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煤炭

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煤炭

2024 年04 月11 日

投资评级：看好（维持）

行业走势图

数据来源：聚源

《山西减产显著，煤炭生产与进口收

缩利多煤价— 行业点评报告》

-2024.4.9

《铁水和原油利多变化，煤炭高股息

与周期弹性共振—行业点评报告》

-2024.4.8

《高股息与周期弹性兼备，煤炭核心

价值资产或再起———行业周报》

-2024.4.7

海外煤系列一：印度，全球及中国煤炭格局的新变量

——行业深度报告

张绪成（分析师）

zhangxucheng@kysec.cn

证书编号：S0790520020003

 煤炭需求：印度或成为拉动全球煤炭需求增长的新动能

动力煤方面，煤电为印度最重要的供电方式，近年来印度煤炭发电量快速增长，

印度电气化及工业化快速推进导致电力供需趋紧，其中煤炭供应短缺是电力供需

趋紧的重要原因，虽然印度正在积极推进可再生能源、水电等补充印度电力供应

体系，但短期内煤炭在印度的主体能源地位难言改变，这也意味着印度对动力煤

的需求或持续提升。炼焦煤方面，印度为世界第二大粗钢生产国，但人均钢铁表

观消费量较世界平均水平仍有较大差距，印度钢铁工业发展空间广阔，有望带来

焦煤需求的高速增长，在未来印度粗钢产量增长目标下，粗钢生产中长流程转炉

工艺占比提升有望进一步提振焦煤需求。

 煤炭供给：煤炭储采比相对较低，国内煤炭产量供不应求

截至 2020 年底，印度煤炭探明储量为 1110.52 亿吨，仅次于美国、俄罗斯、澳

大利亚和中国，位居世界第 5，探明储量占全球煤炭储量的比重为 10.3%。从储

采比来看，截至 2020 年底，印度探明煤炭可采年限为 147 年，较美国、俄罗斯、

德国、澳大利亚等国家相比，煤炭资源难言丰富。产量方面，印度煤炭产量总体

保持平稳增长，国内非炼焦煤产量占比超过九成，但相对而言，印度煤炭自给能

力不足，约 1/5 煤炭需求满足来源于进口，其中印度炼焦煤进口依赖度明显高于

非炼焦煤进口依赖度。近年来，印度逐步提高煤炭自主供应能力，未来印度煤炭

产量将进入扩张周期，据印度煤炭部预测，到 2029-30FY 印度煤炭产量进一步

增加至 15.49 亿吨。

 印度煤炭供需展望：中性情形下远期进口炼焦精煤量将大幅增长

在中性情形下，印度非炼焦煤需求量预计从 2022-23FY 的10 亿吨提升至

2029-30FY 的15.51 亿吨，在煤炭供需平衡下，印度需进口非炼焦煤量预计从

2022-23FY 的1.82 亿吨提升至 2029-30FY 的2.02 亿吨；印度炼焦精煤需求量预

计从 2022-23FY 的0.61 亿吨提升至 2029-30FY 的1.37 亿吨，在煤炭供需平衡下，

印度需进口炼焦精煤量预计从 2022-23FY 的0.56 亿吨提升至 2029-30FY 的1.30

亿吨。相比非炼焦煤，远期印度进口炼焦精煤需求将大幅增长。

 印度煤炭进口争夺效应或致中国煤炭进口趋紧，尤其是炼焦煤

随着印度城镇化率及工业化水平的提高，印度煤炭需求存在较大增长空间，中性

情形下，预计印度煤炭进口量将从 2022-23FY 的2.38 亿吨提升至 2029-30FY 的

3.33 亿吨，且进口需求增速或远高于全球煤炭出口增速，进口煤炭争夺效应将进

一步显现。与印度相似，印尼和俄罗斯亦是当前中国进口煤炭的重要增量，印度

煤炭进口需求高涨亦或造成中国煤炭进口趋紧。动力煤方面，考虑到印度进口印

尼非炼焦煤比重较高，随着印尼非炼焦煤性价比的“钟摆回归”，印度对印尼非

炼焦煤的需求将弹性向上；且印尼本身经济发展带来的国内动力煤消费需求的提

升，或在一定程度上造成中国动力煤进口的趋紧。炼焦煤方面，近年来印度进口

澳大利亚炼焦煤数量减少的主要原因在于澳洲焦煤进口成本的提高，若未来印度

进口澳煤成本有所回落，印度进口澳洲炼焦煤的数量有望恢复增长；且考虑到俄

罗斯东部铁路运力有限，部分俄罗斯炼焦煤运力或向印度转移；此外，随着中国

恢复煤炭进口关税，中国进口蒙古炼焦煤的成本亦将有所上升，预计中国炼焦煤

进口也将有所趋紧。

 风险提示：印度经济增长不及预期；国际煤炭供需形势发生重大变化；经济增

速下行风险；供需错配引起的风险；可再生能源加速替代风险。

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2023-04 2023-08 2023-12

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行业深度报告

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1、印度经济表现超预期，煤炭消费保持高速增长 ..................................................................................................................... 5

