固收专题报告：印度经济之谜系列1，亮眼增长下，怪相丛生-240417-东北证券-13页

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证券研究报告
[Table_Title]
印度经济之谜系列 1——亮眼增长下，怪相丛生
---东北固收专题报告
报告摘要：
[Table_Summary]
2023 年，印度实现了 7.7%的经济增长，在全球主要经济体中表现最为
突出。近年来，印度 GDP 在全球 GDP 中的占比也不断提升，目前约
为3.3%。印度亮眼的经济表现也令国际机构对其青睐有加，市场对印
度经济的关注度不断提高。根据标普全球的预测，未来三年，印度仍
将是全球增长最快的主要经济体；到 2030 年时，印度有望成为世界第
三大经济体。
然而在印度经济高增长的同时，印度经济结构中也存在着各种各样的
“怪相”。本文列举了典型的五个怪相，包括：
1、 在印度的多项经济指标所指向的发展阶段整体上晚于中国 15-20 年
的同时，印度的产业结构已经明显“超越”了中国，更接近于发达
国家的状态。
2、 印度的产业结构很现代——服务业占比偏高，但是就业结构却很原
始——印度依然依靠农业解决大量的就业问题，经济结构与就业结
构并不匹配。
3、 高增长、高失业率、高通胀，这三个指标本不该同时出现，但却在
印度出现了。
4、 印度的可耕地面积排名世界第一，但是本国依然有大量人口吃不饱
饭，其饥饿指数遥遥领先于其他亚洲经济体、与非洲整体水平接
近。
5、 印度的城市化率日益提升，但是居民的生活质量并未见到显著改
善，城市中依然聚集着大量的贫民窟。
事实上，印度多数“怪相”的根源都来自于经济发展过程的跳跃。
通常情况下，后发国家在赶超过程中都是按照“第一产业、第二产
业、第三产业”的发展顺序逐渐递进，即先进行工业化、再去工业
化。然而印度情况特殊，它并未完成工业化的过程，而是直接从第一
产业过渡到第三产业，表现为一种典型的“跨工业化”发展特征。
尽管从经济结构来看，当前印度与发达国家相似——服务业占比高、
制造业占比低；但是由于工业化过程的缺失，使得印度经济内部存在
各种各样的“怪相”。
在我们看来，这种“跨工业化”发展的结果并非印度政府的本意。早
在上个世纪 80 年代之前，印度也曾试图效仿苏联、将工业发展作为国
家发展的重中之重，但最终以失败告终。
至于为何工业发展受阻、以及这些堵点是否可以被逐一击破，我们将
在随后的报告中继续分析。
风险提示：印度大选超预期、印度政策超预期、国际地缘风险。
[Table_Date]
发布时间：2024-04-17
18115884078
yangxu@nesc.cn
18801785199
liuzm1@nesc.cn
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证券研究报告
目 录
1. 印度经济：亮眼增长下，怪相丛生 .................................................................. 3
1.1. 怪相 1：对比中国和印度的经济发展阶段，不同维度之间存在矛盾 ................................ 4
1.2. 怪相 2：印度的产业结构很现代，但是就业结构却很原始 ................................................ 6
1.3. 怪相 3：高增长+高失业率+高通胀？ .................................................................................... 7
1.4. 怪相 4：可耕地面积多，但大量人口依然吃不饱饭 ............................................................ 8
1.5. 怪相 5：日益提升的城市化率与贫民窟并存 ........................................................................ 9
2. 怪相的由来：印度诡异的“跨工业化”发展 .................................................... 10
3. 风险提示 ............................................................................................................ 11
图表目录
图 1：世界 GDP 前十大经济体，2023 年的经济表现（%） .............................................................................. 3
图 2：印度 GDP 增速及其占全球 GDP 的比重（%） ......................................................................................... 3
图 3：中国和印度 GDP 总量对比（万亿美元） ................................................................................................... 4
图 4：中国和印度人均 GDP 对比（美元） ........................................................................................................... 4
图 5：中国和印度人口年龄中位数对比（岁） ..................................................................................................... 4
图 6：中国和印度城市化率对比（%） ................................................................................................................. 4
图 7：中国和印度居民部门杠杆率对比（%）...................................................................................................... 5
图 8：中国和印度非金融部门杠杆率对比（%）.................................................................................................. 5
图 9：中国和印度政府部门杠杆率对比（%）...................................................................................................... 5
图 10：中国和印度的三大产业结构对比（%）.................................................................................................... 6
图 11：印度的经济结构（%） ................................................................................................................................ 6
图 12：中国的经济结构（%） ............................................................................................................................... 6
图 13：美国三大产业占比（%） ........................................................................................................................... 7
图 14：美国三大产业的就业结构（%） ............................................................................................................... 7
图 15：印度三大产业占比（%） ........................................................................................................................... 7
图 16：印度三大产业的就业结构（%） ............................................................................................................... 7
图 17：失业率横向对比（%） ............................................................................................................................... 8
图 18：贫困差距：按 2011 年购买力平均计算（%） .......................................................................................... 8
图 19：印度 CPI 同比增速（%） ........................................................................................................................... 8
图 20：菲利普斯曲线示意图（%） ....................................................................................................................... 8
图 21：饥饿指数 GHI 热力图（%） ...................................................................................................................... 9
图 22：饥饿指数 GHI 多国对比（%） .................................................................................................................. 9
图 23：主要国家城市化率对比（%） ................................................................................................................... 9
图 24：印度贫民窟与富人区对比图 ....................................................................................................................... 9
图 25：经济发展节奏示意图 ................................................................................................................................. 10
图 26：印度三大产业结构占比变化（%） .......................................................................................................... 11
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证券研究报告
1. 印度经济：亮眼增长下，怪相丛生
2023 年印度实现了 7.7%的经济增长，在全球主要经济体中表现最为突出。近年
来，印度 GDP 在全球 GDP 中的占比也不断提升，目前已经约为 3.3%。印度亮眼
的经济表现也令国际机构对其青睐有加，市场对印度经济的关注度不断提高。根
据标普全球评级的预测，未来三年，印度仍将是全球增长最快的主要经济体；到
2030 年时，印度有望成为世界第三大经济体。
图 1：世界 GDP 前十大经济体，2023 年的经济表现（%）
数据来源：Wind，东北证券
图 2：印度 GDP 增速及其占全球 GDP 的比重（%）
数据来源：Wind，东北证券

标签： #印度 #印度经济

摘要：

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_Info1]证券研究报告[Table_Title]印度经济之谜系列1——亮眼增长下，怪相丛生---东北固收专题报告报告摘要：[Table_Summary]2023年，印度实现了7.7%的经济增长，在全球主要经济体中表现最为突出。近年来，印度GDP在全球GDP中的占比也不断提升，目前约为3.3%。印度亮眼的经济表现也令国际机构对其青睐有加，市场对印度经济的关注度不断提高。根据标普全球的预测，未来三年，印度仍将是全球增长最快的主要经济体；到2030年时，印度有望成为世界第三大经济体。然而在印度经济高增长的同时，印度经济结构中也存在着各种各样的“怪相”。本文...

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