7 营收 171.8 亿同比-0.5%环

比+7.8%，库存方面，Q1 库存同比-15.8%环比+2.7%显示行业库存压力已

经得到缓解。我们认为目前电芯环节呈现边际向好趋势，上游电池主材降价

带来成本端的优化，行业库存已恢复至健康水平，叠加 AI 赋能消费终端创

新不断，有望带动需求回升，推动电芯厂商盈利能力恢复，且硅碳负极技

术、钢壳电池等新技术有望得到加速推广，进一步提升电池能量密度及容

量。此外，消费电池行业苹果及安卓产业链正向着“电芯+Pack”垂直一体

化的“A+A”模式转变，具备电芯核心专利技术的厂商有望受益于此。

10）PCB：Q2/Q3 稼动率提升望带动行业盈利持续向好，关注 AI 算力浪潮

及AI 端侧升级趋势。PCB 产业链 Q2/Q3 稼动率将呈现环比提升趋势，显示

景气持续向上，板块整体则呈现结构性行情，以沪电、深南、生益电子、胜

宏、景旺、方正、世运等为首的算力 PCB 硬板厂商以及受益苹果端侧 AI 趋

势的鹏鼎、东山持续受到市场关注；HDI 大厂华通：M7 收入 67 亿同比

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标签： #电子 #电子行业 #苹果

摘要：

敬请阅读末页的重要说明2024年08月22日推荐（维持）消费电子行业深度跟踪报告TMT及中小盘/电子综合产业链和海内外龙头财报数据，全球消费电子Q2终端出货延续弱复苏，并在加速与AI融合；苹果Q2超预期并对AI展望乐观，我们继续坚定看好苹果未来三年创新周期，重点关注参与苹果终端和核心零部件创新的国内优质供应链；安卓方面，高通、联发科等对三季度出货相对保守，AI创新和海外拓展能力成为品牌差异化竞争要素；智能眼镜和AR创新亦成为市场关注热点；汽车智能化加速，关注华为、小米等新品牌崛起以及上游创新供应链。❑终端景气与创新跟踪：Q2终端需求延续弱复苏，关注AI端创新带来的潜在换机潮和格局变化。1）手机...

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