1.1、印度经济高速增长，第二产业有望打开经济第二增长曲线 ...................................................................................... 5

1.2、人均能源消费低于世界平均水平，煤炭能源支柱地位短期难以撼动 ...................................................................... 7

2、煤炭需求：印度或成为拉动全球煤炭需求增长的新动能 ................................................................................................... 12

2.1、非炼焦煤（动力煤）：煤炭发电量高速增长，国内电力供需趋紧 .......................................................................... 12

2.2、炼焦煤：钢铁工业发展空间广阔，高炉炼铁有望提振焦炭需求 ............................................................................ 15

3、煤炭供给：煤炭储采比相对较低，国内煤炭产量供不应求 ............................................................................................... 18

3.1、煤炭储量高但储采比低，煤炭储量以非炼焦煤（动力煤）为主 ............................................................................ 18

3.2、国内煤炭生产以动力煤为主，炼焦煤自主供应能力严重不足 ................................................................................ 19

3.3、印度煤炭进口需求高涨，炼焦煤进口需求延续高增长 ............................................................................................ 22

4、印度煤炭供需展望：中性情形下远期进口炼焦精煤量将大幅增长 ................................................................................... 25

4.1、中性情形下，印度进口非炼焦煤量将从 2022-23FY 的1.82 亿吨提升至 2029-30FY 的2.02 亿吨 ..................... 25

4.2、中性情形下，印度进口炼焦精煤量将从 2022-23FY 的0.56 亿吨提升至 2029-30FY 的1.30 亿吨 ..................... 28

5、印度煤炭进口争夺效应或致中国煤炭进口趋紧，尤其是炼焦煤 ....................................................................................... 31

6、风险提示 .................................................................................................................................................................................. 35

图表目录

图1： 2022 年印度 GDP 同比增长 7.24% ..................................................................................................................................... 5

图2：印度经济增速在主要新兴市场国家中处于领先 ................................................................................................................ 5

图3： 2022 年印度服务业增加值占 GDP 比重为 48.58% ........................................................................................................... 6

图4：印度服务业增加值占 GDP 比重始终大于工业 .................................................................................................................. 6

图5： 2010-2023 年印度金融、保险、房地产及商业服务等行业增加值高速增长（万亿印度卢比） .................................. 6

图6：印度一次能源消费整体保持高速增长................................................................................................................................ 7

图7： 2012-2022 年印度一次能源消费 CAGR 为3.84%，在全球主要一次能源消费国中位列第一 ..................................... 7

图8： 2022 年印度一次能源消费量仅次于中国和美国 ............................................................................................................... 7

图9： 2022 年印度能源人均消费量低于全球平均水平（GJ/人） ............................................................................................. 7

图10：印度人口超过中国且劳动力人口占比持续提升 .............................................................................................................. 8

图11： 2022 年印度城镇化率相当于中国 2000 年水平 ............................................................................................................... 8

图12：过去 10 年印度营商环境排名快速上升............................................................................................................................ 8

图13： 2010 年后印度 FDI 流量/GDP 比重维持较高水平 .......................................................................................................... 8

图14：近年来印度创新指数快速提高 ......................................................................................................................................... 9

图15： 2000 年后中国一次能源消费量增长明显，印度类比 ..................................................................................................... 9

图16： 2022 年煤炭在印度能源消费中占比为 55.13% ............................................................................................................... 9

图17： 2022 年煤炭在中国能源消费中占比为 55.47% ............................................................................................................... 9

图18： 2022-23FY 印度国内生产炼焦煤主要供应于电力和钢铁领域 .................................................................................... 12

图19： 2022-23FY 印度国内生产非炼焦煤主要供应于电力领域 ............................................................................................ 12

图20： 2022-23FY 印度非炼焦煤（即动力煤）表观消费量为 9.99 亿吨，YoY+13.91% ...................................................... 12

图21：印度发电总装机量中火电装机量占 59.10% .................................................................................................................. 13

图22：印度火电装机量中蒸汽轮机装机量占 89.24% .............................................................................................................. 13

图23： 2022 年印度煤炭发电量同比增长 8.35% ....................................................................................................................... 13

图24： 2022 年煤电贡献印度 74.28%的发电量 ......................................................................................................................... 13

图25：印度各部门用电需求保持快速增长（GWh） ............................................................................................................... 14

行业深度报告

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图26：印度居民部门用电需求占比明显提升............................................................................................................................ 14

图27： 2021 年印度通电率达到 99.57% ..................................................................................................................................... 14

图28：印度工业生产指数保持稳步增长 ................................................................................................................................... 14

