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证证券券研研究究报告报告

北美云厂商 Capex 增速新高，算力投入仍有保障

2024 年08 月18 日

评级

同步大市

评级变动：

维持

行业涨跌幅比较

12M

计算机

-3.41

-16.71

-36.15

沪深 300

-4.45

-9.04

-12.67

何晨

分析师

执业证书编号:S0530513080001

hechen@hnchasing.com

黄奕景

研究助理

huangyijing@hnchasing.com

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3 计算机行业点评：英伟达发布 NIM 软件包，

简化 AI 部署 2024-08-01

重点股票

2023A

2024E

2025E

评级

EPS（元）

PE（倍）

EPS（元）

PE（倍）

EPS（元）

PE（倍）

海光信息

0.54

141.39

0.72

106.44

1.04

74.23

增持

资料来源：

iFinD

，财信证券

投资要点：

 【行业观点】北美四大云厂商发布 24Q2 财报，合计资本支出同比增

长59%，环比增长 19%，24 年全年资本支出指引维持乐观。 Meta、

Microsoft、Google 和Amazon 24Q2 的资本支出合计 531 亿元，同比

增长 59%，环比增长 19%，增速达到近 4年新高。 AI 算力景气度持

续得到验证，虽然近期有投资者担心算力投入和现金流成长的匹配度

问题，但我们认为 1）在此阶段算力投资的军备竞赛仍是第一要务，

根据 Google 的CEO 所言，公司认为在现阶段对于 AI 基础设施投资不

足的风险远远大于投资过剩的风险。2）当下 AI 业务暂未产生较多正

现金流的情况下，各云厂商的现金流也足以覆盖未来 1-2 年的算力投

资高增速，24Q2 四大云厂商合计经营性现金流 1085 亿元，回购股份、

股息支付和资本支出三者合计占用经营性现金流的 82%，现金流仍然

比较充沛。根据我们的测算，从保障一定现金流冗余与股份回购+股

息支付的稳定性的角度出发，北美四大云厂商在 2024 年还有足够的

能力和意愿维持算力投资的高增速，我们在当期仍然看好 AI 高强度

投资给 AI 算力产业链带来的业绩增长；后续在 2025-2026 年的某个

阶段，各云厂商的经营策略、包括市场的考察重心将转向 AI 带来的

收入增速和投资强度的匹配。

 【行业观点】英伟达发布全新软件包 NIM。NVIDIA NIM 是一套经过优

化的云原生微服务，旨在缩短 AI 上市时间。NIM 作为英伟达在 AI 应

用层的全新软件工具包，进一步巩固了英伟达在 AI 领域的竞争优势和

护城河。国内的企业级 AI 开发者也有望通过英伟达中国的解决方案合

作伙伴使用 NIM 服务进行 AI 模型部署。

 【行情回顾】报告期内申万计算机指数下跌 2.63%，行业排名第 27 位。

本报告期内（2024 年7月29 日-2024 年8月16 日）市场，上证指数

下跌 0.40%，沪深 300 指数下跌 1.87%，创业板指下跌 4.10%，申万计

算机指数下跌 2.83%，落后上证指数 2.43 个百分点，落后沪深 300 指

数0.96 个百分点，在申万一级行业中排名第 27 位。重点公司方面，

涨幅前三为四维图新（+10.48%，智能汽车），海光信息（+3.40%，AI

芯片）和同花顺（+2.65%，金融 IT）。

 【估值情况】板块绝对估值处于 0.37%分位，相对沪深 300 估值溢价

处于 0.00%分位。至2024 年8月16 日，申万计算机指数 PE-TTM（剔

除负值）为 31.22 倍，位于近十年的 0.37%分位数；申万计算机指数相

对沪深 300 指数的估值溢价（PE-TTM，剔除负值）为 2.79 倍，位于近

-35%

-15%

25%

2023/08 2023/11 2024/02 2024/05

计算机

沪深300

行业周度点评

计算机

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行业研究报告

十年的 0.00%分位数。

 风险提示：AI 技术发展不及预期；行业需求不及预期；宏观经济状况

不及预期；政策不及预期。

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行业研究报告

内容目录

1 行业观点 .................................................................................................................. 4

1.1 北美四大云厂商发布 24Q2 财报，合计资本支出同比增长 59%，环比增长 19%，24 年

全年资本支出指引维持乐观，后续算力投资仍有保障 ..................................................................... 4

1.2 英伟达发布 NIM 软件包，简化 AI部署 ........................................................................................ 6

2 市场表现 .................................................................................................................. 7

2.1 行情回顾 .................................................................................................................................................. 7

2.2 估值情况 .................................................................................................................................................. 9

3 行业重大资讯 ......................................................................................................... 10

鸿海：AI 服务器需求持续强劲，英伟达 GB200 服务器四季度如期出货.............................. 10

英业达：7月营收创历史新高全年服务器出货有望增长超 20%............................................. 10

英伟达推出 B200A 瞄准 OEM 客群，预估 2025 年高端 GPU 出货量年增 55%................... 10

 苹果官宣：在谷歌 TPU 上训练其 AI 模型 ..................................................................................... 11

英伟达发布软件和服务旨在推动人工智能快速普及 .................................................................. 12

4 重点公司动态 ......................................................................................................... 12

中兴通讯：发布 2024 年半年度报告 ................................................................................................. 12

海康威视：发布 2024 年半年度报告 ................................................................................................. 12

中科曙光：发布 2024H1 业绩快报..................................................................................................... 13

工业富联：发布 2024 年半年度报告 ................................................................................................. 13

英维克：发布 2024年半年度报告...................................................................................................... 13

新点软件：发布 2024 年半年度业绩预告 ........................................................................................ 13

5 风险提示 ................................................................................................................ 13

图表目录

图1：21Q1-24Q2 北美四大云厂商资本开支（亿美元）与合计资本开支同比增速（%）

................................................................................................................................... 4

图2：21Q1-24Q2 北美四大云厂商资本开支同比增速（%） ......................................... 4

图3：21Q1-24Q2 北美四大云厂商经营性现金流、回购股份、股息支付和资本支出情况（分

季度，单位：亿元） .................................................................................................... 5

图4：NVIDIA NIM 工作原理 ....................................................................................... 6

图5：申万一级子行业涨跌幅榜（%） ......................................................................... 7

图6：申万计算机二级子行业涨跌幅榜（%） ............................................................... 7

图7：计算机板块重点公司情况 ................................................................................... 8

图8：近十年申万计算机指数 PE-TTM（剔除负值） .................................................... 9

图9：近十年申万计算机指数相对沪深 300 指数估值溢价（PE-TTM，剔除负值）........ 9

表1：2020-2026E 北美四大云厂商经营性现金流、回购股份、股息支付和资本支出（分

年度，单位：亿元） .................................................................................................... 5

表2：计算机板块个股涨跌幅前五名 ............................................................................ 8

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此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分证证券券研研究究报告报告北美云厂商Capex增速新高，算力投入仍有保障2024年08月18日评级同步大市评级变动：维持行业涨跌幅比较%1M3M12M计算机-3.41-16.71-36.15沪深300-4.45-9.04-12.67何晨分析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com黄奕景研究助理huangyijing@hnchasing.com相关报告1计算机行业点评：北美云厂商24Q2资本支出同环比大幅增加，算力投入确定性依旧2024-08-062计算机行业7月月报：AI景气度不减，自主可控为大势所...

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