国信证券-2024年中报深度解析（一）：景气修复的路径与波折-240831

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2024年中报深度解析(一)

景气修复的路径与波折

策略研究 · 深度报告

证券分析师：陈凯畅

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chengkaichang@guosen.com.cn

S0980523090002

证券分析师：王开

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S0980521030001

证券研究报告|2024年8月31日

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整体概览：分子端磨底修复过程仍存在波折，各上市板正增率边际走弱。1)24中报全A、全 A非金融、全A两非归母净利润整体法同比增速分别为-2.6%、-5.8%、-

6.6%,整体法&中位数口径下的修复路径出现背离，整体法优于中位数；2)分上市板看，主板中位数口径变化不大，整体法口径下边际改善2.27pct,创业板、科创板

中报业绩增速分别为-4.0%、-25.2%,较1Q24走弱明显；3)正增率及边际变化方面，中证100、沪深300在2024年上半年分子端表现更稳健。

> 一级行业业绩综述：正增率普遍下滑，行业景气仍相对稀缺。1)石油石化、食品饮料、汽车、公用事业预喜\正增率更高，数量占比口径预喜\正增率在50%+,市

值占比口径预喜\正增率在75%+;2)农业、社服、电子、汽车整体法口径下增速占优，汽车、电子、石油石化、轻工中位数增速超过10%;3)综合整体法&中位数口径，

边际改善的行业包括煤炭、基础化工、农业、非银；4)行业整体业绩正增长且微观企业层面出现边际改善的行业仅有农业、通信、非银。

细分行业业绩综述：核心边际改善方向集中在上游和TMT,受制于基数效应，“真景气”细分方向较少。

1)上游板块近半数二级行业出现显著边际改善，包括煤炭开采、金属新材料、工业金属、小金属、能源金属、普钢、化学原料、农化制品；

2)中游制造业方面，整体法口径中报增速较高的行业包括航海装备、汽车零部件、摩托车及其他；中位数口径下仅有航海装备、商用车2个行业净利润增速在20%以上，

边际改善品种包括其他电源设备、风电设备、航天装备、摩托车及其他；其中航天装备前期增速较低，20+pct边际改善对应的绝对增速仍为-50%以下；

3)可选消费方面，中位数口径下造纸、互联网电商业绩增速超过30%,轻工、美护所有细分行业1H24净利润正增长，边际改善较为明显的主要是贸易、互联网电商；

4)必选消费方面，农业整体转暖，饲料、渔业、养殖业交叉验证下具备边际改善，整体法口径下增速在30%以上的二级行业包括饲料、渔业、养殖业、化学制药、调味

品；中位数口径下增速在30%+的行业仅有饲料、养殖业，其中饲料连续两个季度中位数增速高于30%;食品饮料行业除食品加工以外的二级行业延续一季报的边际下滑

趋势；

5)TMT板块中，电子各细分行业景气度较高，修复持续，除半导体、电子化学品外，其余二级行业中报中位数增速均超过10%;计算机设备连续两个季度个位数增长，

整体法、中位数口径中报业绩增速分别为6.0%、3.9%,行业长尾效应显现，体现在整体法边际改善但中位数增速边际走弱；

6)金融地产有改善，主要体现在证券和保险行业，但两者增速方向相反，证券行业整体法、中位数口径均在降速；房地产服务、房地产开发出现分化，房地产服务小

幅改善，中位数增速改善5.6pct;

7)航空机场增速亮眼，燃气、物流边际改善。

> 行业比较： “高增长(G>20%)+强改善(△G>5pct)” 方向。1)上游资源：化学原料、工业金属、小金属；2)下游消费：互联网电商、饲料、养殖

风险提示：历史复盘对未来指引有限；部分行业因个别企业未按期限披露导致的统计误差；本文个股仅作为复盘梳理，不涉及主观意见及推荐

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

核心观点

[02 ] 一级行业业绩情况

[0 3] 细分行业及产业链情况

[ 0 4 ] 绝对高增&边际改善个股一览

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[01] 中报整体概览

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摘要：

2024年中报深度解析(一)景气修复的路径与波折策略研究·深度报告证券分析师：陈凯畅021-60375429chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001证券研究报告|2024年8月31日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容整体概览：分子端磨底修复过程仍存在波折，各上市板正增率边际走弱。1)24中报全A、全A非金融、全A两非归母净利润整体法同比增速分别为-2.6%、-5.8%、-6.6%,整体法&中位数口径下的修复路径出现背离，整体法优于中...

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