图29： 2022 年4月印度电力不足率一度达 1.9% ..................................................................................................................... 15

图30： 2021 年10 月15 日和 2022 年4月15 日印度电厂煤炭库存可用天数分别降至 4天和 8天 ................................... 15

图31： 2022-23FY 印度炼焦煤表观消费量为 1.15 亿吨，YoY+6.08% ................................................................................... 16

图32：印度粗钢产量高速增长，2013-2023 年间印度粗钢产量 CAGR 为5.31% ................................................................. 16

图33： 2022 年印度粗钢产量位居世界第二，但与中国仍有较大差距 ................................................................................... 16

图34： 2022 年印度人均钢铁表观消费量为 81.1 千克 .............................................................................................................. 17

图35：印度人均钢铁表观消费量低于世界平均水平（千克） ................................................................................................ 17

图36： 2021 年印度仅有 45%的粗钢为长流程转炉（BOF）生产 ........................................................................................... 18

图37：截至 2020 年底，印度煤炭探明储量为 1110.52 亿吨（亿吨） ................................................................................... 19

图38：截至 2020 年底，印度探明煤炭可采年限为 147 年（年） .......................................................................................... 19

图39：印度煤炭储量中炼焦煤仅占 9% ..................................................................................................................................... 19

图40：近年来印度煤炭产量总体保持快速增长 ........................................................................................................................ 20

图41： 2022-23FY 印度生产炼焦煤占煤炭产量的 6.77% ......................................................................................................... 20

图42： 2022-23FY 印度煤炭（炼焦煤和非炼焦煤）对外依存度约为 21.33% ....................................................................... 21

图43： 2022-23FY 印度非炼焦煤对外依存度为 18.19% ........................................................................................................... 21

图44： 2022-23FY 印度炼焦煤对外依存度为 48.56% ............................................................................................................... 21

图45： 2022-23FY 印度炼焦煤洗出率为 38% ............................................................................................................................ 21

图46： 2022 年印度电力弹性系数为 1.19 .................................................................................................................................. 26

图47：近十年来全球煤炭出口量整体保持震荡 ........................................................................................................................ 32

图48： 2023 年我国进口煤炭 4.74 亿吨，同比增长 61.8% ...................................................................................................... 32

图49：中国进口煤炭主要来源于印尼、俄罗斯、蒙古、澳大利亚等地区 ............................................................................ 33

图50：印度炼焦煤及非炼焦煤进口主要来源于印尼、澳大利亚、南非、美国、俄罗斯等地区 ........................................ 33

图51：中国进口动力煤主要来源于印尼、俄罗斯、澳大利亚等地区 .................................................................................... 34

图52：印度非炼焦煤进口主要来源于印尼、南非等地区 ........................................................................................................ 34

图53：中国进口炼焦煤主要来源于蒙古、俄罗斯等地区 ........................................................................................................ 35

图54：印度炼焦煤进口主要来源于澳大利亚、美国、俄罗斯等地区 .................................................................................... 35

表1：主要国家煤炭消费量及占全球煤炭消费量比重变化 ...................................................................................................... 10

表2：主要国家清洁能源（核能、水电、可再生能源）消费量及占全球清洁能源消费量比重变化 .................................. 10

表3： 2022-23FY 印度国内生产煤炭（炼焦煤和非炼焦煤）向各部门的供应量（亿吨） ................................................... 11

表4：印度《国家钢铁政策 2017》主要量化目标 ..................................................................................................................... 17

表5：印度 100 万吨/年以上产能在产矿井及拟建矿井情况（亿吨） ..................................................................................... 22

表6： 2020-21FY 至2022-23FY 印度炼焦煤及非炼焦煤进口情况 .......................................................................................... 22

表7： 2023-24FY（4-10 月）印度炼焦煤及非炼焦煤进口情况（亿吨） ............................................................................... 23

表8： 2020-21FY 至2022-23FY 印度非炼焦煤进口情况 .......................................................................................................... 23

表9： 2023-24FY（4-10 月）印度非炼焦煤进口情况（亿吨） ............................................................................................... 24

表10： 2020-21FY 至2022-23FY 印度炼焦煤进口情况 ............................................................................................................ 25

表11： 2023-24FY（4-10 月）印度炼焦煤进口情况（亿吨） ................................................................................................. 25

表12： 2029-30FY 印度煤炭计划产量 15.49 亿吨 ..................................................................................................................... 27

表13： 2013-14FY 至2022-23FY 印度平均煤炭计划产量实际完成度为 93.11% ................................................................... 27

表14： 2022-23FY 至2029-30FY 印度非炼焦煤进口量预测（亿吨） .................................................................................... 28

表15：印度煤炭部对 2030FY 印度炼焦精煤的需求量预测方法（亿吨） ............................................................................. 30

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