【华福固收】关注短时间资金利率是否能够向政策利率靠拢-240818-华福证券-15页
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【华福固收】关注短时间资金利率是否能够向政策利率
靠拢
投资要点：
在税期和政府债缴款的双重影响下，资金面短期缺口较大，本周央
行逆回购大幅净投放提供短期流动性，净投放规模超过1.5万亿元。
8月12-13日，资金价格明显上行，DR007在1.9%左右，R007在1.95%
左右，DR001在1.95%左右，R007在2%左右，隔夜与7天出现倒挂。
随着8月14日央行呵护力度加大后，隔夜资金价格明显转松，目前
DR007在1.84%，向上偏离政策利率14bp，R007在1.87%，本周R007
与DR007利差在10bp以内波动，整体来看银行间资金价格略微偏贵。
交易所市场方面，隔夜资金利率上行2bp左右，7天资金利率上行6bp
左右。
下周尚未到跨月时刻，政府债缴款规模大幅下降至704亿元，短期
来看，后续资金面压力有所减轻。但目前逆回购存量规模很高，仅
次于1月底2月初的情况，下周需要观察央行是否会一次性大幅回笼
流动性，若回笼量较大，则资金价格可能较难回到1.7%附近；若回
笼量对流动性影响较小，则资金价格将向1.7%靠拢。
存单方面，本周净融资-1669亿元，下周到期规模7034亿元，到期
续发压力加大，但目前存单供给整体逼近上限，后续大幅净融资的
可能性不高。当前存单的需求较好，若资金价格维持在略贵的水平，
预计1Y存单在1.9%-1.95%区间震荡；若资金价格进一步下行，1Y
存单有向下突破1.9%的可能。
下周（8月19日至8月23日）需要关注的影响资金面因素如下：
（1）央行公开市场操作：逆回购到期15449亿元（前值为212.9亿
元）。
（2）政府债：国债净缴款450亿元（前值为4675.4亿元），地方债
净缴款254亿元（前值为1474.5亿元），合计净缴款704亿元（前值
为6149.9亿元）。
（3）同业存单到期7034亿元（前值为6314亿元），到期量高于本
周，到期续发压力加大。
风险提示
政府债供给超预期、货币政策超预期、经济表现超预期。
Table_First|Table_ReportDate
固收定期研究
2024 年 8 月 18 日
团队成员
Table_First|Table_Author
分析师:
徐亮
执业证书编号：S0210524040003
邮箱：xl30484@hfzq.com.cn
Table_First|Table_Contacter
研究助理： 黄紫仪
邮箱：hzy30614@hfzq.com.cn
Table_First|Table_RelateReport
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固收定期研究
正文目录
1 本周观点与未来关注 .......................................................... 3
2 货币市场利率跟踪 ............................................................ 4
3 公开市场操作跟踪 ............................................................ 6
4 政府债跟踪 .................................................................. 7
4.1 政府债发行 ................................................................................................................ 7
4.2 政府债缴款 ................................................................................................................ 9
5 同业存单跟踪 ............................................................... 10
5.1 同业存单一级市场 ................................................................................................... 10
5.2 同业存单二级市场 ................................................................................................... 12
6 超储率跟踪 ................................................................. 13
7 风险提示 ................................................................... 14
图表目录
图表
1
：下周资金面影响因素（单位：亿元）
...................................................................... 4
图表
2
：主要资金利率周度跟踪（左轴单位：
bp
，右轴单位：
%
）
..................................... 4
图表
3
：主要资金利率日度跟踪（单位：
%
）
.......................................................................5
图表
4
：票据利率跟踪（单位：
%
）
..................................................................................... 5
图表
5
：短端期限利差水平（单位：
bp
）
............................................................................. 6
图表
6
：公开市场操作日度明细
............................................................................................ 6
图表
7
：公开市场操作周度跟踪（单位：亿元）
...................................................................7
图表
8
：公开市场操作余额跟踪（单位：亿元）
...................................................................7
图表
9
：政府债净融资跟踪（单位：亿元）
