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太湖远大（920118）

乘绿色环保与国产替代东风，募投产能放量

可期

2024 年08 月20 日

证券分析师朱洁羽

执业证书：S0600520090004

zhujieyu@dwzq.com.cn

证券分析师易申申

执业证书：S0600522100003

yishsh@dwzq.com.cn

证券分析师余慧勇

执业证书：S0600524080003

yuhy@dwzq.com.cn

研究助理钱尧天

执业证书：S0600122120031

qianyt@dwzq.com.cn

研究助理武阿兰

执业证书：S0600124070018

wual@dwzq.com.cn

股价走势

市场数据

收盘价(元)

0.00

一年最低/最高价

-/-

市净率(倍)

0.00

流通 A股市值(百万元)

0.00

总市值(百万元)

0.00

基础数据

每股净资产(元,LF)

10.46

资产负债率(%,LF)

59.29

总股本(百万股)

50.90

流通 A股(百万股)

0.00

相关研究

投资评级（暂无）

[Table_EPS]

盈利预测与估值

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业总收入（百万元）

1392

1524

1651

1846

2239

同比（%）

29.96

9.43

8.34

11.86

21.26

归母净利润（百万元）

61.09

77.46

78.34

89.79

108.66

同比（%）

33.11

26.79

1.14

14.61

21.02

EPS-最新摊薄（元/股）

1.40

1.78

1.80

2.06

2.49

P/E（现价&最新摊薄）

12.13

9.57

9.46

8.25

6.82

[Table_Tag]

[Table_Summary]

