详解2023年地方财政、专项债和项目投资-20230313-信达证券-25页

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详解 2023 年地方财政、专项债和项目投资

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解运亮

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证券研究报告

宏观研究

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深度报告

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解运亮宏观首席分析师

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王誓贤宏观研究助理

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邮编：100031

[Table_Title]

详解 2023 年地方财政、专项债和项目投资

[Table_ReportDate]

2023 年3月13 日

[Table_Summary]

摘要：在去年地方土地出让收入下滑的背景下，各地政府对 2023 年两大财政

账本的收支作何安排，全年 3.8 万亿元地方政府专项债券如何发行、

如何使用以及项目准备方面充不充分，本文将提供详实数据进行展开

分析。

➢ 今年地方的财政安排总体上偏保守。我们整理了全国 20 多个省份 2023

年预算草案中的数据，得到地方政府对今年一般公共预算收入（主体是

税收和非税收入）的增长预期约为 5.5%，支出预期和去年基本持平；对

今年政府性基金收入（主体是土地出让金收入）的增长预期约为 2%，

而支出预期是明显下降的。据我们测算，本年度中央加地方的广义实际

赤字率约为 7.55%，略高于去年 0.1 个百分点。从量上看，今年地方财

政的积极性稍偏保守。

➢ 去年全国 20 个省份的总负债率水平为 30.67%，19 个省份的总债务率水

平为 113.17%，两项指标省际的分布都不均匀。负债率和债务率是两个

衡量政府债务水平的常见指标，我们通过挖掘 2022 年地方政府预算执行

报告中关于债务余额方面的数据，再借助去年地方 GDP 的现成数据，计

算出了全国 20 个省份的负债率。我们还测算了去年地方政府的综合财

力，计算出了全国 19 个省份的债务率。结果显示，无论是负债率还是债

务率，省际之间的差别较大，有些省份的数值已经超过了国际通行的警

戒线，但从总体水平看，我们认为仍在可控区间内。

➢ 虽然今年地方政府专项债券的安排限额比去年实际发行量少了 2000 多

亿元，但在用途范围和用作项目资本金方面是有优化的。从年初 1月到

3月中旬新增专项债的发行和投向以及用作项目资本金的情况看，今年

仍是发行前置的一年，不仅新增专项债的投向涵盖了新基建和新能源，

用作项目资本金的领域还新增了产业园区、煤炭储备设施和新能源项

目。我们认为，专项债用作项目资本金范围的扩大有利于提升资本金占

发行规模的比重，进而有助于提升专项债四两拨千斤的带动社会投资的

能力。3月1号财政部领导的讲话表明，年中还有继续扩大专项债及其

用作资本金投向领域的可能。

➢ 投资方面，今年建议优先关注新基建板块，若后续再次运用政策性开发

性金融工具，老基建板块也建议关注。首先今年各省披露的重大项目数

量和年度计划投资额从整体看是多于去年的，说明项目准备上地方做的

比较充分。虽然从量上看地方财政略显保守，但今年的重点在于优化投

向和用途，优化的主要方向就在于新基建方面（也包含新能源基础设

施）。年初专项债的投向结构显示，新基建和新能源的占比仍然不高，后

续建设空间更大。此外我们认为，今年仍有可能继续运用政策性开发性

金融工具来补充重大基建项目的资本金，如果使用，老基建板块也建议

关注。

风险因素：财政政策落地效果不及预期、专项债使用效率不及预期。

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一、详解 2023 年地方政府财政收支 ................................................................................................. 4

1.1 2023 年全国广义实际赤字率约为 7.55% ............................................................................ 4

1.2 2023 年地方财政收支详解 ................................................................................................... 5

1.3 2022 年地方政府负债详解 .................................................................................................. 7

二、详解 2023 年地方政府专项债 ..................................................................................................... 9

2.1 详解 2023 年专项债用途 ...................................................................................................... 9

