TMT行业全景图VR篇：苹果MR发布在即，关注VR产业链机会-20230526-平安证券-38页

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平安证券研究所TMT团队

2023年5月26日

分析师：徐勇、付强、闫磊研究助理：徐碧云

证券研究报告

苹果MR发布在即，关注VR产业链机会

—TMT全景图VR篇

投资逻辑图

果链

Pancake

苹果MR发布在即

当前VR设备实现轻便化的关键途径

Mini LED

Pancake配套升级的首选显示方案

硬件技术创新不

断，光学显示迎

重要升级

国内出货高增，

政策逐步发力

预计2025年全球VR设备出货量达3500万台，22-25年CAGR达53%

多款新品酝酿已

久，长期增长格

局未改

《虚拟现实与行业应

用融合发展行动计划

（2022—2026年）》

2026年VR产业总规模

VR终端设备销量

>3500亿元

>2500万台

2022年国内VR设备出货同比增加218%至121万台

爆款新品为

出货注入长

期增长动力

光学

显示

相较菲涅尔透镜，Pancake可减薄透镜厚度50%

2022年26款VR新品有15款采用Pancake方案

Fast-LCD兼顾高分辨率和低时延，为主流显示方案，

2022年全球VR出货中98%为Fast-LCD方案

Mini背光LCD显示性能大幅提升，可克服Pancake光

损高问题，且产业链更加成熟，具备性价比优势

苹果MR发布在即，Quest 3蓄势待发

基于骁龙XR2+平台的新品陆续导入

PS VR2率先发力，将导入多款3A大作

pOmPqQnMoMmPrOrPxOmNqPbR8Q9PsQpPtRnOiNrRrMiNmOxP7NrQnPvPqRxOMYtOrQ

投资要点

短期出货承压，长期增长趋势未改。受全球经济下行以及Quest 2涨价和产品力下降等影响，2022年全球VR设备出货量同比下降4%至986万台。

2023年以苹果MR为代表的数款爆款新品即将发布，加上基于高通骁龙XR2+的各品牌VR设备持续入场，将为VR设备出货注入长期增长动力，预计

2025年全球VR设备出货量将增加至3500万台，2022-2025年CAGR为53%。

苹果MR发布在即，Quest 3蓄势待发。经历了数年打磨后，苹果MR发布在即，作为2023年整个VR市场最期待的产品，有望重新定义VR产品体验

以及使用场景，具有行业导向性质的意义。另外，Quest 2发布于2020年，产品力逐步下降，叠加Quest Pro的高定价，因此我们认为Meta的增

长动力来源于今年待发布的Quest 3，基于Quest平台持续完善的内容底蕴，Quest 3有望延续上一代亮眼表现。

Pancake已成主流光学方案，Mini背光LCD将成为配套升级首选。相较于菲涅尔透镜，Pancake可减薄透镜厚度50%，是VR设备实现轻便化的关键

途径，当前Pancake光学方案的技术和生产工艺愈发成熟，成本造价逐渐贴近消费级价格，已实现第一阶段的落地商用，将向第二阶段深度优化

过渡。另一方面， Fast-LCD凭借高性价比成为当前主流显示方案，搭配Mini LED背光实现显示性能加强，考虑到Mini LED产业链较为成熟，具备

性价比优势，将成为Pancake配套升级首选。

国内市场快速崛起，利好政策打开市场空间。字节入主Pico后，软硬件两端协同发力，持续加大产品曝光，成为国内VR设备出货增长的主要驱动

力，2022年国内VR设备出货同比增加218%至121万台。另外，2022年工信部等五部门联合发布了《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划

（2022—2026年）》，指出2026年国内VR产业总规模将超过3500亿元，VR终端设备销量超过2500万台。

投资建议：首先，苹果MR发布在即，有望重新定义VR产品体验以及使用场景，将对市场以及产业链产生较大影响，建议关注相关果链企业长盈

精密、立讯精密、杰普特、智立方、华兴源创以及荣旗科技；其次，Pancake作为VR实现轻便化的主要途径，伴随Meta、Pico和苹果等头部品牌

纷纷入局，逐步成为VR主流光学方案，建议关注Pancake产业链公司歌尔股份、三利谱、水晶光电；同时，Mini LED背光LCD能够克服Pancake光

损高等问题，且Mini LED产业链更加成熟，在VR领域短期应用更具性价比，推荐新益昌。

风险提示：（1）下游需求不及预期；（2）技术突破不及预期；（3）政策支持不及预期；（4）新品研发进度受到阻碍风险。

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标签： #苹果 #VR

摘要：

平安证券研究所TMT团队2023年5月26日分析师：徐勇、付强、闫磊研究助理：徐碧云证券研究报告苹果MR发布在即，关注VR产业链机会—TMT全景图VR篇2投资逻辑图VR果链Pancake苹果MR发布在即当前VR设备实现轻便化的关键途径MiniLEDPancake配套升级的首选显示方案硬件技术创新不断，光学显示迎重要升级国内出货高增，政策逐步发力预计2025年全球VR设备出货量达3500万台，22-25年CAGR达53%多款新品酝酿已久，长期增长格局未改《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》2026年VR产业总规模VR终端设备销量>3500亿元>2500万台2022年国内...

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