煤炭行业月度供需数据点评：供给符合预期，制造业投资延续高增-240820-山西证券-10页

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煤炭煤炭月度供需数据点评领先大市-A(维持)

供给符合预期，制造业投资延续高增

2024 年8月20 日行业研究/行业月度报告

煤炭板块近一年市场表现

资料来源：最闻

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行业周报（ 20240805-20240811 ）：

2024.8.11

分析师：

胡博

执业登记编码：S0760522090003

邮箱：hubo1@sxzq.com

刘贵军

执业登记编码：S0760519110001

邮箱：liuguijun@sxzq.com

投资要点：

月度供需数据：

供给： 1-7 月原煤供给较 23 年同期下降，7月小幅回升。2024 年1-7 月，原煤累计

产量实现 26.57 亿吨，同比减 0.80%，同比较 2023 年同期下降。其中 7月当月原煤产量

实现 3.90 亿吨，同比增 2.77%，供给小幅回升。

需求：前 7月制造业投资高增，水电挤压火电。24 年1-7 月固定资产投资同比增

3.6%（较 23 年同期增 0.2 个百分点）。其中制造业投资增 9.3%（较去年同期增加 3.6 个

百分点）、基建投资增 4.9%（较去年同期减少 1.9 个百分点）、房地产投资降 10.2%（降

幅较去年同期增加 1.7 个百分点）。24 年1-7 月火电累计增速实现 0.51%，较去年同期降

6.99 个百分点；焦炭累计增速实现-0.38%，较去年同期减 2.28 个百分点；生铁累计增速

实现-3.70%，较去年同期减 7.20 个百分点；水泥累计增速实现-10.50%，较去年同期减 11.10

个百分点。

进口：前 7月煤炭进口延续增长，7月增速放缓。1-7 月进口量延续增长，7月同比

增速较去年同期放缓。2024 年1-7 月进口量累计实现 29578 万吨，同比增 13.30%，7月

当月实现进口量 4621 万吨，同比增 17.70%，较去年同期明显放缓。

价格与利润：7月动力煤价格有所调整，焦煤价格环比改善。山西优混 5500 动力煤

7月均价 853 元/吨，同比减 0.70%，环比减 2.44%。京唐港主焦煤 7月均价 2075 元/吨，

同比增 5.21%，环比增 0.76%。天津港二级冶金焦 7月均价 1893 元/吨，同比增 1.05%，

环比增 0.91%。

点评与投资建议：

7月数据基本符合预期，需求端后续有望改善。供给方面，受煤炭产地安监严格整

体常态化，叠加检修增加，煤炭产地供给增量有限，1-7 月原煤供给较 23 年同期下降；

同时山西近期复产持续，7月当月供给小幅回升。需求方面，受水电等清洁能源出力延续，

火电负荷增加有限；钢材化工下游淡季，去库速度整体放缓，非电耗煤增量需求仍然有

限。综合影响下，国内港口动力煤价格弱势运行。焦煤、焦炭方面，需求偏弱运行，同

时受粗钢平控、减碳新政动向变化等预期博弈，叠加淡季钢材需求偏弱，且钢厂减产等

影响，焦煤价格弱稳；但随着焦煤、铁矿石价格下行，钢厂利润存恢复预期，开工有所

恢复，叠加焦化库存下行，行业稳价积极，焦炭开启调涨。整体来看，由于安监严格常

态化，同时稳经济政策仍有空间，后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤

炭需求刚性较强，我们认为 2024 年煤炭供需关系很难进一步宽松，价格有望维持高位。

建议关注以下标的：推荐排序：稳定高股息＞高确定性＞煤电一体＞山西复产。稳

定高股息方面，相关标的横向对比具备优势，建议逢低布局，首选“业绩稳健+分红承诺”

标的，关注【中国神华】、【陕西煤业】。高确定性方面，相关标的胜率较高，首选“历史

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包袱轻+长协覆盖高+资源接续压力不大”的【中煤能源】。煤电一体方面，业务模式本身

具有抗风险属性，煤炭方面长协增加稳定预期，火电方面容量电价提升安全边际。估值

修复的逻辑下拥有较好的赔率，关注”电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高”的

【新集能源】。山西复产方面，前期利空集中释放，或存在超跌情况。近期利空出尽，可

择机布局。考虑“复产预期+超跌空间+资源接续机会”等因素，赔率较大。关注【华阳

股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。

风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口

煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

行业研究/行业月度报告

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1. 供给端：1-7 月原煤供给整体收缩，7月小幅回升......................................................................................................4

2. 需求端：1-7 月制造业投资高增，水电挤压火电需求.................................................................................................4

3. 进口煤：1-7 月煤炭进口延续增长，7月增速放缓......................................................................................................5

4. 价格与利润表现：动力煤价格有所调整，焦煤价格环比改善...................................................................................6

5. 点评与投资建议............................................................................................................................................................... 7

6. 风险提示........................................................................................................................................................................... 8

图表目录

图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................4

图2：原煤产量季节分布（万吨）................................................................................................................................... 4

图3：固定资产投资与分项累计增速（%）................................................................................................................... 5

图4：房地产投资分项数据累计增速（%）................................................................................................................... 5

图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）............................................................................................................... 5

图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）............................................................................................................... 5

图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）............................................................................................................6

图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）....................................................................................................................... 6

图9：山西优混 5500 月均价（元/吨）............................................................................................................................ 6

图10：京唐港主焦煤月均价（元/吨）............................................................................................................................ 6

图11：天津港二级冶金焦平仓均价（元/吨)...................................................................................................................6

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请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1煤炭煤炭月度供需数据点评领先大市-A(维持)供给符合预期，\bl造业投资延续高增2024年8月20日行业研究/行业月度报告煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证煤炭】金九银十临近，关注非电需求恢复-【山证煤炭】行业周报（20240812-20240818）：2024.8.19【山证煤炭】胜率优于赔率-【山证煤炭】行业周报（20240805-20240811）：2024.8.11\b<析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com\bN贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：l...

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