投资要点

◼ 环保型线缆用高分子材料“小巨人”，规模化生产国内领先。太湖远大

成立于 2004 年，是一家集环保型线缆用高分子材料研发、制造、销售、

服务为一体的国家级专精特新“小巨人”企业。2019 年，公司投资建设

新厂区一期工程，线缆用高分子材料规划产能 7.8 万吨，同时自主参与

设计高产能、高自动化、低能耗的新工艺硅烷交联料生产线，极大提升

产品质量稳定性，是国内少数实现生产规模化的线缆材料生产企业之

一，积累了较好的市场口碑和客户资源。2020-2023 年，公司销售规模

的持续提升、客户订单不断增加，营收由 8.18 提升至 15.24 亿元，

CAGR+23.05%；归母净利润由 0.37 提升至 0.77 亿元，CAGR+27.67%。

从营收占比来看，中压销售收入持续增长，2021-2023 年分别实现营收

8.14/11.42/12.79 亿元，CAGR 达25.35%，为公司主要盈利来源。

◼ 市场空间稳步扩增，环保及高性能特种材料需求提升。线缆用高分子材

料为电线电缆行业上游环节，随着我国用电需求和电力建设投资逐年增

长，5G 以及中国“双千兆”网络建设提速，新能源电力系统与高速铁路

建设推进，线缆用高分子材料市场空间将稳步增长。根据《中国电线电

缆市场 2023 白皮书》，2022 年国内电线电缆整体市场达 12,166 亿元，

2024-2026 年预期增速分别为5.8%/4.5%/3.1%。同时，行业绿色化发展

趋势明显，未来环保型线缆产品的市场占有率将持续得到提升。此外，

国内高性能和特种材料需求亦呈现增长趋势，推动行业向高端化、智能

化发展，高端市场国产替代趋势为本土线缆材料厂商带来发展机遇。

◼ 乘绿色环保与国产替代东风，募投产能放量潜力可期。1）产品：国内

少数实现产品系列化生产的企业之一，包括硅烷交联聚乙烯电缆料、化

学交联聚乙烯电缆料、低烟无卤电缆料和屏蔽料，在品种多样性、性能

稳定性和质量可靠性等方面均位于行业前列。2）客户：2023 年入选中

国电线电缆行业最具竞争力企业前 20 强中有 19 家为公司的合作客户，

公司市占率在国产企业梯队位于前列，在同类供应商中竞争力较强。此

外，公司已拥有 70 家境外合作客户，覆盖 24 个国家及地区。3）募投

项目：公司现有生产线已基本满负荷运转，募投项目将新增 35kV 及以

下过氧化物可交联电缆料 1.2 万吨、新能源特种材料 3.8 万吨的产能，

有望进一步提高公司生产能力；公司计划研发 500KV 及以下过氧化物

可交联电缆料，高压超高压技术有望打破垄断，助力产品结构升级。募

投项目 100%达产后预计贡献营收超 9亿元，贡献净利润近 7千万。

◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为

0.78/0.90/1.09 亿元，对应发行市值 PE 分别为 9.46/8.25/6.82 倍，新股上

市暂不给予投资评级。

◼ 风险提示：1）原材料价格波动风险。2）经营活动现金流风险。3）募投

项目实施不及预期风险。

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新股研究报告

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内容目录

1. 太湖远大：环保型线缆用高分子材料“小巨人” .......................................................................... 4

1.1. 深耕线缆用高分子材料二十年，规模化生产国内领先......................................................... 4

1.2. 国内少数产品系列化厂商之一，完善布局四大产品线......................................................... 5

1.3. 产能释放驱动业绩快速增长，中低压产品占比超九成......................................................... 6

2. 千亿市场空间稳步扩增，环保及高性能特种材料需求提升 .......................................................... 8

2.1. 线缆用高分子材料：电线电缆行业上游环节，品种繁多且性能各异................................. 8

2.2. 需求驱动加战略导向，线缆用高分子材料市场持续扩大..................................................... 9

2.3. 行业绿色化发展趋势明显，高端品种仍需依赖进口........................................................... 11

3. 乘绿色环保与国产替代东风，募投产能放量潜力可期 ................................................................ 12

3.1. 产品覆盖绝缘/屏蔽/护套三大领域，系列化规模化生产居行业前列 ................................ 12

3.2. 获国内外大型知名电缆企业信赖，覆盖 24 个国家和地区................................................. 13

3.3. 募投产能放量潜力可期，预计新增产值超 9亿元............................................................... 14

4. 盈利预测与投资建议 ........................................................................................................................ 16

5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 18

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图表目录

图1：太湖远大发展历程....................................................................................................................... 4

图2：太湖远大股权结构图（截至 2024 年8月16 日，为发行前股权结构）............................... 5

图3： 2020-2023 年公司营业收入及同比增速 .................................................................................... 6

图4： 2020-2023 年公司归母净利润及同比增速 ................................................................................ 6

图5： 2020-2023 年公司主要产品营业收入（百万元） .................................................................... 7

图6： 2020-2023 年公司各项业务毛利率（%） ................................................................................. 7

图7： 2021-2023 年公司不同电压等级产品结构 ................................................................................ 7

图8： 2020-2023 年公司毛利及毛利率情况 ........................................................................................ 8

图9： 2020-2023 年公司期间费用率情况（%） ................................................................................. 8

图10：线缆用高分子材料产业链......................................................................................................... 8

图11：线缆产品结构示意图 ................................................................................................................. 9

图12： 2015-2023 年中国全社会用电量及增速情况 .......................................................................... 9

图13： 2019-2023 年中国电力建设投资情况 ...................................................................................... 9

图14： 2015-2022 年中国电线电缆产量及增速情况 ........................................................................ 10

图15： 2015-2022 年中国电线电缆销售收入及增速情况 ................................................................ 10

图16：中国五大类线缆产品市场空间（2022 年）.......................................................................... 11

图17： 2019-2024 年中国线缆用高分子材料需求量 ........................................................................ 11

图18： 2016-2020 年线缆用高分子材料市场份额情况 .................................................................... 11

图19：中国线缆用高分子材料市场格局........................................................................................... 12

图20： 2023 年公司头部客户同类供应商份额占比.......................................................................... 14

图21： 2020-2023 年境内外业务营收毛利率 .................................................................................... 14

图22： 2020-2023 年境内外业务营业收入 ........................................................................................ 14

图23：公司产能利用水平................................................................................................................... 15

图24：公司产销率情况....................................................................................................................... 15

图25：分业务盈利预测....................................................................................................................... 17

表1：公司主要产品介绍....................................................................................................................... 5

表2：电缆用高分子材料主要生产企业简介..................................................................................... 13

表3：公司研发项目介绍..................................................................................................................... 15

表4：募投项目经济效益测算............................................................................................................. 16

表5：可比公司估值（截至 2024 年8月19 日）............................................................................. 18

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