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全球宏观量化：

解码印度经济

2024年2月25日

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•印度人口有着基数高、增长快的特点。印度的年龄结构显示出年轻人口占比较高，这为印度的经济发展提供了巨大的潜力。印度15-64岁处于

劳动年龄的人口占比67.8%，略低于中国的69.0%，但是受益于印度更为年轻的人口结构，这一比例有望进一步提升。与中国横向对比来看，

印度当前的人口结构与中国1995年左右的人口结构相类似。

•印度2023财年GDP超越英国成为世界第五大经济体。自1991年面临国际收支危机以来，印度启动了一系列市场化和全球化的经济改革措施，

这标志着30多年来经济持续增长的开始。在2021财年经济收缩后，印度经济连续两年录得超过7%的增长，并且预计在2024财年第三次实现

这一增长率。

•从三大产业结构来看印度经济，1991年改革以来，印度农业产值比重不断下降，工业取得一定发展但制造业仍相对薄弱，服务业则是印度经

济发展的最主要驱动力。印度经济主要以消费驱动，私人消费占GDP比重60%；投资大致占30%，实现高增长印度需维持强劲投资。庞大且

年轻的人口与人均收入的提升，使得印度消费成为是全球投资领域中最引人注目的叙事之一。投资前期来自国内储蓄的增加，后期国外资本流

入则开始占据更重要地位。印度面临着三高的问题：高财政赤字、高贸易赤字、高通货膨胀。

•印度面临着“三高”的问题：高财政赤字、高贸易赤字、高通货膨胀。高财政赤字导致政府只能通过制造高通胀来维持政府债务的可持续性，

从而形成了财政赤字货币化的现象。高通胀现象扭曲了投资和储蓄行为，从而影响经济长期增长潜力。长期的经常项目赤字，意味着印度严重

依赖外资流入来维持本国投资增长，从而加大了印度受到国际金融冲击的风险。

摘要

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•印度股票市场成熟，为世界第四大股票市场。2020年-2023年期间：NIFTY指数总回报78.38%，年化收益率21.27%。市值排名前五大的行业

分别为金融服务、信息科技、石油天然气及消耗性燃料、快速消费品、汽车及汽车零部件。2020年以来，印度中小盘风格表现明显强于大

盘，但现在大盘从估值角度提供更好机会。

•印度国内储蓄的金融化趋势。权益基金连续35个月资金净流入，自2020年以来，月度系统投资计划流入量以超过25%的复合年增长率增长。

印度储蓄的金融化意味着印度共同基金仍处于快速扩容阶段，大量的增量资金持续进入印度股票市场。

•中产增多带来前景广阔的消费市场。2022年印度中产阶级市场规模占印度人口的30%，并预测2047年左右印度将拥有10亿中产阶级。可支配

收入的快速提高与中产阶级的崛起使得印度极具成为消费大国的潜力。

•政府资本开支迅速增长刺激经济发展。印度中央政府资本开支迅速从2020-2021财年的4.26万亿卢比，增长到2023-2024财年的10.01万亿卢

比，年均复合增长率达32.91%。印度中央政府2024-2025财年的资本开支预算为11.11万亿卢比，同比增长11.1%，占GDP的3.4%。

•风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能;模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场

的风险。海外政策超预期、地缘政治发展超预期会放大经济和金融市场波动，产生较大偏差。

摘要

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证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明全球宏观量化：解码印度经济2024年2月25日证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明•印度人口有着基数高、增长快的特点。印度的年龄结构显示出年轻人口占比较高，这为印度的经济发展提供了巨大的潜力。印度15-64岁处于劳动年龄的人口占比67.8%，略低于中国的69.0%，但是受益于印度更为年轻的人口结构，这一比例有望进一步提升。与中国横向对比来看，印度当前的人口结构与中国1995年左右的人口结构相类似。•印度2023财年GDP超越英国成为世界第五大经济体。自1991年面临国际收支危机以来，印度启动了一系列市场化和...

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