软件与服务行业【广发TMT产业研究】美股科技股观察24Q1业绩跟踪：英伟达，业绩延续强劲增势，新产品进程超预期，预计供不应求持续至25年-240526-广发证券-13页

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本报告联系人：

罗可心 020-66336855 luokexin@gf.com.cn

[Table_Page]

行业专题研究|软件与服务

2024 年5月26 日

证券研究报告

[Table_Title]

【广发

TMT

产业研究】美股科技股观察

| 24Q1

业绩跟踪

英伟达：业绩延续强劲增势，新产品进程超预期，预计供不应求持续至

年

[Tabl

e_Author]

分析师：

杨琳琳

SAC 执证号：S0260514050004

SFC CE.no: BNC117

0755-23480370

yll@gf.com.cn

[Table_Summary]

核心观点：（备注：文中预测数据或内容，若无特别说明，均来自公司业绩公告和业绩会）

⚫ FY25Q1 业绩超预期，指引乐观。根据财报，FY25Q1（截至 2024 年4月28 日的三个月）收入同比+262.1%

至260.4 亿美元（此前指引 240 亿美元）；净利润同比增长超 6倍达 148.8 亿美元。毛利率提升至 78.4%，经

营费用率下降至 13.4%；净利率增至 57.1%。据 FY25Q1 Earnings Call，公司预计 FY25Q2 收入将进一步增

长至 280 亿美元（±2%），环比+7.5%；毛利率环比小幅下降至 74.8%（±50bp），预计 FY25 全年毛利率约为

75%；根据各项指引指标，计算得 FY25Q2 净利润约为 143.1 亿美元。公司宣布进行 10:1 的拆股，于 2024 年

6月7日生效，同时将季度现金分红提高 150%，从每股 0.04 美元提高到每股 0.10 美元。

⚫ 数据中心新产品出货进程超预期，Blackwell 全年将贡献大量收入。FY25Q1 数据中心收入同比+426.7%，增

势强劲，其中计算收入同比+478%，网络收入同比+242%。产品方面，H200 已送样，将于 Q2 出货；Blackw

ell 将于 Q2 出货、Q3 提量，全年将贡献大量收入；预计 H200 和Blackwell 供不应求将持续到明年。客户需求

方面，大型云厂商、企业及消费互联网公司为数据中心主要营收贡献者（云厂商占 45%左右），汽车、主权 AI

等垂直领域贡献提升。具体看，需求主要来自大模型训练和推理，包括 GPT 系列、Gemini、LlaMA 系列、Ant

hropic 等，以及 1.5~2 万家 AI 初创企业，还包括主权 AI、各垂直领域（如汽车、生产力应用等）。预计今年主

权AI 带来大几十亿美元收入；汽车将成为今年最大的企业垂直行业，预计带来数十亿美元收入。

⚫ 游戏受季节性影响增长放缓；专业视觉 Omniverse 应用扩大。FY25Q1 游戏收入同比+18.2%，环比-7.6%；G

eForce RTX GPU 配备了 CUDA Tensor Core，目前已有超过 1亿安装量，为用户在 PC 上运行生成式 AI 提

供卓越性能。专业视觉：FY25Q1 收入同比+44.7%，同比维持增长；GTC 大会上公司推出新的 Omniverse C

loud API，使开发人员能够将 Omniverse 的工业数字孪生和仿真技术集成到他们的应用中。汽车：FY25Q1 收

入同比及环比分别提升 11.1%、17.1%，环比增长主要得益于 OEM 客户的 AI 驾驶舱解决方案以及公司在自动

驾驶平台方面的优势；下一代 NVIDIA DRIVE Thor 采用 Blackwell 架构，计划明年开始投入实际车型生产，合

作厂商包括比亚迪、小鹏、广汽埃安和 Neuro 等。

⚫ 根据彭博一致预期数据（截止 2024 年5月26 日），英伟达 FY2025 及FY2026 预测收入分别为 1,181 亿美元

及1,543 亿美元，同比增速分别为 93.8%及30.7%；预测毛利率分别为 75.7%及75.0%；预测 FY2025 及FY

2026 净利润分别为 638 亿美元及 814 亿美元，同比增速分别为 114.4%及27.6%；按 2024 年5月24 日收盘

价计算，对应 FY25 及FY26 财年 PE 分别为 41.1 及32.2 倍。

⚫ 风险提示。下游需求复苏不及预期风险，新品研发不及预期风险，出口管制趋严风险。

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行业专题研究|软件与服务

目录索引

一、FY25Q1 业绩强劲 ....................................................................................................... 4

二、数据中心新产品出货进程超预期，游戏受季节性影响增长放缓 .................................. 5

（一）数据中心：BLACKWELL Q2 出货，今年将贡献大量收入 .................................. 7

（二）游戏业务：季节性因素致环比下降 .................................................................. 9

（三）专业视觉业务：OMNIVERSE 工业数字孪生和仿真技术应用扩大 ..................... 9

（四）汽车业务：自动驾驶推动收入增长 ................................................................ 10

三、业绩指引：指引乐观，生成式 AI 扩展带来新市场空间 ............................................. 10

四、业绩一致预期与估值 .................................................................................................. 10

五、风险提示 .................................................................................................................... 11

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行业专题研究|软件与服务

图表索引

图 1：英伟达营收及同比增速 ................................................................................ 4

图 2：英伟达净利润及同比增速 ............................................................................. 4

图 3：英伟达毛利率、经营利润率及经调整净利率变动情况 ................................. 5

图 4：英伟达费用率变动情况 ................................................................................ 5

图 5：英伟达经调整净利润及同比增速 .................................................................. 5

图 6：英伟达分业务收入情况 ................................................................................ 6

图 7：英伟达分业务收入同比增速 ......................................................................... 6

图 8：英伟达分业务营收结构 ................................................................................ 6

图 9：英伟达分地区营收情况 ................................................................................ 7

图 10：英伟达分地区收入同比增速 ....................................................................... 7

图 11：英伟达分地区营收结构 ............................................................................... 7

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标签： #广发证券 #英伟达 #业绩

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