【华福固收】新型债券品种发行与地方政府增量融资-240630-华福证券-21页

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【华福固收】新型债券品种发行与地

方政府增量融资

➢ 月度重点：新型债券品种发行与地方政府增量融资

新型债券品种发行及其战略意义：青岛财通集团有限公司发行“唯才创新”债券，南方

电网与华能集团发行与“大规模设备更新、消费品以旧换新”相关的“两新”债券，以

及更多地市区县发行“科创债”，正在激励地方政府朝着创新创业、人才激励、设备更

新等方向进行创新融资。城投平台在经历城投债只能“借新还旧”的适应期之后，目前

地方政府正在做更为长远的规划与布局，各地推出以产业链、产业集群为核心的支持鼓

励政策，以人才红利与创新创业为源泉的支持措施及其相应融资手段，以及“科创债”

正在延伸至更多省市的地市区县，使得地方经济复苏势头有所增强，未来出现数据上

“边际变化”的可能性也正在升高。

可重点关注发展动能与债务管控皆相对较好的“经济大省”，其省级、地级市与区县级

平台皆较稳健，以经济基本面作为拉长久期的核心权重，可适当拉长久期至 3-5 年，例

如广东、江苏、浙江、福建、安徽、上海与北京等。

可重点关注目前各个省市拥有较强产业基础与金融支持的地级市，以省级战略支持与

产业基础实力为短久期的核心权重，尤其是具有重要产业链地位与产业集群的地级市及

其下辖区县。可以选择在期限 2年左右，不宜久期过长，以防范利率债大幅波动对估值

的冲击。

➢ 产业债

投资方面，建议重点关注市场占有率高的国企焦煤企业；可关注河南能源集团、冀中能

源、山西焦煤、平煤、榆神能源等企业债券，可适当拉长久期。钢企方面，整体基本面

承压，可选择和政府深度绑定、当地金融机构支持力度大的企业，如河钢。

此外，高速公路行业现金流稳定，思路一是精选区位优势优越、高速通行费稳定增长、

区域重要性高、业务集中度高、非主业相关投资金额不多、银行融资渠道通畅且成本低

的标的；这类主体过往经营业务较为专一，债务压力不大。思路二是精选省级层面债务

管控、统筹能力强的区域。

➢ 金融债

城农商行二永债方面，目前短久期的信用利差可压缩的空间相对较大，各个等级 1年

期以内的信用利差基本都在 30BP 以上，其中城商行 AA+和AA 品种、农商行 AA 二永债

的信用利差均在 45BP 以上，可进行优先关注。不过当前城农商行票息优势依然不明显，

建议等调整后再进行关注。

证券公司金融债方面，短期限品种的信用利差可压缩的空间相对较大，普通债方面可关

注1年期以内的 AAA 和AA+品种，当前信用利差在 35BP 以上；次级债品种方面可关注

1年期以内的 AAA、AA+和AA 非永续次级债，信用利差在 35BP-40BP 左右。

保险公司金融债方面，目前各个等级和期限的利差已经压缩到 45BP 以内，非永续次级

债当前收益率较低，均在 2.50%以下，可适当关注 3-5Y 的AA+保险公司永续债，收益率

均值在 245%左右，信用利差在 43.35BP 左右。

➢ 中资美元债

美国 5月核心 PCE 价格指数环比增长 0.1%，创六个月来最小升幅，提振了市场对今年

降息的预期。中资美元债当前位置具有较高配置价值。择券角度，可从票息角度择券，

重点关注城投和金融债；如果预期降息不远，可提前布局。

➢ 风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。

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2024 年6月30 日

团队成员

Table_First|Table_Author

分析师:

徐亮

执业证书编号： S0210524040003

邮箱：xl30484@hfzq.com.cn

Table_First|Table_Contacter

分析师: 梁克淳

执业证书编号： S0210524060002

邮箱：lkc30514@hfzq.com.cn

分析师:

胡君

执业证书编号： S0210524040005

邮箱：hujun@hfzq.com.cn

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正文目录

1新型债券品种发行与地方政府增量融资 ..................................... 1

1.1 新型债券品种发行，激励地方政府创新创业及增量融资 .................................. 1

1.2 投资建议 ........................................................................................................ 4

2 产业债、金融债和中资美元债周度观点 .................................... 6

2.1 产业债 ........................................................................................................... 6

2.2 金融债 ........................................................................................................... 6

2.3 中资美元债 .................................................................................................... 9

3 一级市场跟踪 ........................................................ 10

4 二级市场观察 ........................................................ 12

4.1 二级成交的“量” ..............................................................................................12

4.2 二级成交的“价” ..............................................................................................16

5 风险提示 ............................................................ 18

图表目录

图表

：焦煤煤价近期震荡

周度

.................................................................................. 6

图表

：螺纹钢价格近期下探

周度

............................................................................... 6

图表

：金融债各品种信用利差及变动情况

.................................................................. 7

图表

：本周金融债各品种收益率和信用利差

分省份

................................................... 8

图表

：各个省份二永债周度成交规模（亿元）

........................................................... 8

图表 6：美债收益率

..................................................................................................... 9

图表 7：美每周申请失业金人数

................................................................................... 9

