20240619-浙商证券-轻工制造行业2024半年度策略：把握格局清晰的长青资产

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把握格局清晰的长青资产

——轻工制造行业2024半年度策略

分析师

史凡可

邮箱

shifanke@stocke.com.cn

电话

18811064824

证书编号

S1230520080008

2024年6月19日

行业评级：看好

证券研究报告

行业定调

•复盘2024H1：1）国内：Q1消费和GDP增速回升、CPI和PPI均温和向上，但进入Q2后有放缓迹象，消费能力出现压制，叠加地产竣工和销售持

续低迷，家居、造纸等传统与内需景气密切挂钩的赛道进入Q2后表现疲软，仅有个体处于较好成长阶段的个体细分龙头公牛、百亚等业绩展现强

劲超额。2）海外：需求、库存均回归正常水平，本轮全球供应链布局、制造和供应链能力突出的优势细分龙头份额持续提升，虽然海运&汇兑高

基数短期压制，但是出海消费、出口制造α个股有持续成长动力。

•展望2024H2：1）国内：地产政策托底、政策效果有待验证，同时消费能力仍然承压，国货新消费依然是内需挖掘的主要方向。2）海外：基于

中国轻工制造的供应链和价格优势，细分龙头全球份额提升路径清晰，个体龙头公司仍然有较好投资机会。综上，成长个股聚焦国货新消费和出

海强制造，但是考虑宏观环境成长稀缺，长周期格局清晰的价值白马预期回归投资主线，逢低布局。

子行业景气展望与投资推荐

•主线一：景气类的成长资产

新消费：格局变化，国货崛起延续。以抖音为代表渠道的变化为小而美国货标的带来机遇，卫生巾、宠物食品、口腔护理、近视防控、智能马桶等

均走出产品力大幅提升，且渠道、品牌势能保持向上的公司，核心标的百亚股份、乖宝宠物、登康口腔、明月镜片、瑞尔特。

出海资产：短期海运拖累、中期份额提升。制造首选收入、利润复合增速且ROE都在10%+，全球供应链布局完善的优质个股，核心标的嘉益股份、

共创草坪、浩洋股份；借力海外消费下沉、IP崛起等趋势，品牌出海也逐渐走出相对成熟的优质公司，线下零售IP类的泡泡玛特、名创优品，以及开

启品牌建设的产品型公司匠心家居；跨境电商中大件聚焦供应链建设包括致欧科技、恒林股份、乐歌股份。

•主线二：价值白马逢低布局

稳增白马：格局稳定，经营质量提升。资源禀赋优+中期维度成长确定性强，重视公牛集团（综合渠道建设收获阶段）、晨光股份（传统业务已现拐

点）、太阳纸业（上游资源配套领跑）、裕同科技（3C景气修复+烟包格局改善）、顾家家居（立足国际家居龙头）。

分红价值：资本开支强度下降，价值凸显。家居、包装等龙头资本开支高峰期已过、分红能力增强，且中期维度份额向头部集中，防御属性强，择

机布局欧派家居、索菲亚、志邦家居、敏华控股、喜临门、慕思股份、永新股份、恒安国际、豪悦护理、华旺科技。

风险提示：国内消费修复不及预期；海外需求不及预期；地产行业修复不及预期；新兴消费行业竞争加剧；原材料价格波动等

2024年下半年投资展望

C O N T E N T S

综述：格局为王，出海和新消费结构景气

02 家居：政策底已现，产业进入出清周期

03 造纸：资源为王，首选浆系一体化龙头

04 出口：海运短期拖累，中期延续景气

05 必选：核心格局清晰，品牌势能辅助

06 包装：重视分红，及金属罐格局改善

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标签： #轻工制造

摘要：

把握格局清晰的长青资产——轻工制造行业2024半年度策略分析师史凡可邮箱shifanke@stocke.com.cn电话18811064824证书编号S12305200800082024年6月19日行业评级：看好证券研究报告2行业定调•复盘2024H1：1）国内：Q1消费和GDP增速回升、CPI和PPI均温和向上，但进入Q2后有放缓迹象，消费能力出现压制，叠加地产竣工和销售持续低迷，家居、造纸等传统与内需景气密切挂钩的赛道进入Q2后表现疲软，仅有个体处于较好成长阶段的个体细分龙头公牛、百亚等业绩展现强劲超额。2）海外：需求、库存均回归正常水平，本轮全球供应链布局、制造和供应链能力突出的优势细...

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