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证券研究报告

[Table_Title]

证券研究报告 / 债券研究报告

集智转债定价：首日转股溢价率 20%-25%

---东北固收转债分析

报告摘要：

8月11 日，集智股份发布公告，拟于 2024 年8月14 日通过网上发行

可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 2.546

亿元。其中 1.78 亿元拟用于投资“集智智能装备研发及产业化基地建

设项目”，项目总投资 1.89 亿元；0.77 亿元拟用于“电机智能制造生

产线扩产项目”，项目总投资 0.77 亿元。

集智转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级 A。发行规

模为 2.55 亿元，初始转股价格为 23.54 元，参考 8月13 日正股收盘价

格23.57 元，转债平价 100.13 元，参考同期限同评级中债企业债到期收

益率（8月13 日）为 8.90%，到期赎回价 115 元，计算纯债价值为 73.36

元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，

130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规

模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性较差。机构入库较难，一

级参与无异议。

转债首日目标价 120-125 元，建议积极申购。截止至 2024 年8月13

日，集智转债平价在 100.13 元，估值参考泰林转债（评级 A+，存续债

余额 2亿元，平价 103.29，转债价格 128.97，转股溢价率 24.86%）、

精测转 2（评级 AA-，存续债余额 12.8 亿元，平价 89.31，转债价格

122.1，转股溢价率 36.72%），综合考虑当前市场环境及平价水平，集

智转债上市首日转股溢价率水平预计在【20%，25%】区间，对应首日

上市目标价在 120-125 元附近。

公司是一家专注于研发、生产和销售自动化设备和精密零部件的高新

技术企业。主要产品是全自动平衡机、测试机和自动化设备。产品主要

用于电机、汽车、家用电器、电动工具、泵、风机、汽轮机、燃气轮机、

航空发动机和自动化生产等领域。募投项目主要用于开展 4.5 吨和 20

吨中大型高速动平衡设备的研究。此外，本次募集还将提高公司现有电

机自动化生产线业务的生产能力，提升公司的盈利能力与竞争实力。

预计首日打新中签率在 0.0017%~0.0025%附近。截至 2024 年3月31

日，楼荣伟为公司第一大股东，持股比例 24.48%。杭州集智投资有限

公司为第二大股东，持股比例 5.56%。前两大股东持股比例 30.04%。

因此我们假设本次老股东配售比例为 31%~51%，则集智转债留给市场

的规模为 1.25 亿元~1.76 亿元。

[Table_Summary]

风险提示：成长性风险、毛利率波动的风险。

[Table_Date]

发布时间：2024-8-17

集智股份股价曲线

[Table_Report]

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[Table_Author]

首席分析师：刘哲铭

执业证书编号：S0550524040002

18801785199

liuzm1@nesc.cn

证券分析师：薛进

执业证书编号：S0550522120002

13916677156

xuejin@nesc.cn

研究助理：刘天宇

执业证书编号：S0550123060036

17317358135

liuty1@nesc.cn

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[Table_PageTop]

债券研究报告

1. 集智转债打新分析与投资建议 ................................................................................. 3

1.1. 转债基本条款分析.......................................................................................................................... 3

1.2. 转债上市初期价格分析.................................................................................................................. 4

1.3. 转债打新中签率分析...................................................................................................................... 4

2. 正股基本面分析 .......................................................................................................... 4

2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况.......................................................................................... 4

2.2. 公司经营情况.................................................................................................................................. 5

2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况.......................................................................................... 8

2.4. 公司业务特点和优势...................................................................................................................... 8

2.5. 本次募集资金投向安排.................................................................................................................. 9

图表目录

图1：公司所处行业上下游情况 ................................................................................................................................. 5

图2：营业收入情况（单位：亿元） ......................................................................................................................... 6

图3：业务收入构成情况 ............................................................................................................................................. 6

图4：公司各产品毛利率情况 ..................................................................................................................................... 6

图5：公司毛利率与净利率 ......................................................................................................................................... 6

图6：公司期间费用和费率情况（单位：亿元） ..................................................................................................... 7

图7：公司研发投入情况（单位：亿元） ................................................................................................................. 7

图8：公司应收账款周转率 ......................................................................................................................................... 7

图9：应收账款增长情况（单位：亿元） ................................................................................................................. 7

图10：归母净利润和同比增速（单位：亿元） ....................................................................................................... 8

图11：公司与可比公司加权 ROE 情况 ..................................................................................................................... 8

图12：公司股权结构 ................................................................................................................................................... 8

表 1：集智转债发行时间安排 ................................................................................................................................... 3

表 2：集智转债基本条款 ........................................................................................................................................... 3

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债券研究报告

8月11 日，集智股份发布公告，拟于 2024 年8月14 日通过网上发行可转债，公司

本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 2.546 亿元。其中 1.778 亿元拟

用于投资“集智智能装备研发及产业化基地建设项目”，项目总投资 1.8865 亿元；

0.768 亿元拟用于“电机智能制造生产线扩产项目”，项目总投资 0.768 亿元。

表 1：集智转债发行时间安排

日期

时点

发行安排

2024 年8月12 日

星期一

T-2 日

披露《募集说明书》及其摘要，刊登《发行公告》、《网上路演公告》

2024 年8月13 日

星期二

T-1 日

网上路演、原股东优先配售股权登记日

2024 年8月14 日

星期三

T日

刊登《可转债发行提示性公告》、原股东优先配售认购日（缴付足额资金）、

网上申购（无需缴付申购资金）、确定网上中签率

2024 年8月15 日

星期四

T+1 日

刊登《网上中签率及优先配售结果公告》、网上申购摇号抽签

2024 年8月16 日

星期五

T+2 日

刊登《网上中签结果公告》、网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认

购款（投资者确保资金账户在 T+2 日日终有足够的可转债认购金额）

2024 年8月19 日

星期一

T+3 日

保荐人（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额

2024 年8月20 日

星期二

T+4 日

刊登《发行结果公告》、募集资金划至发行人账户

数据来源：Wind，东北证券

1. 集智转债打新分析与投资建议

1.1. 转债基本条款分析

集智转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级 A。发行规模为 2.55 亿

元，初始转股价格为 23.54 元，参考 8月9日正股收盘价格 23.48 元，转债平价 99.75

元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（8月9日）为 8.93%，到期赎回价

115 元，计算纯债价值为 73.24 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、

赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发

行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性较差。机构入库较难，一级参与

无异议。

表 2：集智转债基本条款

债券代码

123245.SZ

正股代码

300553.SZ

债券简称

集智转债

正股名称

集智股份

债项评级

主体评级

发行规模（亿元）

2.55

正股行业

机械设备

期限（年）

到期赎回价

115

转股稀释率

11.76%

流通股稀释率

16.80%

票面利率

0.4%、0.6%、1%、1.6%、2.5%、3%

面值对应 YTM

3.00%

转股价格

23.54

转股起始日

2025-02-20

转股期

2025-02-20~2030-08-13

到期日

2030-08-13

起息日

2024-08-14

赎回条款

（15/30，130%）

下修条款

（15/30，85%）

回售条款

（30/30，70%）

申购代码

370553

配售代码

380553

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