图表

：本周信用债发行情况

......................................................................................10

图表

：本周金融债发行情况（亿元）

........................................................................10

图表

：本周城投债和产业债认购情况

...................................................................... 11

图表

：本周城投债和产业债发行成本情况

............................................................... 11

图表

：本周下信用债交易所审核通过

注册生效情况

................................................ 11

图表

：本周信用债协会完成注册情况

......................................................................12

图表

：本周信用债成交规模和数量

.........................................................................12

图表

：本周城投债成交规模

分省份（万）

..............................................................13

图表

：本周产业债成交规模

分行业（万）

..............................................................13

图表

：本周信用债整体成交规模

分隐含评级（万）

................................................13

图表

：本周城投债整体成交规模

分隐含评级（万）

................................................13

图表

：本周城投债加权成交久期（年）

..................................................................14

图表

：本周产业债加权成交久期（年）

..................................................................15

图表

：本周城投债收益率情况

分期限分隐含评级（

）

.........................................16

图表

：本周产业债收益率情况

分企业类型（国企）（

）

.....................................16

图表

：本周产业债收益率情况

分企业类型（民企）（

）

.....................................17

图表

：本周金融债收益率情况

分省份（

）

..........................................................17

图表

：本周金融债收益率情况

分品种（

）

..........................................................18

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固收定期研究

1新型债券品种发行与地方政府增量融资

1.1 新型债券品种发行，激励地方政府创新创业及增量融资

2024 年6月24 日，青岛财通集团有限公司 2024 年面向专业投资者非公开发

行公司债券（唯才创新）（证券简称“24 青财 01”）发行成功，发行总额 5亿元，

票面利率 2.37%，债券期限 3年，债券募集资金投资于青岛市具备行业、产业领

军人才企业，参与国家级、省级重大科研项目人才企业，以及拟落户青岛市的招

才引智企业，助力推动资金链和创新链、产业链、人才链深度融合。

同样也是青岛财通集团有限公司作为债券发行人，于 2022 年11 月8日成功

发行了 2022 年非公开发行创新创业公司债券（第一期）（证券简称“22 财通 S1”），

是青岛市首单“创新创业公司债券”，债券所募集的资金聚焦于青岛市的 24 条重

点产业链，主要投向现代物流、科技服务等产业领域。

创新创业公司债券，是 2017 年证监会推出的专门用于支持创新创业公司发

展的特殊品种，是指由符合条件的企业公开或非公开发行的募集资金用于支持创

新创业公司发展的公司债券，旨在满足创新创业企业融资需求，拓宽融资渠道，

降低融资成本，进一步提高债券市场服务实体经济的能力。

虽然青岛市至 2022 年底才首次发行了创新创业型债券，但在 2024 年6月，

青岛市发行了全国首单“人才债券”，具有典型意义，为有能力的地级市持续引入

高科技及创新型人才，提供了较好的融资思路与发展逻辑。

吸引更多人才红利“净进入”地级市，是当前各个省市的良性竞争战略，是

提高城市综合竞争力并提升税收能力的底层逻辑。在人口红利增速相对放缓的情

况下，各个省市纷纷出台创新政策与配套融资，支持更多人才进驻城市做创新创

业，实际上是以人才红利为根基与源泉，功在当代，且长期来看能够最终提升服

务业税收与工业增加值，又反哺于当地经济与社会发展。

2024 年6月7日，青岛市科技局、财政局及青岛唯才投资有限公司承办的

“唯才唯青岛·惠才赋能”系列活动第七期暨菁英人才路演（产业领军专场）在

青岛人才赋能中心举办，筛选能够推动产业创新和技术成果转化科技创新创业人

才和优质产业领军人才项目，开展项目路演活动，深化人才企业与投资金融服务

机构合作交流。

随后在 6月19 日，青岛市人力资源和社会保障局在李沧区主办了“唯才唯

青岛·服务有约”高层次人才金融服务沙龙，并邀请中国工商银行、青岛银行、

中信银行、青岛唯才投资有限公司等 8家投融资机构以及 19 家重点企业参与。

上述活动不断出现的“青岛唯才投资有限公司”，其控股股东是青岛市创新投

资有限公司，它又属于青岛财通集团有限公司的全资子公司，而青岛财通集团有

限公司又是上述“22 财通 S1”与“24 青财 01”的发行人，使得债券融资与人才

引进有效联动，能够将人才红利与创新创业善巧融合，对青岛市未来科技创新与

城市发展有着重要裨益。

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1Table_First证券研究报告ble_First|Table_ReportType固收研究信用周报【华福固收】新型债券品种发行与地方政府增量融资➢月度重点：新型债券品种发行与地方政府增量融资新型债券品种发行及其战略意义：青岛财通集团有限公司发行“唯才创新”债券，南方电网与华能集团发行与“大规模设备更新、消费品以旧换新”相关的“两新”债券，以及更多地市区县发行“科创债”，正在激励地方政府朝着创新创业、人才激励、设备更新等方向进行创新融资。城投平台在经历城投债只能“借新还旧”的适应期之后，目前地方政府正在做更为长远的规划与布局，各地推出以产业链、产业集群为核心的支持鼓励政策，以人才红利与创新...

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