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证券研究报告

[Table_Title]

证券研究报告 / 债券研究报告

航宇转债定价：首日转股溢价率 32%-36%

---东北固收转债分析

报告摘要：

8月18 日，航宇科技发布公告，拟于 2024 年8月21 日通过网上发行

可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超 6.67 亿

元。其中 4.67 亿元拟用于投资航空、航天用大型环锻件精密制造产业

园建设项目,项目总投资 6.91 亿元；2.00 亿元拟用于补充流动资金。

航宇转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级 AA-。发

行规模为 6.67 亿元，初始转股价格为 32.64 元，参考 8月19 日正股收

盘价格 29.48 元，转债平价 90.32 元，参考同期限同评级中债企业债到

期收益率（8月19 日）为 4.09%，到期赎回价 115 元，计算纯债价值

为94.61 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款

（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债

券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性较好。机构入

库不难，一级参与无异议。

转债首日目标价 119-123 元，建议积极申购。截止至 2024 年8月19 日，

航宇转债平价在 90.32 元，估值参考三角转债（评级 AA-，存续债余额

9亿元，平价 92.11，转债价格 119.93，转股溢价率 33.22%）、航新转

债（评级 A，存续债余额 2.5 亿元，平价 83.4，转债价格 114.36，转股

溢价率 37.12%），综合考虑当前市场环境及平价水平，航宇转债上市

首日转股溢价率水平预计在【32%，36%】区间，对应首日上市目标价

在119-123 元附近。

航宇科技是国内领先的航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销

售高新技术企业，主要产品为航空发动机环形锻件，应用于先进军用

航空发动机、国内外新一代商用航空发机等。本次募投项目主要用于

航空、航天用大型环锻件精密制造产业园建设和补充流动资金，其中

产业园建设项目符合国家建设独立自主航空产业体系战略规划，有助

于发挥公司的技术优势及产品优势，大幅提升公司产能和竞争能力。

预计首日打新中签率在 0.0054%~0.0069%附近。截至 2023 年12 月31

日，山东怀谷企业管理有限公司为第一大股东，持股比例 22.03%。中

国建设银行股份有限公司－易方达国防军工混合型证券投资基金为第

二大股东，持股比例 4.33%。前两大股东持股比例 26.36%。前十大股

东持股比例合计 42.34%。因此我们假设本次老股东配售比例为

26%~42%，则航宇转债留给市场的规模为 3.87 亿元~4.94 亿元。

[Table_Summary]

风险提示：原材料价格波动风险、环保监管趋严风险。

[Table_Date]

发布时间：2024-8-20

航宇科技股价曲线

[Table_Report]

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化——政策及基本面周度观察（20240817）》

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[Table_Author]

首席分析师：刘哲铭

执业证书编号：S0550524040002

18801785199

liuzm1@nesc.cn

证券分析师：薛进

执业证书编号：S0550522120002

13916677156

xuejin@nesc.cn

研究助理：刘天宇

执业证书编号：S0550123060036

17317358135

liuty1@nesc.cn

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[Table_PageTop]

债券研究报告

1. 航宇转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 3

1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3

1.2. 转债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4

1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4

2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4

2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4

2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5

2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 7

2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8

2.5. 本次募集资金投向安排 ........................................................................................................... 9

图表目录

图1：公司所处行业上下游情况 ................................................................................................................................. 5

图2：营业收入情况（单位：亿元） ......................................................................................................................... 5

图3：业务收入构成情况 ............................................................................................................................................. 5

图4：公司各产品毛利率情况 ..................................................................................................................................... 6

图5：公司毛利率与净利率 ......................................................................................................................................... 6

图6：公司期间费用和费率情况（单位：亿元） ..................................................................................................... 6

图7：公司研发投入情况（单位：亿元） ................................................................................................................. 6

图8：公司应收账款周转率 ......................................................................................................................................... 7

图9：应收账款增长情况（单位：亿元） ................................................................................................................. 7

图10：归母净利润和同比增速（单位：亿元） ....................................................................................................... 7

图11：公司与可比公司加权 ROE 情况 ..................................................................................................................... 7

图12：公司股权结构 ................................................................................................................................................... 8

表 1：航宇转债发行时间安排 ................................................................................................................................... 3

表 2：航宇转债基本条款 ........................................................................................................................................... 3

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债券研究报告

8月18 日，航宇科技发布公告，拟于 2024 年8月21 日通过网上发行可转债，公司

本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 6.67 亿元。其中 4.67 亿元拟用

于投资“航空、航天用大型环锻件精密制造产业园建设项目”，项目总投资 6.91 亿

元；2.00 亿元拟用于补充流动资金。

表 1：航宇转债发行时间安排

日期

时点

发行安排

2024 年8月19 日

星期一

T-2 日

披露募集说明书及其摘要、发行公告、网上路演公告

2024 年8月20 日

星期二

T-1 日

网上路演、原股东优先配售股权登记日

2024 年8月21 日

星期三

T日

发行首日，刊登发行提示性公告；原股东优先配售认购日；网上申购日

2024 年8月22 日

星期四

T+1 日

刊登网上中签率及优先配售结果公告；网上申购摇号抽签

2024 年8月23 日

星期五

T+2 日

刊登网上申购的摇号抽签结果公告；网上投资者根据中签结果缴款

2024 年8月26 日

星期一

T+3 日

根据网上资金到账情况确认最终配售结果

2024 年8月27 日

星期二

T+4 日

刊登可转债发行结果公告

数据来源：Wind，东北证券

1. 航宇转债打新分析与投资建议

1.1. 转债基本条款分析

航宇转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级 AA-。发行规模为 6.67

亿元，初始转股价格为 32.64 元，参考 8月19 日正股收盘价格 29.48 元，转债平价

90.32 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（8月19 日）为 4.09%，到期

赎回价 115 元，计算纯债价值为 94.61 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）

正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，

债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一

级参与无异议。

表 2：航宇转债基本条款

债券代码

118050.SH

正股代码

688239.SH

债券简称

航宇转债

正股名称

航宇科技

债项评级

AA-

主体评级

AA-

发行规模（亿元）

6.67

正股行业

国防军工

期限（年）

到期赎回价

115

转股稀释率

12.14%

流通股稀释率

12.55%

票面利率

0.2%、0.4%、0.8%、1.5%、2%、2.5%

面值对应 YTM

3.00%

转股价格

32.64

转股起始日

2025-02-27

转股期

2025-02-27~2030-08-20

到期日

2030-08-20

起息日

2024-08-21

赎回条款

（15/30，130%）

下修条款

（15/30，85%）

回售条款

（30/30，70%）

申购代码

718239

配售代码

726239

网上发行日

2024-08-21

股权登记日

2024-08-20

配售日

2024-08-21

最后缴款日

2024-08-22

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