中国建筑(601668)国企改革排头兵，高分红、稳健型的建筑龙头-240817-华西证券-30页

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9626187/21/20190228 16:59

[Table_Title]

国企改革排头兵，高分红、稳健型的建筑龙头

[Table_Title2]

中国建筑(601668)

[Table_Summary]

► 全球领先投资建设集团，综合业务能力强。中国建筑是

球规模最大的投资建设集团之一，在房屋建筑工程+基础设

施建设与投资+房地产开发与投资+勘察设计等领域居行业

领先地位，稳居 ENR“全球最大 250 家工程承包商”首

位。是全国唯一一家由中央政府直接管理的建筑企业，其控

股股东是中建集团，持股比例高达 57.02%。中国建筑的经

营业绩遍布国内及海外一百多个国家和地区。2019-23 年，

公司营业收入从 1.42 万亿元增长至 2.27 万亿元，2023 年

同比+10.2%；实现归母净利润从 418.8亿元增长至 542.6

亿元，2023 年同比+6.5%；24H1 累计新签合同额 24797

亿元，同比+10.0%。

► “新型城镇化”刺激城市建设，三大工程和“新房建”补

位地产下行缺口。（1）城镇化建设仍未到终点，据国家统

计局，2023 年我国城镇化率为 66.16%，城镇化建设还未

到终点，政策倡导的“三大工程”将带来新增量，我们测算

21 城城中村改造市场空间超 4000 亿元，改造空间大；保障

房推动力度大，到 24H1 全国已建设筹集保障性住房 112.8

万套，占年度 66.2%，完成投资 1183 亿元。（2）24H1 全

国制造业投资完成额同比+9.5%，呈现复苏趋势。随着制造

业的复苏，我国工业厂房需求也将显著增长。公司在新房

建，如超高层、大型场馆、工业厂房等细分领域，承建了一

大批地标性建筑，代表着全球房屋建筑领域的领先水平。

23 年，公司工业厂房/科教文卫体设施/商业综合新签合同额

分别为 6218 亿元/5342 亿元/5169 亿元，分别同比

+58.9%/+6.8%/+5.2%，增长相对较高，尤其是工业厂房。

由此可见，三大工程和“新房建”订单增长补位地产。

► “基建稳增长”持续发力，专项债投放强度有望加大，公

司基建稳定增长。据国家统计局， 24H1全国基础设施累计投

资（不含电力）增长 5.4%。基础设施建设投资是国内经济稳

增长有效抓手，拉动固定资产投资提升。24H1 发行偏缓，

24H2 有望改善，全国地方政府新增专项债发行发行量 1.49 万

亿元，24H1 仅完成了全年投资额的 38%，显著低于前两年，

我们判断在此大背景下 24H2 地方政府新增专项债的发行速度

会显著加快，基础设施建设资金端有望边际好转。23 年，公

司市政道路/铁路/能源工程/水务环保以及水利水运方面都呈正

增长趋势，其中水利水运、能源工程与铁路增长最快，分别同

比+229.61%/151.35%/19.7%；公司基建业务保持稳定增长。

► 国企改革和市值管理进入关键时点，公司提高股息率反哺

评级及分析师信息

[Table_Rank]

评级：

买入

上次评级：

首次覆盖

目标价格：

最新收盘价：

5.64

[Table_Basedata]

股票代码：

601668

52 周最高价/最低价：

6.03/4.54

总市值(亿)

2,346.82

自由流通市值(亿)

2,330.47

自由流通股数(百万)

41,320.39

[Table_Pic]

[Table_Author]

分析师：戚舒扬

邮箱：qisy1@hx168.com.cn

SAC NO：S1120523020003

联系电话：

分析师：金兵

邮箱：jinbing@hx168.com.cn

SAC NO：S1120524050001

联系电话：

[Table_Report]

-22%

-18%

-13%

-8%

-4%

2023/08 2023/11 2024/02 2024/05 2024/08

相对股价%

中国建筑沪深300

[Table_Date]

2024 年08 月17 日

证券研究报告|公司深度研究报告

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股东。公司作为建筑央企的改革先锋，早在 2013 年就被中国

上市公司市值管理研究中心评为中国上市公司百强资本品牌之

一。2014 年公司入选上交所市值管理案例集，公司重视市值

管理。自 2017 年起，公司的股息率一直在上升，2023 年公司

的股息率为 5%，超过了其他七大建筑央企，公司高分红反哺

股东，公司投资价值凸显。

投资建议

我们预计 2024-2026 年，公司实现收入 24092/25424/26843 亿

元，同比增速 6.3%/5.5%5.6%，归母净利润

581.97/620.65/671.38 亿元，同比增速 7.2%/6.6%/8.2%，对应

EPS 1.40/1.49/1.61 元，对应月 8月16 日5.64 元收盘价

4.03/3.78/3.50x PE。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

政策落地不及预期、国内基建投资增速不及预期、资金到位不

及预期、系统性风险。

盈利预测与估值

资料来源：Wind，华西证券研究所

[Table_profit]

财务摘要

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入

(

百万元

)

2,055,052

2,265,529

2,409,184

2,542,385

2,684,318

YoY

（

）

8.6%

10.2%

6.3%

5.5%

5.6%

归母净利润

(

百万元

)

50,950

54,264

58,197

62,065

67,138

YoY

（

）

-1.2%

6.5%

7.2%

6.6%

8.2%

毛利率（

）

10.5%

9.8%

9.7%

每股收益（元）

1.23

1.31

1.40

1.49

1.61

ROE

13.3%

12.7%

12.2%

11.4%

10.9%

市盈率

4.59

4.31

4.03

3.78

3.50

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