2.2 详解 2023 年开年专项债发行和使用 ................................................................................ 10

2.3 详解 2023 年开年专项债用作项目资本金规模和使用 .................................................... 11

2.4 年内发债节奏展望 ............................................................................................................. 12

三、2023 年可考虑进攻基建 ............................................................................................................ 14

3.1 今年各省重大项目的计划投资多于去年 .......................................................................... 14

3.2 2023 年可优先进攻新基建 ................................................................................................. 16

风险因素 ............................................................................................................................................ 22

图目录

图1：2022 年湖南省新增专项债用途（亿元） ............................................................................... 3

图2：2019 年以来狭义赤字率和狭义实际赤字率 ........................................................................... 4

图3：2019 年以来全国广义实际赤字率 ........................................................................................... 4

图4：2023 年各省级政府一般公共预算预期收入 ........................................................................... 5

图5：2023 年各省级政府一般公共预算预期支出 ........................................................................... 6

图6：2023 年各省份政府性基金预算预期收入 ............................................................................... 6

图7：2023 年各省份政府性基金预算预期支出 ............................................................................... 7

图8：2022 年各省份政府负债率分布情况 ....................................................................................... 8

图9：2022 年各省份政府债务率分布情况 ....................................................................................... 8

图10：2023 年1月新增专项债投向结构（%） ............................................................................ 10

图11：2023 年2月新增专项债投向结构（%） ............................................................................ 10

图12：2023 年3月截至 16 号新增专项债投向结构（%） ........................................................... 11

图13：2023 年1月新增专项债用作项目资本金投向结构（%） ................................................. 11

图14：2023 年2月新增专项债用作项目资本金投向结构（%） ................................................. 12

图15：2023 年3月截至 16 号新增专项债用作项目资本金投向结构（%） ............................... 12

图16：3月地方债发行预计 ............................................................................................................. 13

图17：2023 年新增专项债发行节奏预计 ....................................................................................... 14

图18：2023 年全国部分省份计划建设的项目数量 ....................................................................... 15

图19：2023 年全国部分省份计划建设项目的年度计划投资额 .................................................... 15

图20：2023 年基建投资可能达到 10%左右 ................................................................................... 16

图21：专项债集中发行利好老基建短期估值 ................................................................................ 16

图22：年初开工率表现亮眼 ............................................................................................................ 17

表目录

表1: 2023 年新增专项债投向范围 ..................................................................................................... 9

表2：3月地方债发行计划（亿元） ............................................................................................... 13

表3：2023 年部分省份年度项目建设数量和年内计划投资额 ...................................................... 14

附表 1: 2023 年全国大部分省份的一般公共预算收支安排（亿元） ............................................ 17

附表 2: 2023 年全国部分省份的政府性基金预算收支安排（亿元） ............................................ 18

附表 3: 2022 年部分省份负债率 ....................................................................................................... 18

附表 4: 2022 年部分省份债务率 ....................................................................................................... 19

附表 5: 2023 年1月专项债用作资本金的投向（亿元） ................................................................ 19

附表 6: 2023 年2月专项债用作资本金的投向（亿元） ................................................................ 20

附表 7: 2023 年3月截至 16 日专项债用作资本金的投向（亿元） .............................................. 20

附表 8: 2023 年3月截至 16 日新增专项债发行和投向（亿元） .................................................. 21

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摘要：

详解2023年地方财政、专项债和项目投资[Table_FirstAuthor]解运亮执业编号：S1500521040002联系电话：010-83326858邮箱：xieyunliang@cindasc.com[Table_FirstAuthor]解运亮执业编号：S1500521040002联系电话：010-83326858邮箱：xieyunliang@cindasc.com[Table_FirstAuthor]解运亮执业编号：S1500521040002联系电话：010-83326858邮箱：xieyunliang@cindasc.com[Table_FirstAuthor]解运亮执业编号：S...

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