.......................................................................... 8
图表
10
：国债累计净融资速度（单位：亿元）
.................................................................... 8
图表
11
：地方债债累计净融资速度（单位：亿元）
............................................................. 8
图表
12
：新增地方债发行情况跟踪（单位：亿元）
.............................................................9
图表
13
：政府债净缴款跟踪（单位：亿元）
......................................................................10
图表
14
：同业存单净融资（单位：亿元）
..........................................................................11
图表
15
：同业存单发行分银行类型（单位：亿元）
........................................................... 11
图表
16
：同业存单发行分期限类型（单位：亿元）
........................................................... 11
图表
17
：未来同业存单到期规模（单位：亿元）
...............................................................11
图表
18
：同业存单发行成功率
-
分银行类型
.........................................................................11
图表
19
：同业存单发行成功率
-
分期限类型
.........................................................................11
图表
20
：同业存单加权平均发行利率
-
分银行类型
............................................................. 12
图表
21
：同业存单加权平均发行利率
-
分期限类型
............................................................. 12
图表
22
：同业存单加权平均发行利率周度变化（左轴单位：
%
，右轴单位：
bp
）
........... 12
图表
23
：各期限同业存单到期收益率周度变化（单位：
%
）
.............................................13
图表
24
：中债
AAA
同业存单到期收益率（单位：
%
）
......................................................13
图表
25
：超储率主要影响因素周度跟踪及计算（单位：亿元）
........................................ 14
图表
26
：月度超储率跟踪（单位：
%
）
..............................................................................14
华福证券
诚信专业 发现价值 3请务必阅读报告末页的重要声明
固收定期研究
1 本周观点与未来关注
在税期和政府债缴款的双重影响下，资金面短期缺口较大，本周央行逆回购
大幅净投放提供短期流动性，净投放规模超过 1.5 万亿元。8 月 12-13 日，资金
价格明显上行，DR007 在 1.9%左右，R007 在 1.95%左右，DR001 在 1.95%左右，
R007 在 2%左右，隔夜与 7 天出现倒挂。随着 8 月 14 日央行呵护力度加大后，隔
夜资金价格明显转松，目前 DR007 在 1.84%，向上偏离政策利率 14bp，R007 在
1.87%，本周 R007 与 DR007 利差在 10bp 以内波动，整体来看银行间资金价格略
微偏贵。交易所市场方面，隔夜资金利率上行 2bp 左右，7 天资金利率上行 6bp
左右。
下周尚未到跨月时刻，政府债缴款规模大幅下降至 704 亿元，短期来看，后
续资金面压力有所减轻。但目前逆回购存量规模很高，仅次于 1 月底 2 月初的情
况，下周需要观察央行是否会一次性大幅回笼流动性，若回笼量较大，则资金价
格可能较难回到 1.7%附近；若回笼量对流动性影响较小，则资金价格将向 1.7%
靠拢。
存单方面，本周净融资-1669 亿元，下周到期规模 7034 亿元，到期续发压力
加大，但目前存单供给整体逼近上限，后续大幅净融资的可能性不高。当前存单
的需求较好，若资金价格维持在略贵的水平，预计 1Y 存单在 1.9%-1.95%区间震
荡；若资金价格进一步下行，1Y 存单有向下突破 1.9%的可能。
下周（8 月 19 日至 8 月 23 日）需要关注的影响资金面因素如下：
（1）央行公开市场操作：逆回购到期 15449 亿元（前值为 212.9 亿元）。
（2）政府债：国债净缴款 450 亿元（前值为 4675.4 亿元），地方债净缴款
254 亿元（前值为 1474.5 亿元），合计净缴款 704 亿元（前值为 6149.9 亿元）。
（3）同业存单到期 7034 亿元（前值为 6314 亿元），到期量高于本周，到
期续发压力加大。
华福证券
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诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的重要声明Table_Firs3证券研究报告Table_First|Table_ReportTypeTable_First|Table_Summary【华福固收】关注短时间资金利率是否能够向政策利率靠拢投资要点：在税期和政府债缴款的双重影响下，资金面短期缺口较大，本周央行逆回购大幅净投放提供短期流动性，净投放规模超过1.5万亿元。8月12-13日，资金价格明显上行，DR007在1.9%左右，R007在1.95%左右，DR001在1.95%左右，R007在2%左右，隔夜与7天出现倒挂。随着8月14日央行呵护力度加大后，隔夜资金价格明显转松，目前DR007在1...
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2024-10-05 161
作者：复利王子
分类：按报告类型
价格：免费
属性：15 页
大小：2.42MB
格式：PDF
时间：2024-08-29
